Bester Venture+ Co-Investment-Zugang: Top-Picks im Vergleich

Venture+ ist eine direkte Co-Investition neben einem benannten institutionellen Lead-Investor, typischerweise in den Serien A bis C, ohne Verwaltungsgebühren und ohne laufende Positionspflege. U-Start strukturiert diesen Zugang für Family Offices und Privatinvestoren in der Schweiz, Italien, Europa, den Vereinigten Staaten und Israel. Das Venture+-Co-Investment eliminiert die 2/20-Gebührenstruktur eines traditionellen Fonds, verlagert jedoch die Due-Diligence-, Allokations- und Monitoring-Arbeit auf den Investor.

Wichtige Erkenntnisse

• Beim Venture+-Co-Investment entfällt die 2/20-Gebührenstruktur eines traditionellen Fonds, aber die Due-Diligence-, Allokations- und Monitoring-Arbeit wird auf den Investor verlagert – die Wirtschaftlichkeit funktioniert nur, wenn Sie diese Arbeitsbelastung selbst bewältigen oder an einen Berater delegieren können.
• Die Mindestbeträge (Minimum Tickets) für direkte Co-Investitionen in europäische und israelische Technologieunternehmen beginnen im Allgemeinen dort, wo die Fondsmindestbeträge enden; die praktische Untergrenze wird durch die Allokationspolitik des Lead-Investors und nicht durch das Unternehmen festgelegt.
• Governance-Rechte bei Co-Investitionen sind im Allgemeinen informativer Natur (Board Observer, Quartalsberichte) und dienen nicht der Kontrolle: Investoren, die Sitze im Board benötigen, sollten damit rechnen, den Zyklus zu leiten oder zu verankern.
• Die vier Wege unterscheiden sich am meisten hinsichtlich der Exit-Sichtbarkeit: Secondary Equities bieten den kürzesten Weg zur Liquidität, direkte Co-Investitionen den längsten, während Dachfonds und Syndikate dazwischen liegen.
• Die Schweiz, Italien, Israel und die Vereinigten Staaten haben jeweils eine unterschiedliche steuerliche und regulatorische Behandlung für Direktbeteiligungen; strukturieren Sie das Vehikel vor der Unterzeichnung des Zeichnungsscheins (Subscription Contract), nicht danach.

wie Risikokapital funktioniert

Venture Capital funktioniert als ein gestuftes, illiquides Finanzierungsmodell, bei dem ein Fonds zugesagtes Kapital von Limited Partnern aufnimmt, dieses über einen etwa drei- bis fünfjährigen Investitionszeitraum in ein Portfolio privater Unternehmen investiert und die Erlöse nach Exits – Börsengänge (IPOs), Trade Sales oder Sekundärtransaktionen – in der Regel über eine zehnjährige Fondslaufzeit mit möglichen Verlängerungen zurückgibt. Der Fondsmanager, der General Partner, erhält eine Verwaltungsgebühr (üblicherweise etwa 2 % des zugesagten Kapitals) und einen Carried Interest (üblicherweise etwa 20 % der Gewinne oberhalb einer Hürde/Hurdle). Die Renditen folgen einem Potenzgesetz (Power Law): Eine kleine Anzahl von Positionen in jedem Portfolio generiert den Großteil der Bruttorendite des Fonds, weshalb der Portfolioaufbau und der Zugang zu den besten Deals wichtiger sind als die durchschnittliche Dealqualität.

Drei strukturelle Merkmale definieren diese Anlageklasse. Erstens ist das Kapital gebunden: Limited Partner können keine Rückzahlungen verlangen, und Ausschüttungen erfolgen unregelmäßig.

Zweitens ist die Informationsasymmetrie hoch: Der Lead-Investor sieht Management-Accounts, Cap-Table-Details und Kundendaten, die Co-Investoren nur in zusammengefasster Form sehen können. Drittens wird die Bewertung ausgehandelt und nicht marktwertbezogen (Mark-to-Market) festgelegt, sodass die veröffentlichte Zwischenperformance in beide Richtungen hinter der Realität zurückbleibt.

Für ein Family Office, das ein Venture+-Engagement bewertet, ist die praktische Implikation, dass Fondswirtschaftlichkeit und Direktwirtschaftlichkeit keine vergleichbaren Elemente sind. Ein Fonds erhebt Gebühren auf das gesamte Kapital und diversifiziert über Dutzende von Positionen; eine direkte Co-Investition kostet nichts, konzentriert das Risiko jedoch auf ein einziges Unternehmen. Der Wikipedia-Eintrag zu Venture Capital bietet einen nützlichen strukturellen Überblick über die Geschichte und die Mechanik des Modells.

wie Venture funktioniert

Venture funktioniert im engeren Sinne einer einzelnen Venture+-Position als eine Abfolge von fünf Schritten: Sourcing, Due Diligence, Allokation, Monitoring und Exit. Das Sourcing hängt vollständig von der Beziehung zwischen dem Co-Investor und dem Lead ab.

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Die Due Diligence bei Co-Investitionen ist reduziert: Der Lead hat den Prozess bereits geleitet, und die Aufgabe des Co-Investors besteht darin, die These, den Preis und die Bedingungen zu validieren, anstatt das Modell von Grund auf neu zu erstellen. Bei der Allokation scheitern die meisten potenziellen Co-Investoren: Die besten Runden sind überzeichnet, und der Zugang wird Investoren gewährt, die über das Kapital hinaus einen Mehrwert bieten: Branchenexpertise, geografische Reichweite, Kundenintroduktionen oder Folgekapazitäten.

Das Monitoring erfolgt über das Berichtspaket, das der Lead aushandelt: monatliche oder vierteljährliche Management-Accounts, Cap-Table-Updates und Benachrichtigungen über wesentliche Ereignisse. Der Exit folgt dem Prozess des Leads, und Co-Investoren haben im Allgemeinen keine unabhängige Möglichkeit, einen Verkauf zu erzwingen. Tag-Along-Rechte, Drag-Along-Bestimmungen und Registrierungsrechte in der Aktionärsvereinbarung bestimmen, was ein Co-Investor beim Exit tatsächlich tun kann; diese sollten vor dem Commitment Zeile für Zeile gelesen werden.

Eine Venture+-Position eignet sich daher am besten für Investoren, die eine Haltedauer von sieben bis zehn Jahren akzeptieren, einen Totalverlust bei einzelnen Namen tolerieren und zwischen Einstieg und Exit einen Mehrwert schaffen können. Investoren, die Liquidität, Einfluss im Board oder vorhersehbare Ausschüttungen benötigen, sind mit den unten verglichenen Dachfonds- oder Secondary-Wegen besser bedient.

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wie Risikokapital

Venture Capital unterscheidet sich als Anlageklasse von Private Equity und Growth Capital in drei Dimensionen: Phase, Instrument und Eigentumsziel. Venture Capital investiert in frühen Phasen – Pre-Seed, Seed und Serie A bis C – oft in Unternehmen mit begrenzten oder keinen Umsätzen, unter Verwendung von Vorzugsaktien (Preferred Equity) oder wandelbaren Instrumenten.

Private Equity kauft etablierte, Cashflow-generierende Unternehmen, in der Regel unter Einsatz von Leverage. Growth Capital liegt dazwischen und finanziert bewährte Unit Economics in großem Maßstab.

Das Instrument ist für Venture+-Investoren wichtig. Vorzugsaktien bieten Liquidationspräferenzen, Verwässerungsschutz und manchmal Beteiligungsrechte; wandelbare Anleihen (Convertible Notes) und SAFEs werden in einer späteren Runde umgewandelt, oft mit einem Abschlag (Discount) oder einem Bewertungslimit (Valuation Cap).

Ein Co-Investor, der die gleiche Vorzugsserie wie der Lead kauft, profitiert von den gleichen wirtschaftlichen Bedingungen; ein Co-Investor, der Stammaktien von einem Mitarbeiter oder Gründer kauft, hat keinen Schutz. Diese Unterscheidung ist die häufigste Quelle für Enttäuschungen bei direkten Unternehmensbeteiligungen.

Route	Typisches Minimum	Gebührenlast	Governance	Liquiditätspfad
Direktes Co-Investment	Festgelegt durch Lead-Allokation	Keine auf Position	Informativ, teils Observer	Exit mit Lead
Dachfonds	Niedrigstes der vier	Gestaffelt (Fonds + FoF)	Keine	Fondsausschüttungen
Syndicate-Plattform	Niedrigster Einstieg, höchstes Volumen	Plattform-Carry auf Gewinne	Keine	Exit mit Lead
Secondary-Kauf	Pro Position ausgehandelt	Keine, aber mit Discount oder Aufschlag bepreist	Vom Verkäufer übernommen	Kurz- bis mittelfristig

wie Risikokapital investiert

Venture Capitalists investieren, indem sie einen Sourcing-Vorteil schaffen, einen wiederholbaren Due-Diligence-Prozess durchführen und Kapital für Folgeinvestitionen reservieren. Für einen Venture+-Co-Investor reduziert sich der Prozess auf fünf Entscheidungen.

1. Wählen Sie den Lead, nicht nur den Deal. Die Erfolgsbilanz, die Reservepolitik und die Exit-Historie des Lead-Investors bestimmen Ihr Ergebnis stärker als das Pitch Deck des Unternehmens. Fragen Sie nach den Renditen, die der potenzielle Lead bei vergleichbaren Positionen erzielt hat.

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2. Prüfen Sie den Preis im Vergleich zur letzten Runde. Co-Investments werden im Allgemeinen zur gleichen Bewertung wie der Lead angeboten. Eine Bewertung, die sich seit dem vorherigen Zyklus erheblich beschleunigt hat, ohne dass ein entsprechender operativer Meilenstein vorliegt, verdient eine sorgfältige Prüfung.

3. Lesen Sie die Aktionärsvereinbarung. Achten Sie auf Liquidationspräferenz-Multiplikatoren, Beteiligungsrechte, die Art des Verwässerungsschutzes (Broad Weighted Average gegenüber Full Ratchet), Trailing-Schwellenwerte und Informationsrechte.

4. Bemessen Sie die Position im Verhältnis zum Gesamtportfolio. Eine einzelne Venture+-Position sollte so bemessen sein, dass ein Totalverlust Ihren Gesamtplan nicht gefährdet. Die meisten institutionellen Portfolios begrenzen einzelne Startpositionen auf einen kleinen, einstelligen Prozentsatz.

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5. Planen Sie das Follow-up, bevor Sie den Schritt wagen. Erfolgreiche Unternehmen wachsen weiter, oft mit höheren Bewertungen, und Investoren, die nicht mithalten können, werden verwässert. Die Reservekapazität stellt einen realen Eintrittskostenfaktor dar.

Investoren, die Strukturen vergleichen, sollten beachten, dass der Europäische Investitionsfonds Marktdaten zur Performance europäischer Venture-Capital-Fonds veröffentlicht und dass das EDGAR-System der SEC Aufzeichnungen über in den USA ansässige Fonds und ihre Portfoliounternehmen führt – beides ist nützlich, um Behauptungen in einem Pitch zu verifizieren.

venture wie man es ausspricht

Venture wird im britischen und amerikanischen Englisch VEN-chur ausgesprochen, mit Betonung auf der ersten Silbe und einem weichen „ch“-Laut in der zweiten – nicht „vent-ture“ mit einem harten „t“. Das Wort leitet sich vom lateinischen venire („kommen“) über das Altfranzösische aventure ab, was etwas bedeutet, das einem durch Zufall begegnet.

In der Finanzwelt bezeichnet der Begriff ein bewusst eingegangenes Risiko, weshalb „Adventure“ und „Venture“ eine gemeinsame Wurzel haben. Regionale Variationen sind gering; Italienischsprachige und Schweizerdeutsche betonen manchmal die zweite Silbe, aber die standardmäßige englische Aussprache bleibt unverändert.

venture wie man spielt

Wie man Venture „spielt“, hängt davon ab, über welches Thema man spricht, da die Formulierung mehrdeutig ist. Bei Brettspielen ist Venture ein Strategiespiel von Avalon Hill aus dem Jahr 1969, in dem Spieler Konglomerate erwerben und verwalten.

Es ist seit langem nicht mehr im Druck und ist heute ein Sammlerstück. In Kartenspielen erscheint „Adventure“ als Mechanik in Titeln wie Dominion und Magic: The Gathering, meist als Karte, die Wert generiert, wenn eine Bedingung erfüllt ist. In Videospielen ist Venture ein spielbarer Held in Overwatch (veröffentlicht 2024), dessen Kit darauf fokussiert ist, unter die Erde zu gehen und wieder aufzutauchen, um die Backlines zu stören. Für Finanzleser ist die relevanteste Antwort, dass „Risiko zu spielen“ bedeutet, nur so viel Kapital einzusetzen, wie man vollständig verlieren kann.

venture wie alt

Venture ist ein altes Wort: Es gelangte im 15. Jahrhundert aus dem Altfranzösischen ins Englische. Venture Capital als Industrie ist viel jünger: Der erste formelle Venture-Capital-Fonds, die American Research and Development Corporation, wurde 1946 gegründet, und die moderne Limited-Partnership-Struktur nahm in den 1960er und 1970er Jahren Gestalt an.

Die 1973 gegründete National Venture Capital Association bleibt der primäre US-Branchenverband. Venture+ als Co-Investment-Kategorie ist noch jünger und entstand, als Family Offices und Staatsfonds nach der Finanzkrise 2008 ein direktes Engagement suchten.

wie viele Venture Bros Staffeln

Venture Bros. lief über sieben Staffeln, plus einen Direct-to-Video-Film aus dem Jahr 2023, The Venture Bros.: Radiant Is the Blood of the Baboon Heart, der die Geschichte nach der Einstellung der Serie abschloss. Die Show wurde von 2003 bis 2018 auf Adult Swim (Cartoon Network) ausgestrahlt, mit langen Pausen zwischen den Staffeln – die siebte Staffel premierete 2018, fünf Jahre nach der sechsten.

Die Serie folgt der Familie Venture, einer Parodie auf klassische Abenteuerhelden-Tropen; ihre Produktionsgeschichte ist auf der Wikipedia-Seite der Serie dokumentiert. Die Suche nach der Anzahl der sieben Staffeln ist häufig, da der unregelmäßige Veröffentlichungsplan die Gesamtzahl schwer nachvollziehbar macht.

Wahl zwischen den vier Venture+-Wegen

Die Auswahl des Weges beinhaltet drei Fragen. Über welche Due-Diligence-Kapazitäten verfügen Sie? Direkte Co-Investitionen und Secondary-Investments erfordern interne oder beratende Kapazitäten; Dachfonds und Syndikate lagern dies aus. Wie viel Konzentration können Sie tolerieren? Direktpositionen sind konzentriert; Fonds diversifizieren. Wie schnell benötigen Sie Liquidität? Secondary-Wertpapiere sind der einzige Weg, der eine kurzfristige Exit-Option bietet, und sind entsprechend bepreist.

Für Family Offices in der Schweiz, Italien und in der gesamten EU ist der regulatorische Rahmen ebenso wichtig wie die Strategie. Direkte Beteiligungen an einem US-amerikanischen oder israelischen Unternehmen schaffen Meldungs- und Steuerpflichten in der Heimatjurisdiktion des Investors, und die Behandlung von Carried Interest, Kapitalgewinnen und Quellensteuern unterscheidet sich erheblich zwischen Schweizer, italienischen und US-Strukturen. Sowohl die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) als auch die italienische CONSOB veröffentlichen Anlegerhinweise zu grenzüberschreitenden privaten Beteiligungen; die relevanten Regeln sollten vor der Zeichnung mit einem Steuerberater bestätigt werden, nicht danach.

Die Rolle von U-Start in dieser Landschaft besteht darin, Co-Investment-Möglichkeiten zu sourcen und zu filtern, diese mit den unveränderten Bedingungen des Lead-Investors zu präsentieren und den Investor entscheiden zu lassen. Dieses Modell eignet sich für Investoren, die Zugang zu Deals ohne Gebührenlast eines Fonds wünschen und akzeptieren, dass der Trade-off darin besteht, die Arbeit selbst zu erledigen – oder zu delegieren –, die ein General Partner ansonsten übernehmen würde.

Quellen & Weiterführende Literatur

• Venture capital — Wikipedia: Venture Capital (VC) ist eine Form der Private-Equity-Finanzierung, die von Firmen oder Fonds an Start-up-, Frühphasen- und aufstrebende Unternehmen bereitgestellt wird, von denen angenommen wird, dass sie…

Häufig gestellte Fragen

Wie funktioniert Venture Capital in einfachen Worten?

Venture Capital bündelt das von Investoren zugesagte Kapital, investiert es in ein Portfolio von privaten Unternehmen in der Frühphase und gibt die Erlöse nach dem Exit über die Laufzeit des Fonds zurück, die in der Regel etwa zehn Jahre beträgt. Der Manager erhält eine Verwaltungsgebühr und einen Gewinnanteil, und die Renditen konzentrieren sich auf eine kleine Anzahl gewinnender Positionen. Investoren können ihre Wertpapiere nicht vorzeitig zurückgeben, und Zwischenbewertungen werden ausgehandelt und nicht vom Markt festgelegt.

Was ist der Unterschied zwischen Venture Capital und Venture+ Co-Investment?

Risikokapital bedeutet, über einen Fonds zu investieren, Verwaltungsgebühren und Carry zu zahlen und ein diversifiziertes Portfolio zu erhalten. Beim Venture+-Co-Investment wird direkt an der Seite eines Hauptinvestors investiert, in der Regel ohne Gebühr oder Carry auf die Position, aber mit Konzentrationsrisiko und weniger Informationen. Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen begünstigen Co-Investitionen, wenn der Investor hochwertige Angebote finden und die Due-Diligence-Aufwand übernehmen kann.

Wie investieren Venture-Capital-Investoren eigentlich?

Investoren investieren, indem sie sich einen Sourcing-Vorteil verschaffen, eine wiederholbare Due Diligence durchführen, Schutzbedingungen in der Aktionärsvereinbarung aushandeln und Kapital für Folgerunden reservieren. Zugang zu überzeichneten Finanzierungsrunden erhalten Anleger, die mehr als Kapital beisteuern. Die Positionsgrößen werden so festgelegt, dass ein Totalverlust eines einzelnen Unternehmens die Gesamtportfolioplanung nicht verändert.

Wie wird „venture“ ausgesprochen?

Venture wird VEN-chur ausgesprochen, mit einem Akzent auf der ersten Silbe und einem weichen „ch“ in der zweiten. Das Wort gelangte im 15. Jahrhundert ins Englische und leitete sich vom altfranzösischen Wort „aventure“ und schließlich vom lateinischen Wort „venire“ für „kommen“ ab. Die Aussprache ist im britischen und amerikanischen Englisch einheitlich, mit nur geringfügigen regionalen Unterschieden bei Nicht-Muttersprachlern.

Wie viele Staffeln von Venture Bros. gibt es?

Venture Bros. lief zwischen 2003 und 2018 sieben Staffeln lang auf Adult Swim, gefolgt von einem Abschlussfilm im Jahr 2023. Aufgrund des unregelmäßigen Sendeplans – mit mehrjährigen Abständen zwischen den Staffeln – wird häufig nach der Gesamtzahl gesucht. Die Serie wurde von Chris McCulloch und Jackson Publick erstellt und von Titmouse, Inc. produziert.

Was ist das Mindestticket für ein Venture+ Co-Investment?

Die Mindesttickets werden durch die Zuteilungspolitik des Hauptinvestors und nicht durch einen festen Industriestandard festgelegt und variieren stark je nach Rundengröße und Region. In der Praxis ist der Mindestbetrag oft der niedrigste Betrag, den der Leiter ohne unverhältnismäßigen Papierkram verwalten kann. Anleger sollten direkt mit dem Lead sprechen und die Position im Verhältnis zum gesamten Portfolioengagement und nicht im Verhältnis zum Minimum bewerten.

Quellen

• Privatplatzierungen gemäß Verordnung D: Investor Bulletin — Investor.gov (U.S. SEC)
• Private-Equity- und Risikokapitalfonds — Investor.gov (U.S. SEC)