I migliori multi-family office: le migliori scelte a confronto

Un multifamily office serve diverse famiglie benestanti non imparentate sotto lo stesso tetto, condividendo investimenti, reporting e infrastrutture amministrative che un singolo family office dovrebbe finanziare da solo. La Svizzera, l’Italia e il più ampio mercato europeo ospitano decine di fornitori credibili, dalle piattaforme di proprietà delle banche alle boutique indipendenti, e la scelta giusta dipende meno dal marchio che dalla governance, dalla trasparenza delle commissioni e dall’accesso alle trattative dirette.

Punti chiave

• Un multi family office raggruppa i costi tra più famiglie ma deve comunque garantire una governance su misura, un coordinamento fiscale e una rendicontazione su misura per ciascuna di esse; la scala è un mezzo e non un obiettivo.
• I criteri decisivi sono l’indipendenza e la struttura tariffaria, gli accordi di custodia, la qualità della rendicontazione e, per le famiglie orientate al venture capital, l’accesso reale al coinvestimento diretto piuttosto che ai fondi di fondi.
• La Svizzera e l’Italia dominano l’offerta dell’Europa continentale, con i fornitori svizzeri generalmente più forti nella strutturazione transfrontaliera e i fornitori italiani nell’esposizione industriale e immobiliare nazionale.
• “Migliore” non è una classifica che puoi copiare da una lista; è il fornitore i cui requisiti minimi, giurisdizione e modello di servizio corrispondono alla complessità e al profilo di liquidità della tua famiglia.
• Le famiglie che si rivolgono alla tecnologia e alle TIC dovrebbero verificare se l’ufficio reperisce le opportunità autonomamente o semplicemente trasmettono opportunità a terzi, e come gestiscono i conflitti di interessi.

Cosa fa realmente un Multi Family Office

I multifamily office sono emersi come risposta aziendale a un problema strutturale: il costo di gestione di un singolo family office dedicato (personale di investimento, sistemi di reporting, coordinamento legale e fiscale, supervisione della custodia) è difficile da giustificare al di sotto di una certa base patrimoniale. Servendo più famiglie contemporaneamente, un multi family office distribuisce questo costo fisso mantenendo un rapporto di tipo fiduciario piuttosto che un rapporto di vendita di prodotti.

I servizi generalmente si estendono su quattro livelli. Il primo è il reporting consolidato: riunire le posizioni detenute tra più banche, depositari e giurisdizioni in un’unica visione.

Il secondo è la consulenza in materia di investimenti e, in alcuni modelli, la gestione discrezionale nei mercati pubblici, nei mercati privati ​​e nei beni reali. Il terzo è la strutturazione patrimoniale: coordinamento di trust e fondazioni, pianificazione fiscale transfrontaliera con consulenza esterna e progettazione della successione. Il quarto, sempre più il fattore di differenziazione, è l’accesso alle opportunità: private equity, capitale di rischio e opportunità di coinvestimento diretto che una famiglia non potrebbe trovare da sola.

La distinzione più importante nella pratica è tra modelli esclusivamente consultivi e modelli discrezionali, nonché tra modelli ad architettura aperta e modelli di prodotto interno. Un multifamily office che produce i propri fondi e fornisce anche consulenza su di essi si trova ad affrontare un conflitto strutturale; uno che seleziona gestori terzi e addebita commissioni di consulenza trasparenti non lo fa, ma può guadagnare retrocessioni a meno che non si impegni a stornare completamente le commissioni.

I criteri di confronto che effettivamente predicono la soddisfazione

Gli elenchi dei “miglior multi family office” più pubblicati sono classificati in base al riconoscimento del marchio e al patrimonio gestito. Questi parametri sono scarsamente correlati ai risultati dei clienti. I criteri riportati di seguito sono quelli che emergono dalla due diligence e dall’abbandono dei clienti.

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Indipendenza e proprietà. L’ufficio è di proprietà di una banca, di un assicuratore, di un gruppo di private equity o dei suoi stessi partner? I multifamily office di proprietà della banca possono offrire solidità patrimoniale e integrazione della custodia, ma possono spostare le allocazioni verso prodotti interni. Le boutique di proprietà dei partner sono generalmente più flessibili ma comportano rischi legati alle figure chiave.

Architettura tariffaria. Cerca una chiara suddivisione tra commissioni di consulenza fisse o basate sugli asset e commissioni a livello di prodotto, con sconti espliciti sulle retrocessioni. La normativa svizzera ha fortemente insistito su questo punto, e la pratica del storno integrale delle retrocessioni costituisce ormai un vero e proprio elemento di differenziazione piuttosto che una linea di marketing.

Custodia e controllo. Il modello di governance più forte conserva gli asset presso custodi terzi scelti dalla famiglia, mentre il multifamily office detiene autorità consultiva o discrezionale limitata. Qualsiasi modello in cui anche l’ufficio custodisce crea un rischio di concentrazione che dovrebbe essere prezzato.

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Granularità del reporting. Il reporting consolidato è il requisito minimo; la questione è se la rendicontazione copra le posizioni del mercato privato al valore equo, supporti strutture multivaluta e multientità e sia fornita secondo un calendario su cui la famiglia può fare affidamento.

Capacità di deal diretti. Per le famiglie che puntano alla tecnologia e alle TIC, il test è se l’ufficio dispone di un team interno di approvvigionamento, di una storia di accordi diretti completati e di un processo documentato per i conflitti, l’allocazione tra le famiglie e i termini di coinvestimento.

Minimi e idoneità. I minimi nei multifamily office consolidati variano generalmente da diversi milioni a decine di milioni di beni investibili, sebbene la soglia vari ampiamente a seconda del fornitore e dell’ambito del servizio. A una famiglia al di sotto del minimo richiesto da un fornitore verrà generalmente offerto un rapporto di consulenza più leggero piuttosto che una governance a servizio completo.

Paesaggio regionale: Svizzera, Italia e oltre

La Svizzera rimane il mercato multi-family office più profondo dell’Europa continentale. Ginevra, Zurigo e Lugano ospitano un denso gruppo di uffici indipendenti, supportati da un’infrastruttura bancaria privata matura, un sistema giuridico stabile e una lunga tradizione di strutturazione patrimoniale transfrontaliera. I fornitori svizzeri tendono ad ottenere i risultati migliori quando si tratta di reporting multigiurisdizionale, coordinamento di fondazioni e trust e accesso a gestori globali.

L’Italia ha sviluppato un modello distinto. Milano e, in misura minore, Roma e Torino ospitano multi-family office spesso costruiti attorno a gruppi familiari industriali, con profonde reti nazionali nel real asset, nel debito privato e nel private equity italiano del mid-market.

I fornitori italiani spesso servono famiglie la cui ricchezza proviene da attività operative e che necessitano di pianificazione della successione e di eventi di liquidità tanto quanto della costruzione del portafoglio. Il Regno Unito, il Lussemburgo e, sempre più, gli Emirati Arabi Uniti completano le opzioni europee, con il Lussemburgo particolarmente rilevante per la strutturazione dei fondi e il Regno Unito per l’accesso a venture manager e gestori di crescita con sede a Londra.

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Per le famiglie il cui interesse primario è l’esposizione tecnologica negli Stati Uniti o in Israele, la scelta della giurisdizione del multifamily office conta meno della rete dell’ufficio in quei mercati. Un multifamily office svizzero o italiano con autentici collegamenti con la Silicon Valley e Tel Aviv può offrire più di un ufficio con sede negli Stati Uniti senza capacità di venture sourcing.

Dove i Multi Family Office si inseriscono in una strategia di allocazione del capitale di rischio

Le famiglie che cercano un accesso diretto al coinvestimento in tecnologia e accordi ICT si trovano ad affrontare un problema strutturale specifico: le migliori iniziative di venture capital sono sottoscritte in eccesso e l’accesso viene assegnato attraverso relazioni piuttosto che attraverso piattaforme. Un multifamily office può risolvere parte di questo problema e fallire in un’altra parte.

Ciò che un multi family office sa fare bene è l’aggregazione e l’amministrazione: mettere in comune il capitale familiare per soddisfare le dimensioni minime dei ticket, eseguire due diligence operativa e finanziaria, coordinare la documentazione legale e fornire report consolidati sulle posizioni illiquide. Ciò che spesso sbaglia è l’sourcing primario. Molti uffici si presentano come originatori di accordi quando in realtà sono intermediari che trasmettono opportunità da fondi di rischio, sindacati o agenti di collocamento, con capacità limitata di negoziare i termini o garantire l’allocazione.

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Un test pratico durante la diligence consiste nel chiedere quali siano gli ultimi cinque accordi diretti stipulati dall’ufficio stesso, l’entità del capitale familiare impegnato, il ruolo svolto dall’ufficio nella negoziazione e cosa è successo quando l’accordo è stato sottoscritto in eccesso. Gli uffici con una reale capacità di approvvigionamento rispondono a queste domande in modo specifico. Gli uffici senza questo si rivolgono a discutere i loro rapporti con i fondi.

Per le famiglie che desiderano un’esposizione al venture capital senza sviluppare capacità interne, la struttura realistica è ibrida: un multi family office per governance, reporting e strutturazione, combinato con un consulente specializzato in coinvestimento per l’approvvigionamento e l’esecuzione di operazioni nel settore verticale della tecnologia. Questa divisione del lavoro evita di pagare commissioni di governance per approvvigionamenti che l’ufficio non può fornire, ed evita di pagare commissioni di approvvigionamento per attività amministrative che un consulente specializzato non dovrebbe svolgere.

Come eseguire un processo di selezione

Un processo di selezione disciplinato per un multifamily office dura dai tre ai sei mesi e segue una sequenza prevedibile.

Primo passo: definire il mandato. Prendi nota degli asset investibili, delle giurisdizioni, delle strutture delle entità, delle esigenze di liquidità, della tolleranza al rischio e delle lacune specifiche che desideri che l’ufficio colmi. Le famiglie che saltano questo passaggio finiscono per confrontare i fornitori solo in base al prezzo.

Fase due: selezione sull’idoneità strutturale. Filtra per giurisdizione, requisiti minimi, modello di proprietà e ambito del servizio. Una famiglia con una struttura semplice e monogiurisdizionale raramente ha bisogno di uno specialista transfrontaliero svizzero; una famiglia con entità in quattro paesi raramente prospera con un fornitore esclusivamente nazionale.

Passaggio tre: richiedere il piano tariffario per iscritto. Richiedere commissioni di consulenza, commissioni a livello di prodotto, politica di retrocessione, accordi di custodia e termini di uscita. Confronta in base al costo totale di proprietà, non alle tariffe principali.

Fase quattro: intervista il team di investimento, non solo il relationship manager. Il relationship manager vende; il team di investimento esegue. Chiedi chi prende le decisioni sull’allocazione, come vengono gestiti i conflitti e come l’ufficio ha gestito una posizione in perdita.

Passaggio cinque: condurre controlli delle referenze sui clienti in partenza. I clienti attuali vengono selezionati in base al loro entusiasmo. Gli ex clienti spiegano perché se ne sono andati, che è il dato più informativo del processo.

Sesto passaggio: fase pilota prima di impegnarsi. Ove possibile, iniziare con un ambito definito (reporting di consolidamento o di una singola classe di asset) prima di trasferire l’intero rapporto.

Errori comuni e avvertenze

Le famiglie pagano regolarmente più del dovuto per il marchio e meno del dovuto per la governance. Un nome noto non è la prova di una migliore rendicontazione, di un migliore accesso alle transazioni o di una migliore gestione dei conflitti.

Un secondo errore ricorrente consiste nel confondere esposizione a fondi di fondi e coinvestimento diretto. Si tratta di prodotti diversi con diversi livelli di commissione, diversa liquidità e diversi diritti di controllo. Un multifamily office che offre solo accesso a fondi di fondi non offre funzionalità di transazione diretta, indipendentemente dal linguaggio di marketing suggerito.

Un terzo trascura l’uscita. Le relazioni con i multi family office finiscono – a causa di insoddisfazione, un evento di liquidità o una transizione generazionale. Comprendere i termini di preavviso, la portabilità dei dati e il supporto alla transizione prima della firma è notevolmente più semplice che negoziarli successivamente.

Infine, lo status normativo varia a seconda della giurisdizione e dovrebbe essere verificato direttamente con l’autorità competente piuttosto che accettato da un pitch deck. In Svizzera l’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA) pubblica informazioni sulle autorizzazioni; nell’Unione Europea, l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) mantiene i registri delle imprese autorizzate. La verifica indipendente richiede solo pochi minuti ed evita errori costosi.

Fonti e ulteriori letture

• Multi-family office — Wikipedia: un multi-family office (MFO) è un’organizzazione indipendente che supporta più famiglie nella gestione del loro intero patrimonio. I multi-family office tipicamente forniscono…
• Family office - Wikipedia: un family office è una società privata che si occupa della gestione degli investimenti e la gestione patrimoniale per una famiglia benestante con l’obiettivo di crescere efficacemente…

Domande frequenti

Cos’è un multifamily office?

Un multi family office è una società che fornisce consulenza sugli investimenti, rendicontazione consolidata, strutturazione patrimoniale e servizi amministrativi a diverse famiglie benestanti non imparentate, condividendo infrastrutture e personale tra i clienti per ridurre i costi sostenuti da ciascuna famiglia. Si differenzia da un single family office, che si rivolge esclusivamente a una famiglia, e da una banca privata, che generalmente combina consulenza con prodotti interni e custodia.

Quanto ti serve per lavorare con un multifamily office?

I minimi variano ampiamente in base al fornitore e alla portata dei servizi richiesti, e gli uffici a servizio completo stabiliti in genere fissano soglie che vanno da milioni a decine di milioni di beni investibili. Alle famiglie che non dispongono del minimo richiesto da un determinato fornitore viene spesso offerto un rapporto di consulenza più leggero piuttosto che una governance e un reporting completi. L’approccio pratico consiste nell’interrogare direttamente ciascun ufficio selezionato anziché fare affidamento sui dati pubblicati, che sono spesso indicativi.

Un multifamily office è migliore di una banca privata?

Nessuno dei due è universalmente migliore; la scelta dipende se si desidera un’architettura aperta e consulenza indipendente oppure prodotti e custodia integrati. I multifamily office offrono generalmente una maggiore indipendenza e un reporting più personalizzato, mentre le banche private offrono solidità patrimoniale, capacità di prestito ed esecuzione integrata. Molte famiglie utilizzano entrambi, con il multifamily office che supervisiona e coordina i rapporti tra più banche.

Come vengono addebitati i multi family office?

La maggior parte combina commissioni di consulenza fisse o basate sugli asset con commissioni a livello di prodotto sui fondi o sui veicoli utilizzati, e alcuni percepiscono retrocessioni da gestori terzi. La questione cruciale è se le retrocessioni vengono rimborsate integralmente al cliente, come ormai è una pratica comune tra gli operatori svizzeri più trasparenti. Richiedi sempre per iscritto il prospetto completo delle commissioni, comprese le commissioni di custodia e di transazione, prima di confrontare i fornitori.

Un multifamily office può dare accesso al capitale di rischio e ad accordi di coinvestimento diretto?

Alcuni possono, ma la capacità varia notevolmente e dovrebbe essere verificata piuttosto che supposta. Chiedi informazioni sugli ultimi cinque accordi stipulati dall’ufficio stesso, sul capitale impegnato dalle sue famiglie e sul suo ruolo nei negoziazione dei termini. Gli uffici che si affidano a sindacati di terze parti o ad agenti di collocamento per il deal flow sono intermediari piuttosto che originatori, e le famiglie che cercano un vero coinvestimento tecnologico spesso combinano un multi family office per la governance con un consulente specializzato in sourcing.

Quali giurisdizioni sono le migliori per un multifamily office?

La Svizzera è il mercato più esteso dell’Europa continentale, in particolare per la strutturazione transfrontaliera e il reporting multi-giurisdizione, mentre l’Italia offre forti reti nazionali nel private equity industriale, asset reali e mid-market. Il Lussemburgo è rilevante per la strutturazione dei fondi, il Regno Unito per l’accesso a gestori di venture capital e growth con sede a Londra, e gli Stati Uniti e Israele per il flusso di accordi tecnologici. La giusta giurisdizione deriva dalla struttura societaria, dalla posizione fiscale e dal focus degli investimenti piuttosto che da una classifica generica.

Fonti

• Investitori accreditati: bollettino degli investitori — Investor.gov (SEC statunitense)
• Collocamenti privati ai sensi del regolamento D: bollettino per gli investitori — Investor.gov (SEC statunitense)