Najlepsze biuro wielorodzinne: porównanie najlepszych ofert

Multi family office obsługuje kilka niepowiązanych ze sobą zamożnych rodzin pod jednym dachem, dzieląc infrastrukturę inwestycyjną, sprawozdawczą i administracyjną, którą pojedyncze biuro rodzinne (single family office) musiałoby finansować samodzielnie. W Szwajcarii, Włoszech i na szerszym rynku europejskim działa dziesiątki wiarygodnych dostawców, od platform należących do banków po niezależne butiki, a właściwy wybór zależy nie tyle od marki, co od ładu korporacyjnego, przejrzystości opłat i dostępu do bezpośrednich transakcji.

Kluczowe wnioski

• Multi family office łączy koszty pomiędzy kilka rodzin, niemniej jednak musi zapewniać indywidualny ład korporacyjny, koordynację podatkową i raportowanie szyte na miarę dla każdej z nich; skala jest środkiem, a nie celem.
• Decydującymi kryteriami są niezależność i struktura opłat, ustalenia dotyczące powiernictwa (custody), jakość sprawozdawczości oraz, w przypadku rodzin nastawionych na venture capital, rzeczywisty dostęp do bezpośrednich współinwestycji, a nie do struktur typu fundusz funduszy (fund-of-fund wrappers).
• Szwajcaria i Włochy dominują w ofercie w Europie kontynentalnej, przy czym szwajcarscy dostawcy są zazwyczaj silniejsi w zakresie strukturyzowania transgranicznego, a włoscy w zakresie krajowej ekspozycji na przemysł i aktywa realne.
• „Najlepszy” nie jest rankingiem, który można skopiować z listy; jest to dostawca, którego minima, jurysdykcja i model usług odpowiadają złożoności i profilowi płynności Twojej rodziny.
• Rodziny alokujące kapitał w technologię i ICT powinny sprawdzić, czy biuro samo pozyskuje transakcje, czy po prostu przekazuje możliwości od stron trzecich, oraz jak radzi sobie z konfliktami interesów.

Czym właściwie zajmuje się multi family office

Multi family office powstały jako odpowiedź biznesowa na problem strukturalny: koszt prowadzenia jednego, dedykowanego biura rodzinnego (personel inwestycyjny, systemy raportowania, koordynacja prawna i podatkowa, nadzór powierniczy) jest trudny do uzasadnienia poniżej określonej bazy aktywów. Obsługując jednocześnie kilka rodzin, multi family office rozkłada te stałe koszty, utrzymując relację powierniczą (fiduciary), a nie relację opartą na sprzedaży produktów.

Usługi zazwyczaj obejmują cztery poziomy. Pierwszym jest skonsolidowana sprawozdawczość: gromadzenie w jednym widoku pozycji utrzymywanych w wielu bankach, u różnych powierników i w różnych jurysdykcjach.

Drugim jest doradztwo inwestycyjne oraz, w niektórych modelach, zarządzanie dyskrecjonalne na rynkach publicznych, rynkach prywatnych i w aktywach realnych. Trzecim jest strukturyzowanie majątku – koordynacja trustów i fundacji, transgraniczne planowanie podatkowe z zewnętrznymi prawnikami oraz projektowanie sukcesji. Czwartym, będącym coraz częściej czynnikiem różnicującym, jest dostęp do transakcji: private equity, venture capital i możliwości bezpośredniej współinwestycji, których rodzina nie byłaby w stanie znaleźć samodzielnie.

Rozróżnienie, które ma największe znaczenie w praktyce, dotyczy modeli wyłącznie doradczych (advisory-only) i modeli dyskrecjonalnych, a także modeli otwartej architektury i modeli produktów wewnętrznych. Multi family office, które tworzy własne fundusze i jednocześnie doradza w ich zakresie, stoi przed konfliktem strukturalnym; biuro, które wybiera zewnętrznych zarządzających i pobiera przejrzyste opłaty za doradztwo, nie ma takiego konfliktu, ale może otrzymywać retrocesje, chyba że zobowiąże się do ich pełnego zwrotu (rebating).

Kryteria porównania, które faktycznie przewidują satysfakcję

Najczęściej publikowane listy „najlepszych multi family office” są tworzone na podstawie rozpoznawalności marki i aktywów pod zarządzaniem. Wskaźniki te słabo korelują z wynikami klientów. Poniższe kryteria wynikają z procesów due diligence i analizy odejść klientów.

Powiązane: Republic — Zacznij inwestować w start-upy, nieruchomości i kryptowaluty już od 100 dolarów..

Niezależność i własność. Czy biuro jest własnością banku, ubezpieczyciela, grupy private equity czy własnych wspólników? Multi family office należące do banków mogą oferować silny bilans i integrację powierniczą, ale mogą przesuwać alokacje w stronę produktów wewnętrznych. Butiki należące do partnerów są zazwyczaj bardziej elastyczne, ale wiążą się z ryzykiem kluczowych osób (key person risk).

Architektura opłat. Należy szukać wyraźnego podziału między ryczałtowymi lub opartymi na aktywach opłatami za doradztwo a opłatami na poziomie produktu, wraz z wyraźnym zwrotem retrocesji. Szwajcarskie regulacje kładą silny nacisk na ten punkt, a praktyka pełnego zwrotu retrocesji stanowi obecnie realny wyróżnik, a nie tylko hasło marketingowe.

Powiernictwo i kontrola. Najsilniejszy model ładu korporacyjnego zakłada przechowywanie aktywów u zewnętrznych powierników wybranych przez rodzinę, przy czym multi family office posiada uprawnienia doradcze lub ograniczone uprawnienia dyskrecjonalne. Każdy model, w którym biuro pełni również funkcję powiernika, stwarza ryzyko koncentracji, które powinno zostać uwzględnione w cenie.

Od czego zaczęlibyśmy: Moonfare — Uzyskaj dostęp do najwyższej klasy funduszy private equity i VC już od około 50 000 euro..

Szczegółowość raportowania. Skonsolidowana sprawozdawczość to absolutne minimum; pytanie brzmi, czy raportowanie obejmuje pozycje na rynkach prywatnych według wartości godziwej, obsługuje struktury wielowalutowe i wielopodmiotowe oraz jest dostarczane w terminach, na których rodzina może polegać.

Zdolność do pozyskiwania bezpośrednich transakcji. Dla rodzin celujących w technologię i ICT testem jest to, czy biuro posiada wewnętrzny zespół ds. sourcingu, historię sfinalizowanych transakcji bezpośrednich oraz udokumentowany proces zarządzania konfliktami, alokacji między rodzinami i warunków współinwestycji.

Minima i dopasowanie. Minima w uznanych multi family office zazwyczaj wahają się od kilku do kilkudziesięciu milionów aktywów inwestycyjnych, choć próg ten różni się znacznie w zależności od dostawcy i zakresu usług. Rodzinie poniżej minimum wymaganego przez dostawcę zazwyczaj zostanie zaoferowana ograniczona relacja doradcza zamiast pełnego zarządzania i ładu korporacyjnego.

Krajobraz regionalny: Szwajcaria, Włochy i nie tylko

Szwajcaria pozostaje najgłębszym rynkiem multi family office w Europie kontynentalnej. Genewa, Zurych i Lugano są siedzibami gęstych skupisk niezależnych biur, wspieranych przez dojrzałą infrastrukturę bankowości prywatnej, stabilny system prawny i długą tradycję transgranicznego strukturyzowania majątku. Szwajcarscy dostawcy zazwyczaj radzą sobie najlepiej w kwestii raportowania wielojurysdykcyjnego, koordynacji fundacji i trustów oraz dostępu do globalnych zarządzających.

Włochy wypracowały odrębny model. Mediolan oraz, w mniejszym stopniu, Rzym i Turyn są siedzibami multi family office często budowanych wokół przemysłowych grup rodzinnych, z głębokimi krajowymi sieciami w zakresie aktywów realnych, długu prywatnego i włoskiego private equity średniej wielkości.

Włoscy dostawcy często obsługują rodziny, których majątek pochodzi z działalności operacyjnej i które w równym stopniu potrzebują planowania sukcesji i zdarzeń płynnościowych, co budowy portfela. Wielka Brytania, Luksemburg i coraz częściej ZEA uzupełniają opcje europejskie, przy czym Luksemburg jest szczególnie istotny dla strukturyzowania funduszy, a Wielka Brytania dla dostępu do londyńskich zarządzających z obszaru venture i growth.

Powiązane: Carta — Tabela kapitalizacji, wyceny i administracja funduszami na jednej platformie..

Dla rodzin, których głównym zainteresowaniem jest ekspozycja na technologię w Stanach Zjednoczonych lub Izraelu, wybór jurysdykcji multi family office ma mniejsze znaczenie niż sieć kontaktów biura na tych rynkach. Szwajcarskie lub włoskie multi family office z autentycznymi powiązaniami z Doliną Krzemową i Tel Awiwem może zaoferować więcej niż biuro w USA bez zdolności pozyskiwania transakcji venture.

Gdzie multi family office pasuje do strategii alokacji venture

Rodziny poszukujące bezpośredniego dostępu do współinwestycji w transakcje technologiczne i ICT borykają się ze specyficznym problemem strukturalnym: najlepsze rundy venture są nadsubskrybowane, a dostęp jest przydzielany poprzez relacje, a nie platformy. Multi family office może rozwiązać część tego problemu, a w innej kwestii zawieść.

To, co multi family office robi dobrze, to agregacja i administracja: łączenie kapitału rodzinnego w celu spełnienia minimalnych progów wejścia, przeprowadzanie operacyjnego i finansowego due diligence, koordynowanie dokumentacji prawnej i zapewnianie skonsolidowanego raportowania pozycji niepłynnych. To, co często robi źle, to pierwotny sourcing. Wiele biur przedstawia się jako inicjatorzy transakcji, podczas gdy w rzeczywistości są pośrednikami przekazującymi okazje z funduszy venture, syndykatów lub agentów placementowych, z ograniczoną możliwością negocjowania warunków lub zabezpieczania alokacji.

Warto zobaczyć: OurCrowd — Inwestuj wraz z firmą VC w sprawdzone izraelskie i globalne start-upy..

Praktycznym testem podczas due diligence jest zapytanie o pięć ostatnich transakcji bezpośrednich, które biuro pozyskało samodzielnie, wielkość zaangażowanego kapitału rodzinnego, rolę, jaką biuro odegrało w negocjacjach oraz co stało się w przypadku nadsubskrypcji transakcji. Biura z realną zdolnością sourcingową odpowiedzą na te pytania konkretnie. Biura bez niej zaczną omawiać swoje relacje z funduszami.

Dla rodzin, które chcą ekspozycji na venture bez rozwijania wewnętrznych kompetencji, realistyczną strukturą jest model hybrydowy: multi family office do spraw ładu korporacyjnego, raportowania i strukturyzacji, połączone ze specjalistycznym doradcą ds. współinwestycji do pozyskiwania i realizacji transakcji w pionie technologicznym. Taki podział pracy pozwala uniknąć płacenia opłat za zarządzanie za sourcing, którego biuro nie może zapewnić, oraz unika opłat za sourcing za administrację, której specjalistyczny doradca nie powinien wykonywać.

Jak przeprowadzić proces selekcji

Zdyscyplinowany proces selekcji multi family office trwa od trzech do sześciu miesięcy i przebiega według przewidywalnej sekwencji.

Krok pierwszy: Zdefiniuj mandat. Określ aktywa inwestycyjne, jurysdykcje, struktury podmiotów, potrzeby płynnościowe, tolerancję na ryzyko i konkretne luki, które biuro ma wypełnić. Rodziny, które pomijają ten krok, kończą porównując dostawców wyłącznie pod kątem ceny.

Krok drugi: Krótka lista pod kątem przydatności strukturalnej. Filtruj według jurysdykcji, minimów, modelu własności i zakresu usług. Rodzina o prostej strukturze w jednej jurysdykcji rzadko potrzebuje szwajcarskiego specjalisty od transgraniczności; rodzina z podmiotami w czterech krajach rzadko odniesie sukces z wyłącznie krajowym dostawcą.

Krok trzeci: Poproś o pisemny wykaz opłat. Zapytaj o opłaty za doradztwo, opłaty na poziomie produktu, politykę retrocesji, ustalenia powiernicze i warunki wyjścia. Porównuj na podstawie całkowitego kosztu posiadania (TCO), a nie opłat głównych.

Krok czwarty: Przeprowadź wywiad z zespołem inwestycyjnym, a nie tylko z menedżerem relacji. Menedżer relacji sprzedaje; zespół inwestycyjny dostarcza wyniki. Zapytaj, kto podejmuje decyzje o alokacji, jak zarządzane są konflikty i jak biuro poradziło sobie ze stratną pozycją.

Krok piąty: Sprawdź referencje odchodzących klientów. Obecni klienci są dobierani pod kątem ich entuzjazmu. Byli klienci wyjaśniają, dlaczego odeszli, co jest najbardziej pouczającym punktem w całym procesie.

Krok szósty: Pilotaż przed pełnym zobowiązaniem. Jeśli to możliwe, zacznij od określonego zakresu (konsolidacja raportowania lub pojedyncza klasa aktywów), zanim powierzysz biuru całą relację.

Typowe błędy i zastrzeżenia

Rodziny regularnie przepłacają za markę i niedopłacają za ład korporacyjny. Znana nazwa nie jest dowodem na lepsze raportowanie, lepszy dostęp do transakcji czy lepsze zarządzanie konfliktami.

Drugim powtarzającym się błędem jest mylenie ekspozycji na fundusze funduszy z bezpośrednim współinwestowaniem. Są to różne produkty z różnymi poziomami opłat, różną płynnością i różnymi prawami kontroli. Multi family office, które oferuje jedynie dostęp do funduszy funduszy, nie oferuje zdolności do transakcji bezpośrednich, niezależnie od języka marketingowego.

Trzecim błędem jest zaniedbanie kwestii wyjścia. Relacje z multi family office się kończą – z powodu niezadowolenia, zdarzenia płynnościowego lub zmiany pokoleniowej. Zrozumienie okresów wypowiedzenia, przenoszalności danych i wsparcia w procesie przejścia przed podpisaniem umowy jest znacznie łatwiejsze niż negocjowanie ich później.

Na koniec, status regulacyjny różni się w zależności od jurysdykcji i powinien być weryfikowany bezpośrednio w odpowiednim organie, a nie przyjmowany na podstawie prezentacji ofertowej. W Szwajcarii Szwajcarski Urząd Nadzoru Rynku Finansowego (FINMA) publikuje informacje o zezwoleniach; w Unii Europejskiej Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) prowadzi rejestry autoryzowanych firm. Niezależna weryfikacja zajmuje tylko kilka minut i pozwala uniknąć kosztownych błędów.

Źródła i dalsze lektury

• Multi-family office — Wikipedia: Multi-family office (MFO) to niezależna organizacja, która wspiera wiele rodzin w zarządzaniu całym ich majątkiem. Multi-family offices zazwyczaj zapewniają…
• Family office — Wikipedia: Family office to prywatna firma, która zajmuje się zarządzaniem inwestycjami i majątkiem zamożnej rodziny, a jej celem jest efektywny wzrost…

Często zadawane pytania

Co to jest multi family office?

Multi family office to firma, która zapewnia doradztwo inwestycyjne, skonsolidowane raportowanie, strukturyzowanie majątku i usługi administracyjne kilku niepowiązanym ze sobą zamożnym rodzinom, dzieląc infrastrukturę i personel między klientami w celu zmniejszenia kosztów ponoszonych przez każdą rodzinę. Różni się od single family office, który obsługuje wyłącznie jedną rodzinę, oraz od banku prywatnego, który zazwyczaj łączy doradztwo z produktami wewnętrznymi i powiernictwem.

Ile kapitału potrzeba, aby współpracować z multi family office?

Minima różnią się znacznie w zależności od dostawcy i zakresu żądanych usług; uznane biura oferujące pełen zakres usług zazwyczaj ustalają progi na poziomie milionów do dziesiątek milionów aktywów inwestycyjnych. Rodzinom, które nie posiadają minimum wymaganego przez danego dostawcę, często oferuje się ograniczoną relację doradczą zamiast pełnego ładu korporacyjnego i raportowania. Praktycznym podejściem jest bezpośrednie zapytanie każdego biura z krótkiej listy, zamiast polegania na opublikowanych liczbach, które często mają charakter orientacyjny.

Czy multi family office jest lepsze niż bank prywatny?

Żadne z nich nie jest uniwersalnie lepsze; wybór zależy od tego, czy zależy Ci na otwartej architekturze i niezależnym doradztwie, czy na zintegrowanych produktach i powiernictwie. Multi family office zazwyczaj oferują większą niezależność i bardziej spersonalizowane raportowanie, podczas gdy banki prywatne oferują siłę bilansu, zdolność kredytową i zintegrowaną realizację. Wiele rodzin korzysta z obu rozwiązań, przy czym multi family office nadzoruje i koordynuje relacje z wieloma bankami.

Jak rozliczają się multi family office?

Większość łączy zryczałtowane lub oparte na aktywach opłaty doradcze z opłatami na poziomie produktu od wykorzystanych funduszy lub pojazdów, a niektórzy uzyskują retrocesje od zewnętrznych menedżerów. Zasadniczą kwestią jest to, czy retrocesje są w pełni zwracane klientowi, co jest obecnie powszechną praktyką wśród najbardziej przejrzystych szwajcarskich dostawców. Przed porównaniem dostawców zawsze pytaj o pełny harmonogram opłat na piśmie, w tym opłaty za przechowywanie i transakcje.

Czy multi family office może zapewniać dostęp do kapitału wysokiego ryzyka i bezpośrednich umów współinwestycji?

Niektóre mogą, ale możliwości jest bardzo zróżnicowana i należy ją zweryfikować, a nie zakładać. Zapytaj o pięć ostatnich transakcji, które biuro samo pozyskało, kapitał zaangażowany przez jego rodziny i jego rolę w negocjacjach warunków. Biura, które w zakresie przepływu transakcji korzystają z zewnętrznych syndykatów lub agentów plasowania, są raczej pośrednikami niż inicjatorami, a rodziny poszukujące prawdziwej współinwestycji technologicznej często łączą wielorodzinne biuro do zarządzania ze specjalistycznym doradcą ds. pozyskiwania okazji inwestycyjnych.

Które jurysdykcje są najlepsze dla biura wielorodzinnego?

Szwajcaria to najgłębszy rynek w Europie kontynentalnej, szczególnie w przypadku strukturyzacji transgranicznej i raportowania obejmującego wiele jurysdykcji, podczas gdy Włochy oferują silne krajowe sieci w zakresie private equity w sektorze przemysłowym, aktywów realnych i spółek średniej wielkości. Luksemburg ma znaczenie w zakresie strukturyzowania funduszy, Wielka Brytania w zakresie dostępu do londyńskich zarządzających funduszami venture capital i growth, a Stany Zjednoczone i Izrael w zakresie przepływu transakcji technologicznych. Właściwa jurysdykcja wynika ze struktury podmiotu, sytuacji podatkowej i kierunku inwestycji, a nie z ogólnego rankingu.

Źródła

– Akredytowani inwestorzy: biuletyn dla inwestorów – Investor.gov (SEC)

• Oferty prywatne na mocy rozporządzenia D: biuletyn dla inwestorów – Investor.gov (SEC USA)