最佳聯合家族辦公室：首選比較

多家族辦公室為多個不相關的富裕家族提供服務，共享單一家族辦公室必須單獨資助的投資、報告和行政基礎設施。瑞士、義大利和更廣泛的歐洲市場擁有數十家可靠的供應商，從銀行擁有的平台到獨立精品機構，正確的選擇更多地取決於治理、費用透明度和直接交易的機會，而不是品牌。

要點

• 多家族辦公室在多個家族之間匯集成本，但必須確保為每個家族進行客製化治理、稅務協調和量身定制的報告；規模只是手段而不是目的。
• 決定性標準是獨立性和費用結構、託管安排、報告質量，以及對於有風險投資意識的家庭來說，真正獲得直接共同投資而不是基金之基金 (fund-of-fund) 封裝。
• 瑞士和義大利在歐洲大陸的產品供應中佔據主導地位，其中瑞士供應商在跨境結構方面普遍較強，而義大利供應商在國內工業和實物資產敞口方面表現較強。
• 「最佳」不是一個可以從清單中複製的排名；該提供者的最低限額、管轄權和服務模式與您家庭的複雜性和流動性狀況相符。
• 投資於科技和資訊通訊科技的家庭應測試辦公室資源是否自行交易或只是傳遞第三方機會，以及他們如何處理利益衝突。

聯合家族辦公室其實是做什麼的

多家族辦公室的出現是企業對結構性問題的回應：經營單一專門家族辦公室的成本（投資人員、報告系統、法律和稅務協調、託管監督）在低於一定資產基礎的情況下很難證明是合理的。透過同時為多個家族提供服務，多家族辦公室可以分攤固定成本，同時維持信託類型的關係，而不是產品銷售關係。

服務通常延伸到四個層次。第一個是合併報告：將多家銀行、託管機構和司法管轄區持有的頭寸匯集到一個視圖中。第二個是投資建議，在某些模型中是公開市場、私人市場和實物資產的全權管理。第三個是財富結構——信託和基金會的協調、與外部顧問的跨國稅務規劃以及繼承設計。第四個因素，日益成為差異化因素，是獲得交易的機會：私募股權、創投和直接共同投資機會，這是家族無法自行找到的。

在實踐中最重要的差異是僅諮詢模型和自由裁量模型之間，以及開放架構模型和內部產品模型之間的差異。建立自己的基金並為其提供諮詢服務的多家族辦公室面臨著結構性衝突；選擇第三方管理公司並收取透明諮詢費的公司則不然，但可能會獲得轉分，除非它承諾全額費用回扣。

實際預測滿意度的比較標準

最常發布的「最佳聯合家族辦公室」名單根據品牌認知度和管理資產進行排名。這些指標與客戶結果的相關性很差。以下標準是透過盡職調查和客戶流失得出的標準。

**獨立性和所有權。 ** 該辦事處是否由銀行、保險公司、私募股權集團或其自己的合作夥伴擁有？銀行擁有的聯合家族辦公室可以提供資產負債表實力和託管整合，但可以將配置轉向內部產品。合作夥伴擁有的精品店通常更靈活，但也存在關鍵人員風險。

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**費用架構。 ** 尋求固定或基於資產的諮詢費與產品級費用之間的明確劃分，並明確回扣返還。瑞士法規強烈強調了這一點，現在全額轉分回扣的做法構成了真正的差異化因素，而不是行銷路線。

**託管和控制。 ** 最強而有力的治理模式將資產保留給家族選擇的第三方託管人，而聯合家族辦公室則擁有諮詢權或有限的全權委託權。辦公室也託管的任何模式都會產生集中風險，應該對其進行定價。

**報告粒度。 ** 合併報告是基本要求；問題是報告是否涵蓋公允價值的私人市場頭寸、支持多貨幣和多實體結構，並按照家族可以信賴的時間表提供。

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**直接交易能力。 ** 對於以技術和資訊通信技術為目標的家族，考驗是辦公室是否擁有內部採購團隊、完成直接交易的歷史記錄以及衝突、家族間分配和共同投資條款的記錄流程。

**最低限額和適合性。 ** 已建立的聯合家族辦公室的最低可投資資產範圍通常為數百萬至數千萬，但門檻因提供者和服務範圍的不同而有很大差異。低於提供者最低要求的家庭通常會獲得較輕的諮商關係，而不是全方位服務的治理。

地區景觀：瑞士、義大利及其他地區

瑞士仍然是歐洲大陸最深入的聯合家族辦公室市場。日內瓦、蘇黎世和盧加諾擁有密集的獨立辦事處，並獲得成熟的私人銀行基礎設施、穩定的法律體系和悠久的跨境財富結構傳統的支持。在跨司法管轄區報告、基金會和信託協調以及接觸全球管理人員方面，瑞士提供者往往表現最佳。

義大利開發了一種獨特的模式。米蘭以及較小程度的羅馬和都靈是多家族辦公室的所在地，這些家族辦公室通常圍繞著工業家族集團建立，在實物資產、私人債務和義大利中端市場私募股權方面擁有深厚的國內網絡。義大利提供者經常為那些財富來自經營企業、需要繼承和流動性事件規劃以及投資組合建設的家庭提供服務。英國、盧森堡以及越來越多的阿聯酋補充了歐洲的選擇，其中盧森堡對於基金結構尤其重要，而英國則可以接觸到倫敦的創投和成長經理。

對於主要關注美國或以色列技術的家族來說，選擇多家族辦公室管轄權並不比辦公室在這些市場的網路更重要。與矽谷和特拉維夫有真正聯繫的瑞士或義大利聯合家族辦公室可以提供比沒有風險採購能力的美國辦公室更多的服務。

聯合家族辦公室在風險配置策略中的適用範圍

尋求直接參與技術和資訊通信技術交易共同投資的家族面臨著一個特定的結構性問題：最好的風險投資輪次被超額認購，並且投資機會是透過關係而不是平台來分配的。聯合家族辦公室可以部分解決這個問題，但也可以解決另一部分問題。

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聯合家族辦公室擅長的是聚合和管理：匯集家族資本以滿足最低票據規模、進行營運和財務盡職調查、協調法律文件以及提供非流動頭寸的綜合報告。它經常犯的錯誤是主要採購。許多辦事處自稱是交易發起人，但實際上他們是從風險基金、財團或配售代理那裡傳遞機會的中間人，談判條款或確保分配的能力有限。

盡職調查期間的一個實際測試是詢問該辦公室最近進行的五筆直接交易、承諾的家族資本規模、該辦公室在談判中扮演的角色以及交易超額認購時發生的情況。具有實際採購能力的辦公室會具體回答這些問題。沒有這種情況的辦公室轉而討論他們與基金的關係。

對於那些希望在不發展內部能力的情況下進行風險投資的家族來說，現實的結構是混合的：一個負責治理、報告和構建的多家族辦公室，加上一個負責在技術垂直領域尋找和執行交易的專業聯合投資顧問。這種分工避免了為辦公室無法提供的採購支付治理費用，並避免為專家顧問不應執行的管理支付採購費用。

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如何運行選擇過程

聯合家族辦公室的嚴格篩選過程需要三到六個月的時間，並遵循可預測的順序。

**第一步：定義任務。 **記下可投資資產、司法管轄區、實體結構、流動性需求、風險承受能力以及您希望辦事處填補的具體空白。跳過這一步驟的家庭最終會僅根據價格來比較提供者。

**第二步：結構適用性候選名單。 ** 依管轄權、最低限度、所有權模式和服務範圍進行篩選。一個結構簡單、單一司法管轄區的家庭很少需要瑞士跨境專家；一個在四個國家擁有實體的家族很少能僅依靠國內供應商而蓬勃發展。

**第三步：以書面索取費用表。 ** 索取諮詢費、產品級費用、回扣政策、託管安排和退出條款。比較總擁有成本，而不是整體費用。

**第四步：採訪投資團隊，而不僅僅是專案關係經理。 ** 專案關係經理銷售；投資團隊交付。詢問誰做出分配決定、如何管理衝突以及辦公室如何處理虧損的頭寸。

**第五步：對離職客戶進行背景調查。 **篩選現有客戶的熱情。前客戶解釋了他們離開的原因，這是過程中資訊最豐富的單一數據點。

**第六步：在提交之前進行試點。 ** 在可能的情況下，在移交整個關係之前從定義的範圍（報告合併或單一資產類別）開始。

常見錯誤和注意事項

家族經常為品牌支付過高的費用，而為治理支付過低的費用。眾所周知的名字並不能證明更好的報告、更好的交易管道或更好的衝突管理。

第二個常出現的錯誤包括混淆基金之基金 (funds of funds)和直接共同投資。這些是不同的產品，具有不同的費用水平、不同的流動性和不同的控制權。無論建議的營銷語言如何，僅提供基金組合的聯合家族辦公室不提供直接交易功能。

第三種是忽視退出機制。多個家族辦公室的關係因不滿、流動性事件或世代過渡而結束。在簽署之前了解通知期限、資料可攜性和過渡性支援比事後進行談判要容易得多。

最後，監管狀況因司法管轄區而異，應直接與相關機構核實，而不是從宣傳資料中接受。在瑞士，瑞士金融市場監理局（FINMA）公佈授權資訊；在歐盟，歐洲證券和市場管理局 (ESMA) 維護授權公司的登記冊。獨立驗證只需幾分鐘，可避免代價高昂的錯誤。

資料來源與進一步閱讀

• 聯合家族辦公室 — 維基百科：聯合家族辦公室 (MFO) 是一個支持多個家族管理其全部財富的獨立組織。聯合家族辦公室通常提供…
• 家族辦公室 — 維基百科：家族辦公室是一家私人控股公司，為富裕家庭提供投資管理和財富管理，其目標是有效增長…

常見問題

什麼是聯合家族辦公室？

多家族辦公室是一家為多個不相關的富裕家族提供投資諮詢、綜合報告、財富結構和行政服務的公司，在客戶之間共享基礎設施和員工，以減少每個家族產生的成本。它不同於專門為一個家庭提供服務的單一家族辦公室，也不同於通常將建議與內部產品和託管相結合的私人銀行。

與聯合家族辦公室合作需要多少錢？

最低限額因提供者和所要求的服務範圍而異，且已建立的全方位服務辦事處通常將可投資資產的門檻設定為數百萬至數千萬。不具備給定提供者最低要求的家庭通常會獲得較輕的諮商關係，而不是全面的治理和報告。實用的方法是直接詢問每個入圍辦事處，而不是依賴公佈的數據，這些數據通常是指示性的。

聯合家族辦公室比私人銀行更好嗎？

兩者都不是普遍更好。選擇取決於您是想要開放式架構和獨立建議，還是整合產品和託管。聯合家族辦公室通常提供更大的獨立性和更個性化的報告，而私人銀行則提供資產負債表實力、貸款能力和全面執行力。許多家族同時使用這兩種方式，由多家族辦公室負責監督和協調多家銀行之間的關係。

聯合家族辦公室如何收費？

大多數將固定或基於資產的諮詢費與所用基金或工具的產品級費用結合起來，有些則從第三方管理公司獲得回扣。關鍵問題是回扣是否會全額返還給客戶，這在最透明的瑞士供應商中是目前的常見做法。在比較提供者之前，請務必以書面形式詢問完整的費用表，包括託管費和交易費。

聯合家族辦公室能否提供創投和直接聯合投資交易？

有些可以，但能力差異很大，應該要驗證而不是假設。詢問該辦公室最近自行開發的五筆交易、其家族承諾的資金以及其在談判條款中的作用。依賴第三方辛迪加或配售代理人進行交易流的辦公室是中介機構而不是發起人，尋求真正技術共同投資的家族通常將多家族辦公室與專業尋源顧問結合起來進行治理。

哪些司法管轄區最適合聯合家族辦公室？

瑞士是歐洲大陸最深厚的市場，特別是在跨境結構和多司法管轄區報告方面，而義大利在工業、實體資產和中端市場私募股權方面擁有強大的國內網絡。盧森堡與基金結構相關，英國與倫敦的創投和成長管理公司有關，美國和以色列與技術交易流相關。正確的管轄權取決於您的實體結構、稅務狀況和投資重點，而不是一般排名。

來源

• 認可投資人：投資人公告 — Investor.gov（美國證券交易委員會）
• Regulation D下的私募：投資者公告 — Investor.gov（美國證券交易委員會）