النظام البيئي لرأس المال الجريء في إيطاليا: تائه في شبر ماء

منظومة رأس المال المغامر الإيطالية: تائهة في شبر من الماء منظومة رأس المال المغامر الإيطالية: تائهة في شبر من الماء 25 يوليو 2017 تغريدة بقلم غريغوريو ماريني كلاريلي إذا ألقيت نظرة على المصادر العديدة التي تقدّم توصيات لتطوير قطاع رأس المال المغامر في إيطاليا، ستجد أنها جميعًا تعتمد على رؤى مستمدة من دراسة تجريبية للعوامل الكامنة وراء نجاح منظومات وطنية أخرى، آملة في أن نحقق نتائج مماثلة. في الواقع، غالبًا ما تشير هذه التوصيات إلى التدخل الحكومي، وكأنه السبب والحلّ معًا لواقع رأس المال المغامر في إيطاليا. وإلى هذا الحدّ، يمكن لهذه المصادر اعتبار تدخلها ناجحًا جزئيًا. فقد استجابت الهيئات الحكومية الإيطالية للدعوة الشاملة إلى العمل من خلال: إقرار “قانون الشركات الناشئة المبتكرة”، واعتماد سياسة اقتصادية استباقية جديدة تجاه رأس المال المغامر تُنفَّذ عبر صندوق الاستثمار الإيطالي (Fondo Italiano di Investimento)، وتقديم إعفاءات ضريبية للأفراد والشركات التي تستثمر في هذا القطاع، بالإضافة إلى طرح أدوات مالية جديدة لتوفير السيولة لأسواق رأس المال الإيطالية. ومع ذلك، لا نزال غير راضين؛ فنحن جميعًا نطالب بمزيد من خفض البيروقراطية والإجراءات المعقدة لكلٍّ من هياكل المستثمرين والشركات الناشئة، وبمزيد من التخفيض في ضريبة أرباح رأس المال على استثمارات رأس المال المغامر وعلى ضريبة الدخل السنوي للأفراد، وبحوافز تشجّع الشركات على إحياء سوق عمليات البيع التجاري الوطنية، وما إلى ذلك. وذلك لأننا نؤمن بأن ما تم إنجازه حتى الآن ببساطة غير كافٍ للبقاء قادرين على المنافسة في صناعة رأس المال المغامر العالمية سريعة التطور. وقد وُجّهت توصيات أخرى نحو الإدارة الجزئية لاقتصادنا: مُؤكِّدة أن المنح الحكومية المقدمة للشركات الناشئة بموجب التشريعات المحلية تأتي بنتائج عكسية، لأنها لا تسمح بإنشاء مركز مركزي لرأس المال المغامر في البلاد. ومن جهة أخرى، لا يزال النقاش المفتوح حول موقع هذا المركز سببًا في خلافات تمتد لعشر سنوات. وعليه، توزّعت المبادرات المحلية الفردية لتنمية رأس المال المغامر إقليميًا في أنحاء البلاد، أحيانًا بفخر، وأحيانًا بشيء من الغرور. لقد دفعنا فردانيتنا، مقترنة بقناعة عميقة بأننا نصنع الخير الأعظم، طوال السنوات العشر الماضية إلى التصرف بانفراد؛ متسلحين باتفاقنا الجماعي على المبادرات الكلية والجزئية اللازمة لازدهار منظومتنا؛ محققين بعض التحسينات الزائلة؛ وموقدين ذلك الشعور بالأمل بأن إيطاليا ستبلغ يومًا هدفها بأن تصبح جزءًا من مجموعة الثمانية في مجال رأس المال المغامر. باختصار، كنا فاعلين في تعزيز صورتنا النمطية الوطنية. والنتائج غير الكافية التي حققناها حتى الآن دليل على أن بلادنا بطيئة جدًا في فهم التحديات التي تواجه منظومتنا، وأننا أيضًا لسنا متّحدين في مواجهتها. وإذا استمررنا على هذا الدرب، فأنا متشكك في أن يرى هدفنا النور يومًا. أسباب تشكّكي تكمن في حقيقة أننا نتحدث عن تنمية منظومة بيئية. فعدد المتغيرات التي يجب أخذها في الاعتبار لا حصر له، وليس هناك أي طريقة يستطيع بها المنظم الوطني ever وضع سياسات شاملة كافية لتشغيلها جميعًا وتحقيق التوازن بينها. فمنظومة رأس المال المغامر لا تتكوّن فقط من رأس المال وروّاد الأعمال المتميزين، بل أيضًا من أفراد متخصصين (محامون، مستشارون، محاسبون، مديرون، بما فيهم نحن) ومعرفة تقنية، وهي مجموعة لا نهائية من المتغيرات الدقيقة التي تحتاج إلى وقت لتنمو. فكما لم تُبنَ روما في يوم، لن تُبنَ منظومتنا في يوم. ولجعل الأمور أسوأ، فإن حجم ومرحلة تطور المنظومات المنافسة سيجذب المزيد والمزيد من الموارد من دول أخرى، بما فيها دولتنا، وبالتالي سيؤدي حتمًا إلى اتساع الفجوة بيننا وبينها. إذن، هل يعني هذا أن الوقت قد فات؟ قد يظن البعض ذلك، لكنني بالتأكيد لا أعتقد ذلك! لطالما نظرنا إلى منظومتنا على المستوى الوطني؛ فماذا لو نظرنا إلى منظومة رأس المال المغامر على المستوى الأوروبي؟ في الولايات المتحدة نلاحظ أن رأس المال المغامر لا يقتصر على منطقة وادي السيليكون/سان فرانسيسكو فحسب، بل يوجد أيضًا في مناطق أخرى مثل بوسطن، التي تُعدّ المركز الرائد لعلوم الحياة. وهذا لا يعني بالضرورة أن سان فرانسيسكو تستثمر أقل في علوم الحياة من حيث القيمة المطلقة، ولكن طالما أنها تخصص موارد أقل نسبيًا مقارنة ببوسطن في هذا المجال، فإنها تستطيع توجيه موارد أكثر إلى قطاعات أخرى (الشكل 1). وبذلك، تكتسب منظومة رأس المال المغامر الوطنية بأكملها زخمًا إجماليًا. وهذا مثال مثالي لتطبيق قانون الميزة النسبية: طالما تركّز منظومات رأس المال المغامر المحلية المختلفة معظم مواردها في المجالات التي تتفوق فيها، فإن منظومة رأس المال المغامر الوطنية بأكملها تربح ككل. ويمكن تطبيق المفهوم نفسه في أوروبا (الشكل 2): حيث تُعدّ لندن بلا شك مركز التكنولوجيا المالية (FinTech) في القارة، كما برلين مركز لتقنية الغذاء، وتل أبيب للأمن السيبراني، وهكذا. وإذا ركّزت إيطاليا على تطوير مركز لقطاعات محددة، حتى لو كان إجمالي المبالغ المستثمرة أقل منه في منظومات أخرى، فسوف نشارك في عملية خلق القيمة للمنظومة على المستوى القاري. والنتيجة ستسمح لنا باستعادة مكانتنا واكتساب ميزة نسبية مقابل المنظومات الأخرى في أوروبا، وتمكيننا من الازدهار على المستوى الوطني. ماذا تمتلك إيطاليا مما يجعلها فريدة ضمن منظومة رأس المال المغامر الأوروبية؟ ربما نُعرف بخبرتنا في علوم الحياة بفضل المركز المرجعي للأورام في أفيانو (Centro di Riferimento Oncologico di Aviano)، وفي قطاعات أخرى قد تشمل الابتكار الرقمي. وعلى سبيل المثال لا الحصر، أشير إلى تقنية الأزياء (Fashion Tech) في ميلانو، وتقنية الغذاء (Food-Tech) في بارما، أو التصميم الداخلي في منطقة ليسّوني. وإذا ركّزنا مواردنا على بناء ميزة نسبية لهذه القطاعات مقارنة ببقية أوروبا، فإن منظومتنا الخاصة ستكون قادرة على الازدهار. لنقل أنك محق؛ إذًا كيف نفعل ذلك؟ تُعدّ الولايات المتحدة المثال المثالي على أن المنظومة الوطنية قادرة على الازدهار بفضل وجود منظومات فرعية تقيس ميزتها النسبية؛ لذا ينبغي النظر إلى تنمية منظومتنا على المستوى الأوروبي بدلاً من الاكتفاء بالنظر إليها على المستوى الوطني فقط. هل تتذكر مشهد راسل كرو في الحانة في فيلم عقل جميل (A Beautiful Mind)؟ إذا تصرفت الدول الأوروبية كلاعبين متعاونين لتحقيق نتيجة مشتركة، وبالتالي اعتمدت سياسات وطنية استراتيجية لتعزيز منظوماتها للسعي وراء ميزتها النسبية – وفقًا لنظرية الألعاب – فإن الصورة الأوروبية ستصل إلى نقطة توازن، حيث تتمكن كل منظومة وطنية من الازدهار. دعني أضرب مثالًا سريعًا: يمكن لإيطاليا دعوة صناديق رأس المال المغامر الدولية إلى احتضان شركات ناشئة في مجال تقنية الغذاء ضمن مركزها في بارما، بينما تفعل لندن الشيء نفسه بالنسبة للتكنولوجيا المالية، وتل أبيب بالنسبة لخدمات الأمن السيبراني. وسينتهي الأمر بمشغلي رأس المال المغامر الوطنيين إلى تطوير خبرة رأسية راسخة في مثل هذه القطاعات، مما يرفع جودة الشركات الناشئة ويوفر عوائد أعلى لجميع المستثمرين. هل تعتقد جديًا أنه يمكنك حل مشاكل رأس المال المغامر في إيطاليا بهذه البساطة؟ لا، لكن الله يحفظني إذا كنتُ محقًا! نقطتي هي أنه من خلال معالجة القضايا المعقدة من زوايا أصلية، قد نتمكن أخيرًا من تحديد حلول أنيقة إلى حدّ ما. سلسلة أفكاري تستكشف جدوى وجود أوروبية أصلية

P.S. A few readers have asked which equity crowdfunding we actually reach for — it's OurCrowd; take a look here if you want the current details.