L'écosystème italien du capital-risque : perdu dans un centimètre d'eau

L’écosystème italien du capital-risque : perdu dans un pouce d’eau L’écosystème italien du capital-risque : perdu dans un pouce d’eau 25 juillet 2017 Tweet Par Gregorio Marini Clarelli Si l’on examine les nombreuses sources qui formulent des recommandations pour le développement du capital-risque en Italie, elles s’appuient toutes sur des enseignements tirés de l’étude empirique des facteurs au cœur d’autres écosystèmes nationaux réussis, dans l’espoir d’obtenir des résultats similaires. En réalité, ces recommandations font souvent référence à l’intervention gouvernementale, comme si celle-ci était à la fois la cause et la solution de la situation du capital-risque en Italie. À tel point que ces sources peuvent considérer leur intervention comme partiellement couronnée de succès.

Les organismes gouvernementaux italiens ont répondu à cet appel à l’action sans équivoque en : adoptant la « loi sur les startups innovantes », une nouvelle politique économique proactive envers le capital-risque mise en œuvre par le Fondo Italiano di Investimento ; en offrant des avantages fiscaux aux particuliers et aux entreprises investissant dans le capital-risque ; et en créant de nouveaux instruments financiers pour fournir des liquidités aux marchés de capitaux italiens. Pourtant, insatisfaits, nous continuons tous à réclamer de nouvelles réductions de la bureaucratie et des formalités administratives, tant pour les structures d’investissement que pour les startups, une baisse supplémentaire de l’imposition des plus-values sur les investissements en capital-risque et de l’impôt annuel sur le revenu des personnes physiques, ainsi que des incitations pour les entreprises afin de relancer le marché national des cessions d’actifs, et ainsi de suite.

Car nous estimons que ce qui a été fait jusqu’à présent est tout simplement insuffisant pour rester compétitifs dans une industrie mondiale du capital-risque en évolution rapide. D’autres recommandations ont ciblé la micro-gestion de notre économie : affirmant que les subventions publiques accordées aux startups par les législations locales sont contre-productives, car elles ne permettent pas la création d’un hub central de capital-risque dans le pays. D’un autre côté, le débat ouvert sur l’emplacement d’un tel hub continue de susciter des querelles depuis dix ans.

Par conséquent, des initiatives locales individuelles pour le développement régional du capital-risque ont été dispersées à travers le pays, parfois avec fierté, parfois avec une pointe d’arrogance. Notre individualisme, animé par la conviction profonde de faire le plus grand bien, nous a poussés, ces dix dernières années, à agir dans la solitude ; forts de notre accord collectif sur les initiatives macro et micro nécessaires à l’épanouissement de notre écosystème ; obtenants quelques améliorations éphémères ; et alimentant cet espoir qu’un jour l’Italie atteindra son objectif de figurer parmi le G8 dans le domaine du capital-risque.

Pour résumer, nous avons été proactifs dans le renforcement de notre stéréotype national. Les résultats insuffisants que nous avons obtenus jusqu’à présent prouvent que notre pays est trop lent à comprendre les défis auxquels notre écosystème est confronté, et que nous ne sommes pas non plus unis face à ces derniers.

Si nous continuons sur cette voie, je suis sceptique quant à la possibilité que notre objectif voie jamais le jour. Les raisons de mon scepticisme résident dans le fait que nous parlons du développement d’un écosystème. Le nombre de variables à prendre en compte est infini, et il est impossible que notre régulateur national puisse jamais élaborer suffisamment de politiques complètes pour les lancer et les équilibrer toutes. L’écosystème du capital-risque ne se compose pas seulement de capitaux et de grands entrepreneurs, mais aussi de spécialistes (avocats, conseillers, comptables, managers, y compris nous-mêmes) et de savoir-faire, un ensemble infini de micro-variables qui prennent du temps à se développer.

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Tout comme Rome ne s’est pas construite en un jour, notre écosystème non plus. Pour aggraver les choses, la taille et le stade de développement des écosystèmes concurrents sont susceptibles d’attirer de plus en plus de ressources provenant d’autres pays, y compris le nôtre, destinées ainsi à creuser l’écart avec nous.

Alors, cela signifie-t-il qu’il est trop tard maintenant ? Certains pourraient le croire, mais certainement pas moi ! Nous avons toujours considéré notre écosystème à l’échelle nationale ; et si nous le regardions plutôt à l’échelle européenne ? Aux États-Unis, nous constatons que le capital-risque n’est pas seulement présent dans la région de la Silicon Valley / San Francisco, mais aussi dans d’autres zones telles que Boston, considérée comme le hub des sciences de la vie.

Cela ne signifie pas nécessairement que San Francisco investit moins dans les sciences de la vie en termes absolus, mais tant qu’elle consacre moins de ressources en pourcentage que Boston dans ce domaine, elle peut allouer davantage de ressources à d’autres secteurs (Figure 1). Ainsi, l’ensemble de l’écosystème national du capital-risque gagne en dynamique en termes globaux. C’est un exemple parfait d’application de la loi de l’avantage comparatif : tant que différents écosystèmes locaux de capital-risque concentrent la majorité de leurs ressources dans les domaines où ils excellent, l’ensemble de l’écosystème national du capital-risque en bénéficie dans sa globalité.

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Le même concept peut être appliqué en Europe (Figure 2) : où Londres est indéniablement le hub FinTech du continent, tout comme Berlin l’est pour l’alimentation, Tel Aviv pour la sécurité, et ainsi de suite. Si l’Italie se concentre sur le développement d’un hub pour des secteurs spécifiques, même si le montant total investi est inférieur à celui d’autres écosystèmes, nous participerions au processus de création de valeur de l’écosystème à l’échelle continentale. Le résultat nous permettrait de reconquérir notre place et d’acquérir un avantage comparatif par rapport aux autres écosystèmes en Europe, tout en nous permettant de prospérer au niveau national.

Qu’a l’Italie qui pourrait la rendre unique au sein de l’écosystème européen du capital-risque ? Nous sommes peut-être connus pour notre expertise dans les sciences de la vie grâce au Centro di Riferimento Oncologico di Aviano, ainsi que dans d’autres secteurs pouvant impliquer l’innovation numérique.

Pour n’en citer que quelques-uns, je fais référence à la Fashion Tech à Milan, à la Food-Tech à Parme ou au design d’intérieur dans le district de Lissone. Si nous concentrons nos ressources sur la construction d’un avantage comparatif pour ces secteurs par rapport au reste de l’Europe, notre propre écosystème pourra s’épanouir. Disons que vous avez raison, comment faisons-nous cela ? Les États-Unis sont l’exemple parfait qu’un écosystème national peut prospérer grâce à la présence de sous-écosystèmes qui mesurent leurs avantages comparatifs ; par conséquent, l’attention portée au développement de notre écosystème devrait être envisagée à l’échelle européenne plutôt que simplement nationale.

Vous souvenez-vous de Russel Crowe et de la scène dans le pub du film Un homme d’exception ? Si les pays européens agissent comme des joueurs coopératifs pour atteindre un résultat commun, adoptant ainsi des politiques nationales stratégiques pour favoriser leurs écosystèmes afin de poursuivre leurs propres avantages comparatifs – selon la théorie des jeux – le paysage européen atteindrait un point d’équilibre, où chaque écosystème national pourrait prospérer.

Permettez-moi de formuler un exemple rapide : l’Italie pourrait inviter des fonds internationaux de capital-risque à incubateur des startups Food Tech dans son hub à Parme, tandis que Londres ferait de même pour la Fintech, et Tel Aviv pour les services de cybersécurité. Les opérateurs nationaux de capital-risque finiraient par développer une solide expertise verticale dans ces secteurs, ce qui augmenterait la qualité des startups et offrirait des rendements plus élevés à tous les investisseurs.

Croyez-vous sérieusement que vous pouvez résoudre les problèmes du capital-risque en Italie simplement ainsi ? Non, mais Dieu me garde si j’ai raison ! Mon propos est qu’en abordant des questions complexes sous des angles originaux, nous pourrions enfin identifier des solutions plutôt élégantes.

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