Het Italiaanse VC-ecosysteem: verloren in een handbreedte water

Het Italiaanse VC-ecosysteem: verzonken in een duim water Het Italiaanse VC-ecosysteem: verzonken in een duim water 25 juli 2017 Tweet Door Gregorio Marini Clarelli Wie kijkt naar de talloze bronnen die aanbevelingen doen voor de ontwikkeling van venture capital (VC) in Italië, ziet dat ze allemaal inzichten hanteren die gebaseerd zijn op empirisch onderzoek naar de kernfactoren van andere succesvolle nationale ecosystemen, in de hoop dat wij vergelijkbare resultaten kunnen behalen. Vaak verwijzen deze aanbevelingen naar overheidsingrijpen, alsof dat zowel de oorzaak als de oplossing is voor de staat van VC in Italië.

In die zin kunnen deze bronnen hun interventie gedeeltelijk geslaagd noemen. De Italiaanse overheidsinstanties reageerden op de uitputtende oproep tot actie door: de “Innovatieve Startup-wet” aan te nemen, een nieuw proactief economisch beleid voor VC dat wordt uitgevoerd door het Fondo Italiano di Investimento; belastingvoordelen in te voeren voor particulieren en bedrijven die in VC investeren; en nieuwe financiële instrumenten te introduceren om liquiditeit aan de Italiaanse kapitaalmarkten te bieden.

Toch blijven we ontevreden en vragen we om verdere vermindering van bureaucratie en rompslomp, zowel voor investeringsstructuren als voor startups, een verdere verlaging van de meerwaardebelasting op VC-investeringen en van de inkomstenbelasting voor particulieren, prikkels voor bedrijven om de nationale markt voor trade sales nieuw leven in te blazen, enzovoort. Wij zijn namelijk van mening dat wat tot nu toe is gedaan simpelweg ontoereikend is om concurrerend te blijven in de snel evoluerende mondiale VC-industrie.

Andere aanbevelingen richtten zich op het micromanagement van onze economie: zij stellen dat de door lokale wetgeving verleende subsidies voor startups contraproductief zijn, omdat ze de vorming van een centraal VC-hub in het land in de weg staan. Aan de andere kant leidt het open debat over de locatie van een dergelijk hub al tien jaar lang tot ruzies. Daardoor zijn individuele lokale initiatieven voor de regionale ontwikkeling van VC over het hele land verspreid geraakt, soms met trots, soms met een vleugje arrogantie.

Ons individualisme, gedreven door de diepe overtuiging dat we het grootste goed nastreven, heeft ons er de afgelopen tien jaar toe aangezet om in isolatie te handelen; gesteund door onze collectieve overeenstemming over de macro- en micro-initiatieven die nodig zijn om ons ecosysteem te laten bloeien; hiermee bereikten we enkele vluchtige verbeteringen; en voedden we die hoop dat Italië op een dag zijn doel zal bereiken om deel uit te maken van de G8 in het VC-domein. Kortom, we hebben proactief gewerkt aan het versterken van ons nationaal stereotype.

De ontoereikende resultaten die we tot nu toe hebben geboekt, zijn bewijs dat ons land te traag is in het begrijpen van de uitdagingen waarmee ons ecosysteem wordt geconfronteerd, en dat we bovendien niet verenigd zijn tegenover deze uitdagingen. Als we deze weg blijven bewandelen, ben ik sceptisch of ons doel ooit het licht zal zien. De redenen voor mijn scepsis liggen besloten in het feit dat we het hebben over de ontwikkeling van een ecosysteem. Het aantal variabelen dat we moeten meewegen is oneindig, en er is geen enkele manier waarop onze nationale regelgever genoeg allesomvattende beleidsmaatregelen kan creëren om ze allemaal op gang te brengen en in evenwicht te brengen.

Related: Republic — Start investing in startups, real estate and crypto from as little as $100..

Het VC-ecosysteem bestaat niet alleen uit kapitaal en grote ondernemers, maar ook uit gespecialiseerde professionals (advocaten, adviseurs, accountants, managers, waaronder wijzelf) en knowhow: een oneindige reeks microvariabelen die tijd nodig hebben om zich te ontwikkelen. Net zoals Rome niet op één dag is gebouwd, zal ook ons ecosysteem niet op één dag ontstaan.

Om het nog erger te maken: door de omvang en het ontwikkelingsstadium van concurrerende ecosystemen zullen deze steeds meer middelen uit andere landen aantrekken, inclusief die van ons, waardoor de kloof met ons alleen maar groter wordt. Betekent dit dan dat het nu te laat is? Sommigen geloven van wel, maar ik zeker niet! We hebben ons ecosysteem altijd op nationaal niveau bekeken.

Maar wat als we het VC-ecosysteem eens op Europees niveau zouden bekijken? In de VS zien we dat VC niet alleen aanwezig is in Silicon Valley/San Francisco, maar ook in andere regio’s zoals Boston, dat geldt als het hub voor life sciences. Dit betekent niet dat San Francisco absoluut gezien minder investeert in life sciences, maar zolang het procentueel gezien minder middelen in deze sector steekt dan Boston, kan het meer middelen toewijzen aan andere sectoren (Figuur 1).

Where we would start: Moonfare — Access top-tier private equity and VC funds from around €50,000..

Zo wint het gehele nationale VC-ecosysteem in totaal aan momentum. Dit is een perfect voorbeeld van de toepassing van de wet van het comparatieve voordeel: zolang verschillende lokale VC-ecosystemen het merendeel van hun middelen concentreren op datgene waarin ze het beste zijn, wint het volledige nationale VC-ecosysteem als geheel. Hetzelfde concept kan worden toegepast in Europa (Figuur 2): waar Londen duidelijk het FinTech-hub van het continent is, Berlijn dat is voor food, Tel Aviv voor security, enzovoort.

Als Italië zich concentreert op de ontwikkeling van een hub voor specifieke sectoren, zouden we – zelfs als het totale geïnvesteerde bedrag lager is dan in andere ecosystemen – kunnen deelnemen aan het waardecreatieproces voor het ecosysteem op continentaal niveau. Het resultaat zou ons in staat stellen onze positie terug te winnen en een comparatief voordeel te verwerven ten opzichte van andere ecosystemen in Europa, zodat we nationaal kunnen floreren.

Wat heeft Italië in huis om uniek te zijn binnen het Europese VC-ecosysteem? Wij staan misschien bekend om onze expertise in life sciences, dankzij het Centro di Riferimento Oncologico di Aviano, en in andere sectoren die digitale innovatie kunnen omvatten. Om er slechts een paar te noemen: Fashion Tech in Milaan, Food-Tech in Parma of Interior Design in het district Lissone. Als we onze middelen concentreren op het opbouwen van een comparatief voordeel voor deze sectoren ten opzichte van de rest van Europa, zal ons eigen ecosysteem kunnen bloeien.

Stel dat je gelijk hebt, hoe doen we dit dan? De VS zijn het perfecte voorbeeld dat een nationaal ecosysteem kan floreren dankzij de aanwezigheid van sub-ecosystemen die hun comparatieve voordelen benutten.

Daarom moet de aandacht voor de ontwikkeling van ons ecosysteem op Europees niveau worden gericht, in plaats van uitsluitend op nationaal niveau. Herinner je je Russell Crowe en de scène in de pub uit de film A Beautiful Mind? Als Europese landen samenwerken als spelers die een gemeenschappelijk resultaat nastreven, en dus strategisch nationaal beleid adopteren om hun ecosystemen te stimuleren hun eigen comparatieve voordelen na te streven – volgens de Speltheorie – dan zal het Europese plaatje een evenwichtspunt bereiken waarop elk nationaal ecosysteem kan floreren.

Laat me een snel voorbeeld geven: Italië zou internationale VC-fondsen kunnen uitnodigen om Food Tech-startups te incuberen in zijn hub in Parma, terwijl Londen hetzelfde doet voor Fintech, en Tel Aviv voor cyberbeveiligingsdiensten. Nationale VC-operators zouden uiteindelijk degelijke verticale expertise in dergelijke sectoren ontwikkelen, wat de kwaliteit van de startups verhoogt en hogere rendementen oplevert voor alle investeerders. Geloof je serieus dat je de problemen van VC in Italië zo eenvoudig kunt oplossen?

Related: Carta — Cap table, valuations and fund administration in one platform..

Nee, maar God beware me als ik toch gelijk heb! Mijn punt is dat we, door complexe vraagstukken vanuit originele perspectieven aan te pakken, eindelijk vrij elegante oplossingen kunnen identificeren. Mijn gedachtegang verkent de haalbaarheid van een origineel Europees

P.S. A few readers have asked which equity crowdfunding we actually reach for — it's OurCrowd; take a look here if you want the current details.