Venture Debt -lainojen tulevaisuus

U-Start | Venture Debtin tulevaisuus Venture Debtin tulevaisuus LUE ITALIANKIELINEN VERSIO 14. toukokuuta 2019 Tweet Kun puhutaan startup-maailmasta, Venture Dehtiä on mahdotonta jättää huomiotta. Vaikka yrittäjät ovat perinteisesti suosineet oman pääoman myyntiä yrityksen kasvun rahoittamiseen, nykyään yhä useammat perustajat päätyvät velkarahoitukseen.

Tästä syystä päätimme sisällyttää akatemiaamme Venture Dehtiä käsittelevän osuuden ja kutsuimme vieraaksemme Luca Colciagon, Kreos Capitalin toimitusjohtajan. Velkarahoituksen käyttämiseen on monia syitä: halusta välttää laimenemista (tai luopumista hallituksen kontrollista) aina tarpeeseen pidentää likviditeettiä nopeasti. On syytä korostaa, että Venture Dehtiä tarjoavien toimijoiden määrä kasvaa jatkuvasti. Nämä toimijat ovat valmiita myöntämään luottoa yrityksille, joilla ei usein ole positiivista kassavirtaa eikä merkittäviä vakuuskelpoisia omaisuuseriä.

Pääomasijoitusta täydentävä instrumentti Ensinnäkin on tärkeää selventää, mitä Venture Debt tarkoittaa ja miten tämä luottomuoto yleensä rakennetaan. Venture Debt on laimentamatonta pääomaa, jota käytetään täydentämään omaa pääomaa nopeasti kasvavissa yrityksissä, joilla ei tyypillisesti ole täyttä pääsyä perinteiseen pankkirahoitukseen positiivisen kassavirran tai vakuuskelpoisten omaisuuserien puutteen vuoksi. Tämä velkarahoitusmuoto mahdollistaa vahvassa kasvuvauhdissa oleville yrityksille likviditeetin pidentämisen (käyttöpääoman tai investointien muodossa), maksimoi oman pääoman arvon ja minimoi samalla sekä perustajien että sijoittajien laimenemisen ennen seuraavaa rahoituskierrosta tai exit-tapahtumaa.

Pääomasijoitusta täydentävänä instrumenttina Venture Debt rakennetaan termilainaksi (tai termilainojen sarjaksi), jonka juoksuaika on yhdestä kolmeen vuotta. Lainaan liittyy optiotodistusten liikkeeseenlasku, jotka antavat oikeuden ostaa liikkeeseenlaskijayhtiön osakkeita ennalta määrättyyn hintaan tietyn ajan kuluessa. Tämä kompensoi korkeaa riskiä, joka liittyy rahoitettaessa yritystä, jonka maksuhäiriöriski on suuri.

Myönnetyn pääoman tuotto odotetaan olevan noin 12–25 %, mikä saavutetaan yhdistelmällä lainakorkoja ja osaketuottoja. Venture Debt rakennetaan tyypillisesti yhteen seuraavista kolmesta muodosta: Laskurahoitus: lainat, jotka myönnetään kaupallisten saamisten (esimerkiksi avoimien laskujen tai muuten asiakkailta saatavien erien) luovutusta vastaan; Laiterahoitus: lainat laitteiden, kuten verkkoinfrastruktuurin, hankintaan; Kasvupääoma: Tyypillisesti termilainoja, joita käytetään oman pääoman kierrosten korvaajina, fuusioihin ja yritysostoihin (M&A), virstanpylväsrahoitukseen tai käyttöpääomaan.

Kahdesta ensimmäisestä vaihtoehdosta poiketen viimeisin on joustavin. Se myönnetään yleensä yleisen etuoikeuden nojalla omaisuuseriin, kuten immateriaalioikeuksiin. Startupit pitävät termilainaa usein parhaana vaihtoehtona oman pääoman ehtoiselle rahoitukselle. Laiteleasingistä räjähdysmäiseen kasvuun Venture Debt syntyi 1970- ja 1980-luvuilla, kun yrittäjät ja sijoittajat etsivät vaihtoehtoisia rahoitusmuotoja ja suuntasivat katseensa high-tech-laiteleasing-alalle.

Related: OurCrowd — Invest alongside a VC firm in vetted Israeli and global startups..

Tämä ala tarjosi rahoitusratkaisun startupien tarpeisiin aikoina, jolloin vaadittiin huomattavia pääomainvestointeja. Tuolloin Venture Dehtiä hyödyntäneet yritykset toimivat puolijohdesektorilla, jossa tuotettiin suuria määriä sotilaslaitteistoja ja tietokoneita.

Alkuvaiheessa Venture Debt perustui täysin optiotodistuksiin, eikä se kattanut laitteiden rahoitusta kokonaisuudessaan. 1980-luvun puolivälissä Equitec Financial Group, laiteleasingiin erikoistunut yritys, kehitti leasing- ja lainatuotteen, joka tarjosi 100 %:n rahoituksen. Samalla kehitettiin ajatus “pääomalisiäkistä” (equity kicker) tuoton kasvattamiseksi, jotta voitiin tasapainottaa korkeampaa riskiprofiilia ja kompensoida mahdollisia tappioita verrattuna pankkikelpoisiin luottoprofiileihin. Näissä varhaisissa transaktioissa “pääomalisäkkeet” olivat tyypillisesti kasvuun sidottuja provisioita tai optiotodistuksia.

Markkina kasvoi ja kukoisti 1980-luvun lopulla ja 1990-luvulla. Dot-com-kuplan aikana pääomasijoitusten arvot nousivat huomattavasti, ja Venture Debt seurasi tätä trendiä saavuttaen huippunsa vuonna 2000, jolloin kokonaisrahoitus oli lähes 5 miljardia dollaria. Venture Debt -toiminta kuitenkin pysähtyi vuonna 2001, kun pääomasijoittajat ja Venture Debt -yhtiöt kokivat dot-com-kuplan puhkeamisen jälkivaikutukset.

Worth a look: Republic — Start investing in startups, real estate and crypto from as little as $100..

Monet Venture Debt -yhtiöt, kuten Comdisco, lopettivat toimintansa. TransAmerica ja GATX päättivät esimerkiksi poistua täältä markkinalta kokonaan, kun taas muut omaksuivat varovaisemman lähestymistavan. Osa alkoi vaatia täyttä käteisvakuutta, ja toiset vähensivät merkittävästi riskinottohalukkuuttaan.

Venture Dehtiä elpyi Euroopassa vuosina 2003–2008 tapahtuneen pääomasijoitusten kasvun myötä, vaikka ala kohtasikin tuolloin uusia takaiskuja. Nykyisin talouden elpyminen ja alhaiset joukkovelkakirjojen tuotot ovat ohjanneet valtavia resursseja pääomasijoitusmarkkinoille, sekä velka- että erityisesti omaan pääomaan perustuviin transaktioihin.

Edut ja hyödyt Venture Debt tarjoaa kasvupääomaa pienemmällä oman pääoman laimenemisella, rajoitetuilla kustannuksilla ja nopeammilla prosesseilla. Jos sitä kuitenkin käytetään väärin ilman riittävää huolellisuutta ehtojen neuvottelussa, se voi heikentää yrityksen joustavuutta ja kykyä kerätä tulevia oman pääoman kierroksia. On selvää, että jos yrityksellä on niukasti käteisvaroja, Venture Dehtiä kannattaa välttää: mitä heikompi kassatilanne on, sitä epäedullisemmat ehdot lainanantaja asettaa. Vastaavasti tätä velkamuo-toa ei suositella silloin, kun lainanhoitokulut ylittävät 20 % yrityksen käyttökuluista.

Tällöin näin suuren lainan olemassaolo voi nimittäin lannistaa tulevia oman pääoman sijoittajia ja muodostua (keskipitkällä tai pitkällä aikavälillä) enemmän taakaksi kuin hyödyksi. Liian suuri velkaantumisuus voi vaikuttaa negatiivisesti kannattavuuteen ja arvostukseen.

Velan käytön merkittävin vaara ja haittapuoli on velvoite maksaa se takaisin riippumatta siitä, kuinka hyvin yrityksellä menee tai onko sillä varaa. Lisäksi käteisvarat voidaan vaatia takaisin silloin, kun yritys tarvitsee niitä eniten. Esimerkiksi “olennaisen haitallisen muutoksen” (material adverse change) tai “subjektiiviset maksukyvyttömyysehdot” voivat antaa lainanantajalle oikeuden vaatia lainansa takaisin yrityksen vaikutusvallan ulkopuolella tapahtuvien seikkojen vuoksi (esimerkiksi jos nykyinen pääomasijoittaja päättää olla osallistumatta tulevaan kierrokseen tai strateginen asiakas menetetään).

Venture Dehtiä tulevaisuus Tulevaisuutta silmällä pitäen kaksi eri trendiä ennakoivat Venture Dehtiä uutena rahoitusvaihtoehtona yrityksille tulevina vuosina. Ensinnäkin vuodesta 1999 lähtien aika, joka kuluu yrityksen likviditeetin saavuttamiseen joko yrityskaupan tai pörssilistauksen kautta, on pidentynyt lähes 3,5 vuodella. Tämä lisäys on vahvistanut tarvetta vaihtoehtoisille rahoituslähteille, Venture Debt mukaan lukien.

Related: Carta — Cap table, valuations and fund administration in one platform..

Toiseksi pääomasijoitusten tukemien yritysten määrän kasvu on lisännyt kiinnostusta sellaisia vaihtoehtoisia rahoituslähteitä kohtaan, jotka välttävät olemassa olevien sijoittajien laimenemista tai hallituksen kontrollin menettämistä. 1980-luvun pääomasijoitusleasingin aloituksesta 1990-luvun pääomasijoitusten ja kasvulainojen kasvuun, aina dot-com-kuplan ja finanssikriisin jälkeisiin sopeutumiin muuttuneeseen sijoitusympäristöön, tämä markkina on jatkuvasti kehittynyt ja kasvanut. Yleisten uusien pääomasijoitusmallien edistyessä

P.S. A few readers have asked which research & data we actually reach for — it's PitchBook; take a look here if you want the current details.