Venture debt – framtiden

U-Start | Framtiden för venture debt Framtiden för venture debt LÄS PÅ ITALIENSKA 14 maj 2019 Tweet När vi talar om startup-världen är det omöjligt att ignorera venture debt. Bland de olika finansieringsinstrument som används för att skaffa det kapital som krävs för att strukturera företags tillväxt har entreprenörer traditionellt föredragit att sälja en del av företagets eget kapital.

Men idag väljer allt fler grundare att vända sig till skuldfinansiering. Det är därför vi har beslutat att inkludera ett dedikerat pass om venture debt i vår akademi, där vi bjudit in Luca Colciago, General Partner på Kreos Capital. Det finns många skäl till att använda skuldfinansiering, allt från önskan att undvika utspädning (eller att ge upp kontrollen över styrelsen) till behovet av att snabbt förlänga företagets likviditetsreserv. När vi talar om venture debt är det värt att notera att tillgängligheten ökar, med ett växande antal aktörer som är villiga att bevilja kredit till företag som ofta varken har positiva kassaflöden eller betydande tillgångar som kan ställas som säkerhet för lånet.

Ett komplement till venture capital Först och främst är det viktigt att förtydliga vad venture debt är och hur denna typ av kredit vanligtvis struktureras. Venture debt är en icke-utspädande kapitalkälla som används som komplement till eget kapital i snabbväxande företag som vanligtvis inte har full tillgång till traditionell bankfinansiering på grund av avsaknaden av positiva kassaflöden eller betydande tillgångar att erbjuda som säkerhet. Denna typ av skuldfinansiering gör det möjligt för företag med en stark tillväxtkurva att förlänga sin likviditetsreserv (vad gäller rörelsekapital eller investeringar) och maximera värdet på eget kapital, samtidigt som utspädningen för både grundare och investerare minimeras inför en ytterligare finansieringsrunda eller exit-händelse.

Som ett komplement till venture capital struktureras venture debt som ett terminslån (eller en serie terminslån) med en löptid på ett till tre år, täckt av emissionen av teckningsoptioner som ger rätt att köpa aktier i det emitterande bolaget till ett förutbestämt pris inom en viss tidsram. Detta för att kompensera den höga risken med att finansiera ett företag där default-risken är större. När det gäller avkastning på det beviljade kapitalet ligger avkastningen mellan cirka 12 % och 25 %, uppnådd genom en kombination av räntor på lånet och intäkter från aktieinnehav.

Venture debt struktureras vanligtvis som en av tre typer: Fakturafinansiering: Lån beviljade mot överlåtelse av handelsfordringar (till exempel utestående fakturor eller i alla fall pengar som kunder är skyldiga); Utrustningsfinansiering: Lån för inköp av utrustning såsom nätverksinfrastruktur; Tillväxtkapital: Vanligtvis terminslån, använda som ersättning för equity-rundor, för M&A-aktiviteter, milstolpefinansiering eller rörelsekapital. Jämfört med de två första alternativen är det sista det mest flexibla.

Det ger generellt en generell förmånsrätt på tillgångar såsom immateriella rättigheter. Startups ser ofta terminslån som det bästa alternativet till egenkapitalfinansiering. Från leasing av utrustning till dess genombrott Venture debt uppstod på 1970- och 1980-talen, när entreprenörer och investerare sökte alternativa finansieringsformer och vände sig till branschen för leasing av högteknologisk utrustning som en lösning som kunde möta behoven hos startups vid tidpunkter då stora kapitalinvesteringar krävdes.

Related: OurCrowd — Invest alongside a VC firm in vetted Israeli and global startups..

Under dessa år opererade de företag som var intresserade av venture debt inom halvledarsektorn med en enorm produktion av militär hårdvara och datorer. Venture debt var initialt helt baserat på teckningsoptioner och finansierade inte utrustningen fullt ut.

Men i mitten av 1980-talet utvecklade Equitec Financial Group, ett företag aktivt inom utrustningsleasing, en leasing- och låneprodukt som erbjöd 100-procentig finansiering. De utvecklade idén att använda en så kallad “equity kicker” för att öka avkastningen, balansera profilerna för högre risk och kompensera för eventuella förluster jämfört med bankbara kreditprofiler. I dessa tidiga transaktioner var “equity kickers” vanligtvis tillväxtbaserade provisioner eller teckningsoptioner. Sedan växte och blomstrade marknaden under slutet av 80- och 90-talen.

Vid den tiden, under dotcom-bubblan, nådde venture capitals egenkapitalfinansiering betydande värden, och venture debt speglade denna trend och nådde en topp på nästan 5 miljarder dollar i total finansiering år 2000. Därefter avstannade verksamheten inom venture debt 2001, då venture capital-bolag och venture debt-företag kände av efterdyningarna från dotcom-kraschen och många venture debt-bolag, som Comdisco, lades ner. TransAmerica och GATX valde exempelvis att helt lämna denna marknad, medan andra beslutade sig för att behålla en försiktig approach.

Worth a look: Republic — Start investing in startups, real estate and crypto from as little as $100..

Vissa började kräva fullständig kontantsäkerhet och andra reducerade sin riskbenägenhet avsevärt. Återfödelsen av venture debt i Europa drevs på av tillväxten i venture capital-investeringar mellan 2003 och 2008, då marknaden återigen fick en baksmäll. Idag har den ekonomiska återhämtningen och de låga obligationsräntorna lett till ett enormt flöde av resurser mot venture capital-marknaden, både för skuld- och framför allt egenkapitaltransaktioner. Fördelar och nyttor Venture debt tillhandahåller tillväxtkapital med mindre utspädning av eget kapital, begränsade kostnader och erbjuder snabbare processer.

Ibland kan det dock, om det används felaktigt utan rätt uppmärksamhet på förhandlingarna av de villkor under vilka det beviljas, minska företagets flexibilitet och dess förmåga att genomföra framtida equity-rundor. Om ett företag har lågt kassasaldo är det definitivt bättre att inte söka venture debt: ju svagare kassapositionen är, desto sämre blir villkoren som långivaren erbjuder.

På samma sätt rekommenderas inte denna form av skuld när amorteringarna uppgår till mer än 20 % av företagets rörelsekostnader: i så fall riskerar nämligen existensen av ett lån av denna storleksordning att avskräcka framtida equity-investerare och bli (på medel- till lång sikt) mer en börda än en fördel. För mycket skuld kan negativt påverka lönsamheten och värderingen. Den mest betydande faran och nackdelen med att använda skuld är att den kräver återbetalning, oavsett hur bra eller dåligt det går.

Dessutom kan kapitalet återkallas när företaget behöver det som mest, till exempel kan klausuler om “väsentlig negativ förändring” (material adverse change) eller “subjektiv default” göra att en långivare kan återkalla sitt lån på grund av händelser bortom företagets kontroll (t.ex. att en befintlig equity-investerare beslutar att inte delta i en framtida runda eller att man förlorar en strategisk kund). Framtiden för venture debt Framåt pekar två olika trender på venture debt som ett nytt finansieringsalternativ för företag under de kommande åren.

För det första har tiden det tar för ett företag att nå likviditet genom ett förvärv eller en börsnotering ökat med nästan tre och ett halvt år sedan 1999. Denna ökning har därför förstärkt behovet av alternativa finansieringskällor, inklusive venture debt. Dessutom främjar expansionen av venture capital-backade företag intresset för alternativa finansieringskällor som undviker utspädning för befintliga investerare eller förlust av styrelsekontroll. Från starten av venture capital-leasing på 1980-talet, via tillväxten av venture capital och tillväxtkapitallån på 1990-talet, till anpassningar till det förändrade investeringsklimatet efter dotcom-bubblan och finanskrisen, har denna marknad fortsatt att utvecklas och växa.

Med framstegen inom nya venture capital-modeller i allmänhet,

P.S. A few readers have asked which research & data we actually reach for — it's PitchBook; take a look here if you want the current details.