La prospettiva dei Venture Capitalist: il ruolo del Market Place Lending nel settore creditizio di domani
La prospettiva dei Venture Capitalist: il ruolo del Marketplace Lending nell’industria del credito di domani La prospettiva dei Venture Capitalist: il ruolo del Marketplace Lending nell’industria del credito di domani 3 maggio 2017 Tweet Il settore del Marketplace Lending Oggi, il sistema finanziario tradizionale è messo alla prova: sul fronte azionario, le piattaforme di crowdfunding competono con l’industria degli investimenti tradizionale; mentre dal punto di vista del credito, i modelli di finanza alternativa stanno sfidando il settore bancario consolidato.
Il finanziamento alternativo si è sviluppato in diverse forme attraverso processi innovativi di Online Direct Lending, come il Marketplace Lending (MPL), che rappresenta l’evoluzione odierna del Peer-to-Peer Lending (P2PL). Fondamentale per lo sviluppo dell’MPL è stato l’enorme afflusso di venture capital dedicato al settore. Secondo TechCrunch , solo nel 2015, sette dei principali operatori MPL negli Stati Uniti hanno raccolto 2 miliardi di dollari in capitale di crescita, con valutazioni comprese tra 1 miliardo e 3,5 miliardi di dollari.
Nel 2014 due dei maggiori lender statunitensi, Lending Club e OnDeck, sono stati quotati in borsa con valutazioni rispettivamente di 9 miliardi e 1,3 miliardi di dollari. Nel gennaio 2017, Funding Circle, uno dei principali player MPL nel Regno Unito, ha raccolto 100 milioni di dollari in capitale di crescita da fondi VC di primo livello come Accel Partners e Index Ventures, portando la valutazione dell’azienda oltre 1 miliardo di dollari. La base del successo di questi modelli di finanziamento alternativo risiede nella loro capacità di fornire capitale a mutuatari di nicchia, offrendo al contempo agli investitori privati tassi di rendimento superiori rispetto ai tipici schemi di deposito bancario.
Ultimamente, le start-up P2PL hanno attirato capitali da investitori istituzionali – incluse le banche – grazie alla loro capacità di servire mutuatari di nicchia e di garantire tassi di rendimento più elevati, trasformando gli operatori di servizio da semplici piattaforme peer-to-peer a veri e propri marketplace, dando vita al settore più ampio definito come MPL. Il successo dell’MPL può essere ricondotto alla combinazione di un modello di business vincente e alla domanda di un’alternativa al sistema bancario tradizionale.
Che ci si creda o no, il modello di business disruptive del P2PL è nato effettivamente molti secoli fa. Il social lending, che potrebbe essere considerato l’antenato del P2PL, è stata la forma più prominente di circolazione del capitale in Europa fino al XX secolo, quando individui e piccoli commercianti prendevano in prestito capitale attraverso la loro rete privata di conoscenti.
Nel secolo scorso, tuttavia, con l’emergere del sistema bancario, le istituzioni finanziarie hanno iniziato a centralizzare il mercato del credito agendo come intermediari, dando origine al sistema finanziario che rimane ancora oggi il più diffuso. Sebbene non rientri nello scopo di questo articolo discutere lo sviluppo del settore bancario, è importante notare che il consolidamento del settore ha portato le banche a crescere dimensionalmente, aumentando il loro potere contrattuale nei confronti di depositanti e clienti, alimentando così il desiderio degli investitori privati di trovare una soluzione alternativa.
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Tale soluzione è arrivata nel 2005, quando una start-up con sede a Londra – Zopa – è stata fondata con l’intento di ridurre lo spread tra il costo del funding e il tasso di interesse addebitato ai mutuatari attraverso una piattaforma web, mettendo in contatto lender e borrower privati ( Figura 1 ). Figura 1: Il modello di business del peer to peer lending Di fatto, l’MPL è comunemente descritto come l’erogazione di prestiti tra mutuatari e lender, che vengono abbinati tramite il marketplace online.
I lender assumono direttamente il rischio di default sui prestiti in un modello in cui non vi è alcun leverage da parte della piattaforma MPL. Di conseguenza, le piattaforme agiscono esclusivamente come originatori di prestiti, evitando rischi di bilancio e disintermediando il processo di erogazione scavalcando le istituzioni finanziarie. Inoltre, le piattaforme MPL si distinguono dalle istituzioni finanziarie tradizionali anche grazie ai loro moduli operativi online leggeri e a tecniche innovative di credit scoring.
La struttura dei costi snella consente agli MPL di servire piccoli mutuatari con richieste di prestito tipicamente comprese tra 5.000 e 35.000 dollari (privati) o tra 50.000 e 100.000 dollari (PMI). Il tasso di interesse quotato al mutuatario è la combinazione del tasso di interesse reale di mercato (costo del capitale) e delle commissioni della piattaforma. Pertanto, a differenza delle banche, le piattaforme MPL addebitano commissioni per i loro servizi piuttosto che guadagnare su uno spread.
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Le diverse piattaforme si differenziano tra loro in termini di prodotto: credito al consumo, prestiti aziendali, prestiti studenteschi, ecc.; e per struttura delle commissioni, basata sul volume dei prestiti originati oppure su una combinazione di fee di gestione e altre componenti. Riducendo i costi di agenzia ed eliminando l’intermediazione, le piattaforme MPL sono più flessibili sia in termini di spese operative che di reattività rispetto alle istituzioni finanziarie tradizionali (figure 2 e 3 ).
L’obiettivo finale è ottenere rendimenti più elevati per i lender e tassi di interesse più bassi per i mutuatari, migliorare qualità e velocità del servizio per entrambi e avere la capacità di servire il segmento dei prestiti e del credito di piccola taglia ignorato dalle banche. Inoltre, i lender percepiscono gli MPL come più responsabili e socialmente sensibili rispetto alle banche convenzionali.
Figura 2: Struttura dei costi delle piattaforme MPL rispetto a quelle bancarie Figura 3: Il ruolo delle piattaforme MPL nella disintermediazione In effetti, la vera svolta per il P2PL è stata la crisi del credito post-2008, quando finalmente il neonato modello di business è riuscito a superare lo scetticismo iniziale e a crescere esponenzialmente. Le conseguenze del 2008 hanno avuto tre grandi effetti sul sistema finanziario, aprendo un’opportunità per le piattaforme P2PL: hanno aumentato l’avversione al rischio delle banche nell’erogare capitale sia alle imprese che ai privati, a causa di nuove normative più stringenti (Basilea III); hanno spinto le banche centrali ad allentare la politica monetaria per immettere liquidità nel sistema finanziario, riducendo così il costo del funding per le istituzioni finanziarie, con riflessi in tassi di interesse più bassi per i depositanti; e hanno svelato il problema principale-agente del sistema bancario tradizionale, spingendo lender e investitori a richiedere trasparenza nei loro investimenti.
Di conseguenza, le piattaforme P2PL hanno soddisfatto le nuove esigenze degli investitori privati e dei potenziali mutuatari: hanno fornito liquidità ai mutuatari trascurati dalle istituzioni finanziarie; hanno offerto agli investitori privati rendimenti più elevati in un mercato dove i tassi di interesse sono ai minimi storici; e hanno permesso loro di avere una visione diretta sui propri investimenti. Il mercato MPL Il successo dell’MPL può essere facilmente misurato dal suo tasso di crescita esponenziale in tutto il mondo negli ultimi cinque anni.
L’indicatore più comune per la domanda di credito è l’importo annuale dei prestiti originati. Entro il 2015, la domanda totale di Online Direct Lending ammontava a 180 miliardi di dollari ( Liberium ), di cui la Cina rappresentava la quota maggiore con 157 miliardi di dollari. In particolare, secondo Deloitte , nel 2015 la domanda del mercato MPL negli Stati Uniti ha raggiunto 22,7 miliardi di dollari, crescendo con un CAGR del 163% dal 2011; nel Regno Unito – il più grande mercato MPL in Europa – ha raggiunto 2,7 miliardi di sterline, con un CAGR del 134%; e in Europa – escluso il Regno Unito – ha raggiunto 670 milioni di euro, con un CAGR del 114% (figura 4).
Figura 4: Panoramica del mercato MPL (2011-2015) Gli alti tassi di crescita sono spiegati dalla rapida espansione in termini di piattaforme MPL e di prestiti originati per piattaforma. Secondo KPMG , alla fine del 2015, il solo Regno Unito contava oltre 90 piattaforme diverse, mentre il resto dell’UE oltre 200. Con l’espansione del mercato, diverse piattaforme si sono sviluppate sfruttando diversi canali verticali e oggi le piattaforme MPL si rivolgono sia a mutuatari retail che aziendali, attirando sia lender privati che istituzionali.
KPMG ha calcolato che nel 2015 circa il 25% del funding nelle piattaforme P2PL
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