Pääomasijoittajien näkökulma: markkinapaikkalainauksen rooli tulevaisuuden luottoteollisuudessa

Näkökulma pääomasijoittajalta: Marketplace-lainauksen rooli tulevaisuuden luottomarkkinoilla Näkökulma pääomasijoittajalta: Marketplace-lainauksen rooli tulevaisuuden luottomarkkinoilla 3. toukokuuta 2017 Tweet Marketplace-lainauksen toimiala Nykyään perinteinen rahoitusjärjestelmä on koetuksella: osakemarkkinoiden puolella joukkorahoitusalustat kilpailevat perinteistä sijoitusalaa vastaan, kun taas luottopuolella vaihtoehtoiset rahoitusmallit haastavat perinteisen pankkitoiminnan. Vaihtoehtoinen rahoitus on kehittynyt erilaisiin muotoihin innovatiivisten suorien verkkolainausprosessien kautta, kuten Marketplace-lainaukseksi (MPL), joka edustaa vertaislainauksen (P2PL) nykyistä kehitysaskelta.

MPL:n kasvun kannalta ratkaisevaa on ollut alalle suunnattu huomattava pääomasijoitusten määrä. TechCrunchin mukaan pelkästään vuonna 2015 seitsemän suurinta yhdysvaltalaista MPL-toimijaa keräsi 2 miljardia dollaria kasvupääomaa, ja niiden arvostukset vaihtelivat 1–3,5 miljardin dollarin välillä. Vuonna 2014 kaksi Yhdysvaltojen suurinta lainanantajaa, Lending Club ja OnDeck, listautuivat pörssiin arvostuksiltaan vastaavasti 9 miljardia ja 1,3 miljardia dollaria. Tammikuussa 2017 Funding Circle, yksi Britannian johtavista MPL-toimijoista, keräsi 100 miljoonaa dollaria kasvupääomaa huippuluokan pääomasijoitusrahastoilta, kuten Accel Partnersilta ja Index Venturesiltä, mikä nosti yrityksen arvostuksen yli miljardiin dollariin.

Näiden vaihtoehtoisten rahoitusmallien menestyksen perusta on niiden kyky tarjota pääomaa kohdennetuille lainanottajaryhmille samalla, kun ne tarjoavat yksityissijoittajille korkeampia tuottoja kuin tyypilliset pankkitalletustuotot. Viime aikoina P2PL-startupit ovat houkutelleet pääomia institutionaalisilta sijoittajilta – pankeista alkaen – thanks to their capability in serving niche borrowers and for providing higher rate of returns, transforming service operators from being peer-to-peer platforms to proper marketplaces, creating the broader sector defined as MPL.

(Huom: Tämä lause vaatii lokalisaatiota säilyttäen alkuperäinen merkitys.) Viime aikoina P2PL-startupit ovat houkutelleet pääomia institutionaalisilta sijoittajilta – myös pankeilta – niiden kyvyn ansiosta palvella erityisiä lainanottajaryhmiä ja tarjota korkeampia tuottoja, mikä on muuttanut palveluntarjoajat pelkistä vertaisalustoista aidoksi markkinapaikoiksi ja synnyttänyt laajemman MPL-sektorin. MPL:n menestys juontaa juurensa toimivan liiketoimintamallin ja perinteiselle pankkijärjestelmälle kaivatun vaihtoehdon kysynnän yhdistelmään.

Usko tai älä, häiritsevä P2PL-liiketoimintamalli syntyi itse asiassa jo vuosisatoja sitten. Sosiaalinen lainanto, jota voidaan pitää P2PL:n esi-isänä, oli Euroopassa hallitseva pääoman kierron muoto 1900-luvulle saakka, jolloin yksityishenkilöt ja pienet kauppiaslainasivat pääomaa tuttaviensa verkostojen kautta.

Viime vuosisadalla pankkijärjestelmän vahvistuessa pankkilaitokset alkoivat kuitenkin keskittää luottomarkkinoita toimien välittäjinä, mikä synnytti nykyäänkin dominoivan rahoitusjärjestelmän. Vaikka tämän artikkelin tarkoituksena ei ole käsitellä pankkisektorin kehitystä, on tärkeää huomata, että alan konsolidoituminen johti pankkien koon kasvuun ja lisäsi niiden neuvotteluvoimaa tallettajia ja asiakkaita kohtaan, mikä ruokki yksityissijoittajien halua löytää vaihtoehtoinen ratkaisu. Tällainen ratkaisu toteutui vuonna 2005, kun lontoolainen startup – Zopa – perustettiin tavoitteenaan kaventaa rahoituskustannusten ja lainanottajilta perittävien korkojen välistä katetta verkkopohjaisen alustan avulla yhdistämällä yksityislainanantajat ja -lainanottajat (kuva 1).

Related: OurCrowd — Invest alongside a VC firm in vetted Israeli and global startups..

Kuva 1: Vertaislainauksen liiketoimintamalli Itse asiassa MPL kuvataan yleisesti lainanannoksi lainanottajien ja lainanantajien välillä, jotka kohtaavat verkkomarkkinapaikalla. Lainanantajat ottavat suoraan vastuun lainojen maksuhäiriöriskeistä mallissa, jossa MPL-alusta ei käytä velkavipua.

Tämän seurauksena alustat toimivat ainoastaan lainojen originaattoreina, välttävät taseeseen liittyviä riskejä ja purkavat lainausprosessin välikädet ohittamalla rahoituslaitokset. Lisäksi MPL-alustat erottautuvat perinteisistä rahoituslaitoksista kevyillä verkkotoimintamalleillaan ja innovatiivisilla luottoluokitusmenetelmillään. Kevyt kustannusrakenne mahdollistaa sen, että MPL-toimijat voivat palvella pieniä lainanottajia, joiden lainatarpeet ovat tyypillisesti 5 000–35 000 dollaria (yksityishenkilöt) tai 50 000–100 000 dollaria (pk-yritykset).

Lainanottajalle ilmoitettu korko muodostuu todellisesta markkinaperusteisesta korosta (pääoman kustannus) ja alustapalkkioista. Toisin kuin pankit, MPL-alustat veloittavat palveluistaan provisioita eivätkä tienaa korkokatteen avulla. Eri alustat erottautuvat toisistaan tuotteidensa perusteella – henkilökohtaiset luotot, yrityslainat, opiskelijalainat jne. – sekä palkkiorakenteensa perusteella, joka voi perustua myönnettyjen lainojen volyymiin tai yhdistelmään, jossa huomioidaan sekä volyymi että hallinnointipalkkiot.

Where we would start: Moonfare — Access top-tier private equity and VC funds from around €50,000..

Agenttikustannusten vähentämisen ja välikäsien poistamisen ansiosta MPL-alustat ovat joustavampia sekä käyttökustannusten että reagointikykyensä osalta verrattuna perinteisiin rahoituslaitoksiin (kuvat 2 ja 3). Tavoitteena on lopulta korkeammat tuotot lainanantajille, matalammat korot lainanottajille, parantunut palvelun laatu ja nopeus molemmille osapuolille sekä kyky palvella niitä pieniä laina- ja luottosegmenttejä, joita pankit eivät huomioi. Lisäksi lainanantajat pitävät MPL-toimijoita usein vastuullisempina ja yhteiskunnallisesti herkempinä kuin perinteisiä pankkeja.

Kuva 2: MPL-alustojen ja pankkien kustannusrakenteen vertailu Kuva 3: MPL-alustojen rooli intermediaation purkamisessa Itse asiassa P2PL:n todellinen käännekohta oli vuoden 2008 jälkeinen luottokriisi, jolloin vastasyntynyt liiketoimintamalli pystyi viimein voittamaan alkuperäisen skeptisyyden ja aloittamaan eksponentiaalisen kasvunsa. Vuoden 2008 seurauksilla oli kolme merkittävää vaikutusta rahoitusjärjestelmään, jotka avasivat mahdollisuuden P2PL-alustoille: se lisäsi pankkien riskinkarttoa myöntäessään pääomaa sekä yrityksille että yksityishenkilöille tiukentuneiden sääntelyvaatimusten (Basel III) vuoksi; se pakotti keskuspankit keventämään rahapolitiikkaansa pumpatakseen likviditeettiä rahoitusjärjestelmään, mikä laski rahoituslaitosten rahoituskustannuksia ja heijastui tallettajille maksettaviin korkoihin; ja se paljasti perinteisen pankkijärjestelmän principal-agent-ongelman, mikä sai lainanantajat ja sijoittajat vaatimaan suurempaa läpinäkyvyyttä sijoituksilleen.

P2PL-alustat täyttivät nämä uudet tarpeet: ne tarjosivat likviditeettiä lainanottajille, jotka rahoituslaitokset olivat sivuuttaneet; ne tarjosivat yksityissijoittajille korkeampia tuottoja markkinaympäristössä, jossa korot olivat historiallisen matalalla; ja ne mahdollistivat sijoittajille suoran näkymän omiin sijoituksiinsa. MPL-markkina MPL:n menestystä mittaa helposti sen eksponentiaalinen kasvuvauhti maailmanlaajuisesti viimeisen viiden vuoden aikana. Yleisin indikaattori luottokysynnälle on vuosittain myönnettyjen lainojen määrä.

Vuoteen 2015 mennessä suorien verkkolainausten kokonaiskysyntä nousi 180 miljardiin dollariin (Liberium), josta Kiinan osuus oli suurin, 157 miljardia dollaria. Erityisesti Deloitten mukaan vuonna 2015 MPL-markkinan kysyntä Yhdysvalloissa oli 22,7 miljardia dollaria, kasvaen 163 %:n vuosittaisella yhdistetyllä kasvuvauhdilla (CAGR) vuodesta 2011; Britanniassa – Euroopan suurimmalla MPL-markkinalla – se oli 2,7 miljardia puntaa, kasvaen 134 %:n CAGR:lla; ja Euroopassa (Britannia pois lukien) se oli 670 miljoonaa euroa, kasvaen 114 %:n CAGR:lla (kuva 4).

Kuva 4: MPL-markkinan yleiskatsaus (2011–2015) Korkeat kasvuluvut selittyvät MPL-alustojen ja alustakohtaisten myönnettyjen lainojen määrän nopealla laajenemisella. KPMG:n mukaan vuoden 2015 loppuun mennessä pelkästään Britanniassa toimi yli 90 eri alustaa, kun taas muualla EU:ssa niitä oli yli 200. Markkinan laajentuessa eri alustat kehittivät erityisiä pystysuoria kanavia, ja nykyään MPL-alustat kohdistavat toimintansa sekä yksityisasiakkaisiin että yrityslainanottajiin ja houkuttelevat sekä yksityisiä että institutionaalisia lainanantajia.

KPMG laski, että vuonna 2015 noin 25 % P2PL-alustojen rahoituksesta

P.S. A few readers have asked which equity crowdfunding we actually reach for — it's Republic; take a look here if you want the current details.