ベンチャーデットの台頭（そしてその重要性）

U-Start | ベンチャーデットの台頭（そしてその重要性）ブログ ニュースレター ベンチャーデットの台頭（そしてその重要性） LEGGI IN ITALIANO 2020 年 10 月 29 日 Tweet by Gaia Giorgio Fedi ベンチャーデット、あるいはベンチャーレンディングは、近年驚異的な成長を遂げています。スタートアップやスケールアップ向けのこの代替的資金調達手段は、エクイティベースの融資に取って代わるものではなく、それを補完するものであり、創業者と投資家の双方に多くのメリットをもたらすため、その人気は高まる一方です。Pitchbook によると、ベンチャーレンディングは VC が投資する総資本の 10〜15% を占めています。VC と比較すれば依然として活用されきっていない選択肢ではありますが、昨年はベンチャーレンディングにとって例外的な年となり、規模は 262 億ドルに急拡大しました。このプラス傾向は 2020 年も継続したはずです。特にパンデミックが生み出した特殊な状況下では、スタートアップが流動性問題を解決するためにローンベースの資金調達形態へとシフトし始めました。この成功は、ベンチャーデットの特異な性質によって説明がつきます。創業者の視点から見れば、希薄化効果を小さく抑えられるという利点があります。エクイティラウンドでは、資金提供者が会社の新株を引き受けることで、既存株主の持分がラウンドの規模に比例して減少しますが、ベンチャーレンディングではそのようなことは起こりません。確かに、貸し手がワラントを取得し、EXIT の時点で一定量の新規エクイティを引き受けるオプションを持つケースもありますが、それでも希薄化効果は極めて限定的です。また、経営権の喪失も回避できます。貸し手は取締役会の席を要求しないからです。さらに従来の銀行融資と比較すると、ベンチャーレンディングはより柔軟で、より大口の利用が可能であり、財務制限条項（コベナンツ）も少なくて済みます。しかもベンチャーデットのプロバイダーは、銀行とは異なり、真のパートナーとして振る舞い、多岐にわたる形で会社を支援します。さらに、危機的状況下や、ライフサイクルにおいて困難な局面にある企業にとって、ベンチャーレンディングはダウンラウンドを回避する手段ともなります。緊急時にエクイティラウンドを実施しようとする企業は、資金調達のオファーが困難な時期に縮小されることや、企業がまだプラスのキャッシュフローを生み出せていないこと、あるいは業界環境が厳しいことなどを理由に、バリュエーションの大幅な下落に直面する可能性があるからです。このような場合、ベンチャーデットはクッションとして機能し、キャッシュランウェイを延長させ、より良い成果を上げ、困難な時期を乗り切った上で、より有利なバリュエーションによるエクイティラウンドを実現することを可能にします。資金提供者は、将来性がポジティブである限り、マイナスキャッシュフローの企業を支援する意向を示します。ベンチャーデットは、ベンチャーキャピタルと同様に、将来の成長への賭けなのです。ベンチャーレンディングの最近の成功を支えるもう一つの理由は、テクノロジーとライフサイエンスという 2 つのセクターに強く焦点を当てている点にあります。これらはパンデミック期間中、市場全体を上回るパフォーマンスを発揮してきました。ベンチャーデットは約半世紀にわたり存在してきました。その始まりは 1970 年代の設備融資です。当時、増加しつつあったアーリーステージの企業が事業拡大のためにコンピューター、ハードウェア、その他の資産を必要としていましたが、伝統的な銀行融資を利用するための条件を満たしていませんでした。供給サイドでは、多くのプレイヤー（主に銀行）が、将来のラウンドにおける事業継続性を保証するエクイティ投資家からすでに支援を受けている企業に対し、「ベンチャーリーシング」と呼ばれる設備融資の形態を提供し始めました。貸し手はまた、企業がすでにエクイティラウンドで確保していた内容を考慮して取引を構成しており、つまりベンチャーデットは常にベンチャーキャピタルに取って代わるのではなく、それを補完する資金調達オプションであったのです。その後 1990 年代に入り、テクノロジー企業のバリュエーションが上昇するにつれてベンチャーリーシングは大きく成長し、過度な希薄化を避けながらエクイティ資金を補完したいスタートアップに対して債務融資を提供する専門的な貸し手が市場に多数参入しました。その後の年月を経て、初期のリース形態は、単なる設備だけでなく会社の全資産を担保とする、より構造化された企業価値ローンへと進化し、真の意味でのベンチャーデットへと姿を変えました。今日、ベンチャーデットはタームローン、収益連動型融資、設備融資、転換社債など、さまざまな形態を取り得ます。この市場は近年急速に成長していますが、欧州では依然として米国市場と比較すれば相対的に小規模です。イタリアにおいても非常に小規模ですが、この市場の発展は伝統的にベンチャーキャピタルの進展を追う傾向があるため、イノベーションエコシステムを強化するための最近の施策導入が、ベンチャーデットをも後押しする可能性があります。特に、低金利・低利回りの世界において、アセットマネジメント業界のプレイヤーは顧客のためのリターン源を模索し、非流動性投資により多くベットするようになっています。その結果、ベンチャーデットにも投資を行う車両やファンド（オルタナティブ PIR、ELTIF、AIF など）が設立されています。 LATEST FROM BLOG 2020 年 11 月 19 日 教育の未来はどのように形作られるのか？ 続きを読む 2020 年 10 月 29 日 ベンチャーデットの台頭（そしてその重要性） 続きを読む 2020 年 10 月 22 日 The Society Magazine - Decrypting Tomorrow #1 続きを読む 2020 年 10 月 8 日 フードテック：緑色の投資 続きを読む 2020 年 9 月 17 日 2020 年のオーガニック食品業界 続きを読む 2020 年 9 月 10 日 コロナ禍を踏まえた有限会社（S.r.l.）の取締役の「新たな」責任 続きを読む 2020 年 9 月 3 日 エアビーアンドビー、ついに IPO 準備完了 続きを読む 2020 年 7 月 23 日 スタートアップが大企業を救う方法 続きを読む 2020 年 7 月 9 日 Decreto Rilancio：イタリアの VC とスタートアップを支援するロードマップ 続きを読む 2020 年 7 月 2 日 「美しい」デフォルトを計画すべきか？ 続きを読む 2020 年 6 月 18 日 インスタントメッセージングを基盤に構築されたスタートアップ 続きを読む 2020 年 6 月 4 日 コロナ禍後のマイクロモビリティの加速 続きを読む 2020 年 5 月 28 日 危機を無駄にするな：ソブリン・ウェルス・ファンドの止まらない台頭 続きを読む 2020 年 5 月 21 日 ホームフィットネス：新しいスタンダードか、それとも一時的なトレンドか？ 続きを読む 2020 年 5 月 14 日 スタートアップにおける課題はリーダーシップ 続きを読む 2020 年 5 月 7 日 D2C：極めて変動の激しいバリュエーションを持つ革命的モデル 続きを読む 2020 年 4 月 29 日 ケータリング業界における「アマゾン」効果 続きを読む 2020 年 4 月 23 日 VC 取引における不比例な増資 続きを読む 2020 年 4 月 16 日 コロナウイルス：ベンチャーキャピタルに対する新たな挑戦 続きを読む 2020 年 4 月 10 日 スタートアップ：COVID-19 時代のイニシアチブ、トレンド、支援 続きを読む 2020 年 4 月 2 日 イタリアの VC エコシステム：2019 年対 2020 年 続きを読む 2020 年 3 月 27 日 N26 の英国展開戦略失敗の裏側 続きを読む 2020 年 1 月 13 日 iBuyer と不動産革命 続きを読む 2019 年 11 月 20 日 フェデリコ・イーゼンブルク氏へのインタビュー 続きを読む 2019 年 11 月 6 日 WeWork：ユニコーンから破産寸前まで 続きを読む 2019 年 10 月 15 日 欠けていたピース 続きを読む 2019 年 9 月 18 日 マイクロモビリティ：今最も注目されているトピック 続きを読む 2019 年 9 月 8 日 アンドレア・インコンディ氏へのインタビュー 続きを読む 2019 年 7 月 29 日 ダン・アルチュラー・マレク氏へのインタビュー 続きを読む 2019 年 6 月 10 日 採用情報：ジュニア・リーガルスペシャリスト募集中！ 続きを読む 2019 年 5 月 14 日 ベンチャーデットの未来 続きを読む 2019 年 5 月 3 日 備えよ、肉代替革命は可能であるだけでなく、差し迫っている 続きを読む 2019 年 4 月 9 日 デザイン・家具市場が挑むマルチチャネルアプローチ 続きを読む 2019 年 3 月 18 日 Earlybird の共同創業者兼パートナー、ローランド・マンガー氏へのインタビュー 続きを読む 2018 年 12 月 21 日 Bending Spoons 共同創業者、ルカ・フェラーリ氏へのインタビュー 続きを読む 2018 年 12 月 12 日 データ漏洩と

P.S. A few readers have asked which research & data we actually reach for — it's PitchBook; take a look here if you want the current details.