De opkomst van venture debt (en waarom het ertoe doet)

U-Start | De opkomst van Venture Debt (en waarom het ertoe doet) Blog Nieuwsbrief De opkomst van Venture Debt (en waarom het ertoe doet) LEES IN HET ITALIAANS 29 oktober 2020 Tweet door Gaia Giorgio Fedi Venture Debt, of venture-lending, heeft de afgelopen jaren een enorme groei doorgemaakt. Deze alternatieve financieringsvorm voor startups en scaleups, die eigen vermogen niet vervangt maar aanvult, biedt talrijke voordelen voor zowel oprichters als investeerders en wint steeds meer aan populariteit.

Volgens Pitchbook vertegenwoordigt venture-lending 10 tot 15 procent van het totaal aan durfkapitaal dat wordt geïnvesteerd. Hoewel het in vergelijking met durfkapitaal nog steeds onderbenut blijft, was vorig jaar een uitzonderlijk jaar voor venture-lending: het volume explodeerde naar $26,2 miljard, en deze positieve trend zou zich in 2020 hebben voortgezet. Zeker onder de bijzondere omstandigheden van de pandemie, toen startups steeds vaker leenvormen van financiering aangingen om hun liquiditeitsproblemen op te lossen.

Dit succes vindt zijn verklaring in de specifieke kenmerken van Venture Debt. Vanuit het perspectief van de oprichter heeft het als voordeel dat het minder verwaterend werkt. Bij een eigen-vermogensronde nemen financiers nieuwe aandelen in het bedrijf af, waardoor de belangen van bestaande aandeelhouders worden verwaterd – in verhouding tot de omvang van de ronde.

Bij venture-lending gebeurt dit niet. Toegegeven, soms nemen lenders warrants, wat hen het recht geeft om bij een exit een bepaald bedrag aan nieuw eigen vermogen in te tekenen, maar zelfs dan is het verwaterende effect zeer beperkt. Het voorkomt ook verlies van zeggenschap: lenders eisen geen zetels in de raad van bestuur.

En in vergelijking met conventionele bankleningen is venture-lending flexibeler, beschikbaar in grotere bedragen en vereist het minder covenanten. Bovendien treden aanbieders van Venture Debt, anders dan banken, op als echte partners die het bedrijf op vele manieren ondersteunen.

Daarnaast helpt venture-lending in tijden van crisis, of voor bedrijven die een moeilijke fase in hun levenscyclus doormaken, down-rounds te voorkomen: een bedrijf dat een noodfinanciering via eigen vermogen aanvraagt, kan immers te maken krijgen met een forse waardedaling, omdat het aanbod van financiering in moeilijke tijden kan afnemen, omdat het bedrijf nog geen positieve cashflows heeft gegenereerd, of omdat de sectorvoorwaarden uitdagend zijn. In zo’n geval kan Venture Debt dienen als buffer om de cash-runway te verlengen, betere resultaten te behalen, moeilijke tijden door te komen en vervolgens een eigen-vermogensronde tegen betere waarderingen binnen te halen.

Related: OurCrowd — Invest alongside a VC firm in vetted Israeli and global startups..

Lenders zijn geneigd bedrijven met negatieve cashflows te steunen, zolang hun vooruitzichten positief zijn: Venture Debt is, net als durfkapitaal, een weddenschap op toekomstige groei. Een andere reden achter het recente succes van venture-lending is de sterke focus op twee sectoren: technologie en life sciences, die het tijdens de pandemie beter deden dan de bredere markt.

Venture Debt bestaat al ongeveer een halve eeuw. Het ontstond in de jaren ‘70 als equipment-financiering, toen een groeiend aantal early-stagebedrijven computers, hardware en andere activa nodig had om hun activiteiten uit te breiden, maar niet voldeed aan de voorwaarden die normaal gesproken vereist zijn voor traditionele bankleningen. Aan de aanbodzijde begonnen veel spelers – voornamelijk banken – vormen van equipment-financiering aan te bieden, bekend als venture-leasing, aan bedrijven die reeds gesteund werden door eigen-vermogensinvesteerders die de continuïteit van de onderneming zouden garanderen door financiering van toekomstige rondes.

Lenders structureerden deals bovendien op basis van wat het bedrijf reeds aan eigen-vermogensrondes had veiliggesteld, wat betekent dat Venture Debt altijd een financieringsoptie is geweest die durfkapitaal aanvult, niet vervangt. Vervolgens groeide venture-leasing in de jaren ‘90 sterk, terwijl techbedrijven hogere waarderingen bereikten en een groeiend aantal gespecialiseerde lenders de markt betraden om debt-financiering te bieden aan startups die eigen-vermogensfinanciering wilden aanvullen zonder excessive verwatering.

Worth a look: Republic — Start investing in startups, real estate and crypto from as little as $100..

In de daaropvolgende jaren evolueerden de vroege leasingvormen naar meer gestructureerde enterprise-value-leningen (die alle activa van het bedrijf zekerstelden, niet alleen de equipment), en werd zo proper Venture Debt. Vandaag kan Venture Debt verschillende vormen aannemen, zoals term loans, revenue-based financing, equipment-financiering en converteerbare obligatieleningen (convertible notes). Deze markt is de afgelopen tijd snel gegroeid, maar in Europa is hij nog relatief klein vergeleken met de Amerikaanse markt.

Ook in Italië is hij zeer klein, maar aangezien de ontwikkeling van deze markt traditioneel gelijke tred houdt met de vooruitgang van durfkapitaal, kunnen de recente maatregelen ter versterking van het innovatie-ecosysteem ook Venture Debt een impuls geven. Zeker omdat in een wereld met lage rentes en lage rendementen asset-managers steeds meer inzetten op illiquide beleggingen om alternatieve bronnen van rendement voor hun cliënten te vinden, waarbij ze vehicles en fondsen opzetten (zoals Alternative PIR’s, ELTIF’s en AIF’s) die ook in Venture Debt beleggen.

LAATSTE VAN DE BLOG 19 november 2020 Hoe zal de toekomst van onderwijs vorm krijgen? Lees meer 29 oktober 2020 De opkomst van Venture Debt (en waarom het ertoe doet) Lees meer 22 oktober 2020 The Society Magazine - Decrypting Tomorrow #1 Lees meer 8 oktober 2020 Food-tech: de groene investering Lees meer 17 september 2020 De biologische voedingsindustrie in 2020 Lees meer 10 september 2020 De “nieuwe” aansprakelijkheid van bestuurders van besloten vennootschappen (S.r.l.) in het licht van de coronavirusnoodsituatie Lees meer 3 september 2020 Airbnb is eindelijk klaar voor de beursgang Lees meer 23 juli 2020 Hoe startups grote corporaties kunnen redden Lees meer 9 juli 2020 Decreto Rilancio, een routekaart ter ondersteuning van durfkapitaal en startups in Italië Lees meer 2 juli 2020 Moet u uw “mooie” faillissement plannen?

Lees meer 18 juni 2020 Startups gebouwd op een foundation van instant messaging Lees meer 4 juni 2020 Micromobiliteit krijgt een boost na Covid-19 Lees meer 28 mei 2020 Geen crisis laten gaan: de onstuitbare opkomst van sovereign wealth funds Lees meer 21 mei 2020 Home fitness – nieuwe standaard of huidige trend? Lees meer 14 mei 2020 Startups: leiderschap is de uitdaging Lees meer 7 mei 2020 D2C’s, een revolutionair model met extreem volatiele waarderingen Lees meer 29 april 2020 Het “Amazon”-effect voor de horeca Lees meer 23 april 2020 Niet-proportionele kapitaalverhogingen in VC-transacties Lees meer 16 april 2020 Coronavirus, een nieuwe uitdaging voor durfkapitaal Lees meer 10 april 2020 Startups: initiatieven, trends en ondersteuning in tijden van COVID-19 Lees meer 2 april 2020 Het Italiaanse VC-ecosysteem: 2019 versus 2020 Lees meer 27 maart 2020 Achter de mislukte UK-expansiestrategie van N26 Lees meer 13 januari 2020 iBuyers en de vastgoedrevolutie Lees meer 20 november 2019 Interview met Federico Isenburg Lees meer 6 november 2019 WeWork: van unicorn naar bijna faillissement Lees meer 15 oktober 2019 Het ontbrekende puzzelstuk Lees meer 18 september 2019 Micromobiliteit: de hit van het moment Lees meer 8 september 2019 Interview met Andrea Incondi Lees meer 29 juli 2019 Interview met Dan Altschuler Malek Lees meer 10 juni 2019 Wij zoeken: Junior Legal Specialist!

Lees meer 14 mei 2019 De toekomst van Venture Debt Lees meer 3 mei 2019 Maak u klaar: de revolutie van vleesalternatieven is niet alleen mogelijk, maar imminent. Lees meer 9 april 2019 De design- en meubelmarkt frenteert de multichannel-aanpak Lees meer 18 maart 2019 Interview met Roland Manger, Co-Founder & Partner bij Earlybird Lees meer 21 december 2018 Interview met Luca Ferrari, Co-Founder bij Bending Spoons Lees meer 12 december 2018 Data Leaks and the

P.S. A few readers have asked which research & data we actually reach for — it's PitchBook; take a look here if you want the current details.