עליית הלוואות ההון סיכון (ולמה זה חשוב)

U-Start | עלייתו של חוב ההון סיכון (ולמה זה משנה) בלוג ניוזלטר עלייתו של חוב ההון סיכון (ולמה זה משנה) LEGGI IN ITALIANO 29 באוקטובר 2020 צייץ מאת Gaia Giorgio Fedi חוב ההון סיכון, או הלוואות הון סיכון, חווה צמיחה אדירה בשנים האחרונות. אפשרות מימון אלטרנטיבית זו עבור סטארטאפים וחברות בשלב צמיחה (Scaleups), שאינה מחליפה צורות מימון מבוססות הון אלא משלימה אותן, מציעה יתרונות רבים הן ליזמים והן למשקיעים, וצברה פופולריות גוברת. על פי נתוני Pitchbook, הלוואות הון סיכון מהוות בין 10 ל-15 אחוזים מסך ההון המושקע על ידי קרנות הון סיכון. אמנם מדובר עדיין באופציה שלא מנוצלת דיה בהשוואה להון סיכון, אך השנה האחרונה הייתה תקופה יוצאת דופן עבור הלוואות הון סיכון, שזינקו ל-26.2 מיליארד דולר, ומגמה חיובית זו צפויה הייתה להימשך גם ב-2020. במיוחד לנוכח הנסיבות המיוחדות שיצר המגיפה, כאשר סטארטאפים החלו לפנות לצורות מימון מבוססות הלוואות כדי לפתור בעיות נזילות. הצלחה זו מוצאת את הסברתה במאפיינים הייחודיים של חוב ההון סיכון. מנקודת מבטו של היזם, יש לו את היתרון של יצירת אפקט דילול קטן יותר. בעוד שבסבב הון, הגופים המממנים רוכשים מניות חדשות של החברה ובכך מקטינים את אחזקות בעלי המניות הקיימים, במידה הפרופורציונלית לגודל הסבב, הרי שבמימון חוב זה אינו קורה. נכון, לעיתים המלווים מקבלים אופציות לרכישת מניות (Warrants), המקנות להם את הזכות לרכוש כמות מסוימת של הון חדש בעת האקזיט, אך גם במקרה זה אפקט הדילול מצומצם מאוד. כמו כן, הוא נמנע מאובדן שליטה: המלווים אינם דורשים מושבים בדירקטוריון. ובהשוואה להלוואות בנקאיות קונבנציונליות, הלוואות הון סיכון גמישות יותר, זמינות בסכומים גדולים יותר, ודורשות פחות תנאים מגבילים (Covenants). יתרה מכך, ספקי חוב ההון סיכון, בניגוד לבנקים, מתפקדים כשותפים אמיתיים, התומכים בחברה בדרכים רבות. בנוסף, בעתות משבר, או עבור חברות העוברות שלב קשה במחזור חייהן, הלוואות הון סיכון נמנעות גם מסבבי גיוס בהפחתת שווי (Down Rounds): חברה המבקשת סבב הון חירומי עשויה אכן להתמודד עם צניחה חדה בשווי, משום שהיצע המימון עשוי להצטמצם בעתות קושי, או משום שהחברה טרם הצליחה לייצר תזרים מזומנים חיובי, או משום שתנאי הענף שלה מאתגרים. במקרה זה, חוב ההון סיכון יכול לשמש כרשת ביטחון להארכת טווח הפעולה התפעולי (Cash Runway), להשגת תוצאות טובות יותר, לעבור את התקופה הקשה ואז לגייס סבב הון בשומות טובות יותר. ספקי ההלוואות נוטים לתמוך בחברות עם תזרים מזומנים שלילי, כל עוד התחזיות שלהן חיוביות: חוב ההון סיכון, בדומה להון סיכון, הוא הימור על צמיחה עתידית. סיבה נוספת להצלחה האחרונה של הלוואות הון סיכון היא המיקוד הכבד בשני מגזרים: טכנולוגיה ומדעי החיים, אשר הציגו ביצועים העולים על השוק הכללי במהלך המגיפה. חוב ההון סיכון קיים כבר כחצי מאה. הוא החל בשנות ה-70 כמימון ציוד, כאשר מספר הולך וגדל של חברות בשלב מוקדם נזקקו למחשבים, חומרה ונכסים אחרים כדי להרחיב את עסקיהן אך לא עמדו בתנאים הנדרשים בדרך כלל לגישה להלוואות בנקאיות מסורתיות. בצד ההיצע, שחקנים רבים – בעיקר בנקים – החלו להציע צורות של מימון ציוד, הידועות בשם חכירת הון סיכון (Venture Leasing), לחברות שכבר גובו על ידי משקיעי הון, אשר הבטיחו את המשכיות העסקית במימון סבבים עתידיים. המלווים נהגו גם לבנות עסקאות תוך התחשבות במה שהחברה כבר הבטיחה בסבבי הון, כלומר חוב ההון סיכון היה תמיד אפשרות מימון המשלימה, ולא מחליפה, את הון הסיכון. לאחר מכן, חכירת ההון סיכון החלה לצמוח באופן ניכר בשנות ה-90, עם חברות טכנולוגיה שהגיעו לשומות גבוהות יותר, ומספר הולך וגדל של מלווים מתמחים נכנסו לשוק, וסיפקו מימון חוב לסטארטאפים שרצו לשלב את מימון ההון תוך הימנעות מדילול מופרז. בשנים שלאחר מכן, הצורות המוקדמות של חכירה הפכו להלוואות מבוססות שווי חברה מובנות יותר (שהבטיחו את כל נכסי החברה, ולא רק את הציוד שלה), והפכו לחוב הון סיכון של ממש. כיום, חוב ההון סיכון יכול לקבל צורות שונות, כגון הלוואות לטווח קבוע, מימון מבוסס הכנסות, מימון ציוד ושטרות חוב להמרה. שוק זה צמח במהירות בזמן האחרון, אך באירופה הוא עדיין קטן יחסית בהשוואה לשוק האמריקאי. גם באיטליה הוא קטן מאוד, אך כיוון שהתפתחות שוק זה עוקבת באופן מסורתי אחר ההתקדמות של הון הסיכון, ייתכן שהנהגת צעדים אחרונים לחיזוק מערכת האקו-סיסטם לחדשנות תעודד גם את חוב ההון סיכון. במיוחד משום שבעולם של ריבית נמוכה ותשואות נמוכות, שחקני ניהול נכסים מהמרים יותר ויותר על השקעות לא נזילות כדי למצוא מקורות חלופיים לתשואות הלקוחות שלהם, ומקימים כלי השקעה וקרנות (כגון PIRs אלטרנטיביים, ELTIFs, AIFs) המשקיעות גם בחוב הון סיכון. האחרון מהבלוג 19 בנובמבר 2020 כיצד יעוצב עתיד החינוך? קרא עוד 29 באוקטובר 2020 עלייתו של חוב ההון סיכון (ולמה זה משנה) קרא עוד 22 באוקטובר 2020 The Society Magazine - פיענוח המחר #1 קרא עוד 8 באוקטובר 2020 פוד-טק: ההשקעה הירוקה קרא עוד 17 בספטמבר 2020 תעשיית המזון האורגני ב-2020 קרא עוד 10 בספטמבר 2020 האחריות ה”חדשה” של דירקטורים בחברות בע”מ (S.r.l.) לאור חירום הקורונה קרא עוד 3 בספטמבר 2020 איירבינבי (Airbnb) סוף סוף מוכנה להנפקה קרא עוד 23 ביולי 2020 כיצד סטארטאפים יכולים להציל תאגידים גדולים קרא עוד 9 ביולי 2020 Decreto Rilancio, מפת דרכים לתמיכה בהון סיכון ובסטארטאפים באיטליה קרא עוד 2 ביולי 2020 האם עליכם לתכנן את ברירת המחדל ה”יפה” שלכם? קרא עוד 18 ביוני 2020 סטארטאפים הבנויים על יסודות של מסרים מיידיים קרא עוד 4 ביוני 2020 זינוק במיקרו-ניידות לאחר Covid-19 קרא עוד 28 במאי 2020 אל תבזבזו משבר: עלייתם הבלתי ניתנת לעצירה של קרנות עושר ריבוניות קרא עוד 21 במאי 2020 כושר ביתי - סטנדרט חדש או טרנד עדכני? קרא עוד 14 במאי 2020 סטארטאפים, מנהיגות היא האתגר קרא עוד 7 במאי 2020 D2Cs, מודל מהפכני עם שומות תנודתיות במיוחד קרא עוד 29 באפריל 2020 אפקט “אמזון” על קייטרינג קרא עוד 23 באפריל 2020 הגדלות הון לא פרופורציונליות בעסקאות הון סיכון קרא עוד 16 באפריל 2020 קורונה, אתגר חדש עבור הון סיכון קרא עוד 10 באפריל 2020 סטארטאפים: יוזמות, מגמות ותמיכה בזמני COVID-19 קרא עוד 2 באפריל 2020 מערכת האקו-סיסטם האיטלקית להון סיכון: 2019 מול 2020 קרא עוד 27 במרץ 2020 מאחורי אסטרטגיית ההתרחבות הכושלת של N26 בבריטניה קרא עוד 13 בינואר 2020 iBuyers ומהפכת הנדל”ן קרא עוד 20 בנובמבר 2019 ראיון עם Federico Isenburg קרא עוד 6 בנובמבר 2019 WeWork: מחד-קרן לסף פשיטת רגל קרא עוד 15 באוקטובר 2019 החתיכה החסרה קרא עוד 18 בספטמבר 2019 מיקרו-ניידות: להיט הרגע קרא עוד 8 בספטמבר 2019 ראיון עם Andrea Incondi קרא עוד 29 ביולי 2019 ראיון עם Dan Altschuler Malek קרא עוד 10 ביוני 2019 אנו מגייסים: מומחה/ית משפטי/ת זוטר/ית! קרא עוד 14 במאי 2019 עתידו של חוב ההון סיכון קרא עוד 3 במאי 2019 היכונו, מהפכת תחליפי הבשר לא רק אפשרית אלא קרובה מתמיד. קרא עוד 9 באפריל 2019 שוק העיצוב והריהוט מול הגישה הרב-ערוצית קרא עוד 18 במרץ 2019 ראיון עם Roland Manger, מייסד שותף ושותף ב-Earlybird קרא עוד 21 בדצמבר 2018 ראיון עם Luca Ferrari, מייסד שותף ב-Bending Spoons קרא עוד 12 בדצמבר 2018 דליפות מידע וה

P.S. A few readers have asked which research & data we actually reach for — it's PitchBook; take a look here if you want the current details.