El auge de la deuda venture (y por qué importa)

U-Start | El auge de la deuda venture (y por qué importa) Blog Newsletter El auge de la deuda venture (y por qué importa) LEGGI IN ITALIANO 29 de octubre de 2020 Tweet por Gaia Giorgio Fedi La deuda venture, o préstamo venture, ha experimentado un crecimiento tremendo en los últimos años. Esta opción de financiación alternativa para startups y scaleups, que no sustituye las formas de financiación basadas en capital sino que las complementa, ofrece numerosas ventajas tanto para fundadores como para inversores, y ha ganado popularidad de forma creciente.

Según Pitchbook, los préstamos venture representan entre el 10 y el 15 por ciento del total de capital de riesgo invertido. Aunque sigue siendo una opción infrautilizada en comparación con el capital de riesgo, el año pasado fue un periodo excepcional para este tipo de financiación, que alcanzó los 26.200 millones de dólares, y se esperaba que la tendencia positiva continuara en 2020. Especialmente bajo las circunstancias particulares creadas por la pandemia, cuando las startups comenzaron a recurrir a formas de financiación basadas en préstamos para resolver sus problemas de liquidez.

Este éxito encuentra explicación en las características especiales de la deuda venture. Desde la perspectiva del fundador, tiene la ventaja de generar un menor efecto dilutivo. Mientras que en una ronda de capital los sujetos financiadores suscriben nuevas acciones de la empresa, reduciendo las participaciones de los accionistas existentes en una proporción al tamaño de la ronda, esto no ocurre con los préstamos venture.

Es cierto que, en ocasiones, los prestamistas reciben warrants, lo que les otorga la opción de suscribir una determinada cantidad de nuevo capital en el momento de la salida, pero incluso en ese caso el efecto dilutivo es muy limitado. Además, evita la pérdida de control: los prestamistas no solicitan puestos en el consejo de administración. Y en comparación con los préstamos bancarios convencionales, los préstamos venture son más flexibles, están disponibles en importes mayores y requieren menos cláusulas restrictivas.

Además, los proveedores de deuda venture, a diferencia de los bancos, actúan como verdaderos socios, apoyando a la empresa de múltiples maneras. Asimismo, en tiempos de crisis, o para empresas que atraviesan una fase difícil en su ciclo de vida, los préstamos venture permiten evitar rondas de capital a la baja: una empresa que solicita una ronda de capital de emergencia puede enfrentarse efectivamente a una fuerte caída en su valoración, ya sea porque la oferta de financiación puede reducirse en periodos difíciles, porque la empresa aún no ha logrado generar flujos de caja positivos o porque las condiciones de su sector son complicadas.

En estos casos, la deuda venture puede servir como colchón para extender la autonomía financiera, lograr mejores resultados, superar momentos difíciles y, posteriormente, obtener una ronda de capital a valoraciones más favorables. Los proveedores de préstamos están dispuestos a apoyar a empresas con flujos de caja negativos, siempre que sus perspectivas sean positivas: la deuda venture, al igual que el capital de riesgo, es una apuesta por el crecimiento futuro. Otra razón detrás del reciente éxito de los préstamos venture es que se centra intensamente en dos sectores, tecnología y ciencias de la vida, que han superado al mercado general durante la pandemia.

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La deuda venture existe desde hace aproximadamente medio siglo. Surgió en la década de 1970 como financiación de equipos, cuando un número creciente de empresas en etapa inicial necesitaba ordenadores, hardware y otros activos para expandir sus negocios, pero no cumplía las condiciones normalmente requeridas para acceder a préstamos bancarios tradicionales.

Por el lado de la oferta, muchos actores –principalmente bancos– comenzaron a ofrecer formas de financiación de equipos, conocidas como leasing venture, a empresas que ya contaban con el respaldo de inversores de capital que garantizarían la continuidad del negocio asegurando futuras rondas de financiación. Los prestamistas también solían estructurar las operaciones teniendo en cuenta lo que la empresa ya había asegurado en rondas de capital, lo que significa que la deuda venture siempre ha sido una opción de financiación que integra, y no sustituye, al capital de riesgo.

Posteriormente, el leasing venture comenzó a crecer considerablemente en la década de 1990, con empresas tecnológicas alcanzando valoraciones más altas y un número creciente de prestamistas especializados entrando en el mercado, proporcionando financiación mediante deuda a startups que deseaban complementar la financiación de capital evitando una dilución excesiva. En los años siguientes, las primeras formas de leasing evolucionaron hacia préstamos estructurados sobre el valor empresarial (que garantizaban todos los activos de la empresa, no solo sus equipos), transformándose en lo que hoy conocemos como deuda venture propiamente dicha.

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Hoy en día, la deuda venture puede adoptar diversas formas, como préstamos a plazo, financiación basada en ingresos, financiación de equipos o pagarés convertibles. Este mercado ha crecido rápidamente en los últimos tiempos, pero en Europa sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el mercado estadounidense. En Italia también es muy reducido, pero dado que el desarrollo de este mercado tradicionalmente sigue la evolución del capital de riesgo, la introducción de medidas recientes para fortalecer el ecosistema de innovación podría impulsar también la deuda venture.

Especialmente porque, en un mundo de tipos bajos y rentabilidades reducidas, los gestores de activos están apostando cada vez más por inversiones ilíquidas para encontrar fuentes alternativas de rentabilidad para sus clientes, creando vehículos y fondos (PIR alternativos, ELTIF, AIF) que invierten también en deuda venture. LO MÁS RECIENTE DEL BLOG 19 de noviembre de 2020 ¿Cómo se configurará el futuro de la educación?

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