Der Aufstieg von Venture Debt (und warum es wichtig ist)
U-Start | Der Aufstieg von Venture Debt (und warum es wichtig ist) Blog Newsletter Der Aufstieg von Venture Debt (und warum es wichtig ist) LEGGI IN ITALIANO 29. Oktober 2020 Tweet von Gaia Giorgio Fedi Venture Debt, auch Venture Lending genannt, hat in den letzten Jahren ein enormes Wachstum verzeichnet.
Diese alternative Finanzierungsoption für Startups und Scale-ups ersetzt keine eigenkapitalbasierten Finanzierungsformen, sondern ergänzt sie. Sie bietet sowohl Gründern als auch Investoren zahlreiche Vorteile und gewinnt zunehmend an Popularität. Laut macht Venture Lending zwischen 10 und 15 Prozent des gesamten von Venture-Capital-Gesellschaften investierten Kapitals aus. Obwohl diese Option im Vergleich zu VC nach wie vor untergenutzt bleibt, war das vergangene Jahr eine außergewöhnliche Periode für Venture Lending: Das Volumen explodierte auf 26,2 Milliarden US-Dollar, und der positive Trend hätte sich 2020 fortsetzen sollen.
Besonders unter den besonderen Umständen der Pandemie wandten sich Startups vermehrt kreditbasierten Finanzierungsformen zu, um ihre Liquiditätsprobleme zu lösen. Dieser Erfolg lässt sich durch die speziellen Merkmale von Venture Debt erklären. Aus Sicht der Gründer hat es den Vorteil, dass es nur eine geringere Verwässerung (Dilution) bewirkt.
Während bei Eigenkapitalrunden die Geldgeber neue Aktien des Unternehmens zeichnen und dadurch die Anteile der bestehenden Gesellschafter proportional zur Höhe der Runde verwässern, tritt dieser Effekt beim Venture Lending nicht ein. Zwar erhalten Kreditgeber manchmal warrants (Bezugsrechte), die ihnen die Option einräumen, zum Zeitpunkt eines Exits einen bestimmten Betrag an neuem Eigenkapital zu zeichnen; doch selbst in diesem Fall ist der Verwässerungseffekt sehr begrenzt. Zudem vermeidet Venture Debt einen Kontrollverlust: Kreditgeber fordern keine Sitze im Aufsichtsrat oder Beirat.
Und im Vergleich zu herkömmlichen Bankkrediten ist Venture Lending flexibler, in größeren Volumina verfügbar und mit weniger Auflagen (Covenants) verbunden. Außerdem agieren Anbieter von Venture Debt – anders als Banken – als echte Partner und unterstützen das Unternehmen auf vielfältige Weise.
Darüber hinaus hilft Venture Lending in Krisenzeiten oder für Unternehmen, die sich in einer schwierigen Phase ihres Lebenszyklus befinden, Down-Rounds zu vermeiden: Ein Unternehmen, das eine Notfall-Eigenkapitalrunde benötigt, könnte nämlich einen starken Wertverfall erleben, weil das Finanzierungsangebot in schwierigen Zeiten knapper wird, weil das Unternehmen noch keine positiven Cashflows erzielt hat oder weil die Rahmenbedingungen in seiner Branche herausfordernd sind. In solchen Fällen kann Venture Debt als Puffer dienen, um die Cash-Runway zu verlängern, bessere Ergebnisse zu erzielen, schwierige Zeiten zu überbrücken und anschließend eine Eigenkapitalrunde zu besseren Bewertungen zu realisieren.
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Kreditgeber sind bereit, Unternehmen mit negativem Cashflow zu unterstützen, solange deren Aussichten positiv sind: Venture Debt ist – ebenso wie Venture Capital – eine Wette auf zukünftiges Wachstum. Ein weiterer Grund für den jüngsten Erfolg von Venture Lending liegt darin, dass es sich stark auf zwei Sektoren konzentriert: Technologie und Life Sciences.
Diese haben während der Pandemie den Gesamtmarkt übertroffen. Venture Debt existiert seit etwa einem halben Jahrhundert. Es begann in den 1970er-Jahren als Equipment-Finanzierung, als eine wachsende Zahl von Frühphasenunternehmen Computer, Hardware und andere Vermögenswerte benötigte, um ihr Geschäft auszubauen, aber die üblichen Voraussetzungen für traditionelle Bankkredite nicht erfüllte. Auf der Angebotsseite begannen viele Akteure – hauptsächlich Banken –, Formen der Equipment-Finanzierung anzubieten, bekannt als Venture Leasing, für Unternehmen, die bereits von Eigenkapitalinvestoren unterstützt wurden, welche die Geschäftskontinuität durch die Finanzierung zukünftiger Runden sicherstellten.
Die Kreditgeber strukturierten ihre Deals zudem unter Berücksichtigung dessen, was das Unternehmen bereits in Eigenkapitalrunden gesichert hatte. Das bedeutet: Venture Debt war schon immer eine Finanzierungsoption, die Venture Capital ergänzt und nicht ersetzt. In den 1990er-Jahren nahm Venture Leasing dann stark zu, da Tech-Unternehmen höhere Bewertungen erreichten und eine steigende Zahl spezialisierter Kreditgeber auf den Markt drängte, die Startups Debt-Finanzierungen anboten, um ihre Eigenkapitalfinanzierung zu ergänzen und eine übermäßige Verwässerung zu vermeiden.
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In den folgenden Jahren entwickelten sich die frühen Formen des Leasings zu strukturierteren Enterprise-Value-Darlehen weiter (die sämtliche Vermögenswerte des Unternehmens absicherten, nicht nur seine Ausstattung) und wurden so zu echtem Venture Debt. Heute kann Venture Debt verschiedene Formen annehmen, etwa Term Loans, Revenue-based Financing, Equipment-Finanzierungen oder wandelbare Darlehen (Convertible Notes). Dieser Markt ist in jüngster Zeit schnell gewachsen, bleibt in Europa jedoch im Vergleich zum US-Markt relativ klein.
Auch in Italien ist er noch sehr überschaubar. Da die Entwicklung dieses Marktes traditionell den Fortschritten im Venture Capital folgt, könnten die jüngst eingeführten Maßnahmen zur Stärkung des Innovationsökosystems auch Venture Debt beflügeln.
Dies gilt umso mehr, als in einer Welt niedriger Zinsen und niedriger Renditen Asset-Manager zunehmend auf illiquide Investitionen setzen, um alternative Quellen für die Renditen ihrer Kunden zu erschließen, und entsprechende Fahrzeuge und Fonds auflegen (Alternative PIRs, ELTIFs, AIFs), die auch in Venture Debt investieren. LATEST FROM BLOG 19. November 2020 Wie wird die Zukunft der Bildung gestaltet? Weiterlesen 29.
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