完璧な投資家

理想の投資家 理想の投資家 2017 年 3 月 20 日 Tweet by ヴィットリオ・マウリ、U-Start パートナー 数千年前、ローマ人は「Pecunia non olet（金に臭いはない）」と言いました。これは、お金はその価値以上でも以下でもなく、他のお金と何ら変わらないという意味です。もしこの考え方を今日のベンチャーキャピタル（VC）業界に当てはめるなら、誰もが本質的に同じ商品を提供している中で、ある投資家が別の投資家より優れているなどと言えるのでしょうか？ 私の経験から言えば、お金に臭いはありませんが、人には確かにあります。会社の未来を変えるのはお金ではなく人です。人はあなたの仕事を促進することもあれば、悪夢に変えることもあります。人はネットワークを紹介し、契約締結を後押ししてくれます。買収先を見つけてくれたり、IPO に導いてくれたりもします。しかし同時に、メールを返さなかったり、ほとんど説明もなくプロジェクトを却下したり、契約書を作成して法的措置にまで踏み切る人もいます（後者には特に注意が必要です）。つまり VC とは、人と金が最も密接に結びついている業界なのです。 投資家として、人々があなたに話しかけるのはあなたが資金を持っているからです。しかし、あなたという人間がいなければ、その資金もあまり意味を成しません。人的資源と財務能力の両方が組み合わさってこそ、「理想の投資家」が生まれるのです。 これまで私が目にしてきた状況は良い基準とは言えません。場合によってはトップティアの VC ファンドでさえ同様です。それでも私は、投資家とは不断に学び続け、仮想的な完璧さを追い求める存在だと捉えたいと思っています。まるで、彼らが絶えず評価を下す起業家たちと同じように。 それでも、これまで出会った多くの投資家は完璧からは程遠く、私が専門的な基準として見なしている人でさえそうでした。 この記事は誰かを告発する「j’accuse」ではありませんが、なぜ VC における完璧さがしばしば幻想に過ぎないのかを説明できるいくつかのエピソードや事例を振り返りたいと思います。 1. ブランドがすべてである。 VC 業界においても、他の多くの業界と同様にブランドは重みを持ちます。シーコイアやアンドリーセン・ホロウィッツを投資家に迎えたいと思わない人がいるでしょうか？しかし、そのようなレベルのブランドは VC 界でもごく少数です。それ以外の投資家にとって、ブランドへの依存が強ければ強いほど、ソーシング努力をほとんど行わずに投資案件が舞い込んでくることを期待して座り込んでいるリスクが高まります。これは VC 業界において驚くほど一般的な間違いです。投資家はあらゆる環境で、あらゆる種類の人々からアプローチされます。そのため、謙虚であり、かつ誰も注目していない場所にもビジネスの匂いを嗅ぎ取れるだけの貪欲さを持つ必要があります。外見を超えて知的な努力を払うことができなかったために、ビジネスチャンスを門前払いした著名な VC ファンドを目にしたこともあります。もしブランドだけがあなたの焦点なら、バークレー大学のタトゥーを入れて黙っていなさい！ 2. 騙すのではなく、扱うこと。 投資家が企業に投資する際、締結する合意の目的を明確に決める必要があります。堅固な長期的関係を築きたいのか、それとも結果に関わらず投資から最大限の利益を引き出したいのか。私は、自らの資金を最大限に保護するために合意の中に卑劣な罠を仕掛ける投資家を見てきました。しかし、そんなやり方は通用しません。チームを搾取すれば、結局は企業自体を傷つけ、その代償はすぐに自分自身に跳ね返ってきます。私が頻繁に見かける戦略はこうです。「クリーンなタームシートに署名し、交渉を遅らせる。相手が現金不足になりマーケティング予算を削り始めたら、予算未達の業績を理由に厳しい条項を要求する。現金枯渇への恐怖が高まれば高まるほど、相手は過酷な条項を受け入れやすくなる」。いくつかのファンドがこのゲームを演じているのを目にしましたが、これ以上コメントする必要はありません吧。海賊になりたいのなら、カリブ海へ行きなさい！ 3. フェアにプレーし、通行料を支払わないこと。 VC は強者向けのゲームです。資金が消えるのを恐れるなら、間違った業界にいます。それは毎日、誰にでも、どこでも起こり得ることです。しかし、企業が期待に沿わない結果を出した場合、どう対処するかはあなたの選択次第です。有名な VC が共同投資家を欺き、状況を有利に利用しようとする姿を見たことがあります。「私がここでの大物だ。私の通行料を支払え！」確かにそうすることは可能ですが、この世界は狭く、噂はすぐに広まることを忘れないでください。「方向転換において仲間を裏切った投資家よ、安らかに眠れ」。カルマはあなたを許さないでしょう！ VC の世界に足を踏み入れると、信じがたい成功物語に基づく膨大な期待に一瞬にして圧倒されます。Snapchat やその他多数の事例は、背後にあるファンドにとって途方もないマルチプルと驚異的な IRR（内部収益率）をもたらします。すると、そこに投資した人々は突然スターとなり、雑誌のインタビューを受け、新たなスタートアップからは VC のグルとして追いかけられる存在になります。「Whatever Inc」を時価総額 10 億ドル企業へと成長させた完璧な投資家として。 しかし、上記の行動は私から見れば明らかに誤っています。むしろその逆を行くのが常識はずです。では、なぜ同じ人々に対してこれほど異なる振る舞いを許容するような残酷な業界になり得るのでしょうか？ 私は何度も何度もこの点を考え続け、最終的に気づきました。成功とはゲームのごく一部に過ぎないのだと。上記の行動は、ベンチャー投資家の時間の大部分を占める「満たされない期待」という汚れた戦場に属するものです。ここでこそ、優れた投資家とそうでない投資家の真の違いが浮き彫りになります。その領域では、往々にして関心が価値観に優先し、リスクを負うのは投資家自身のみとなります。なぜでしょうか？なぜなら、ベンチャーキャピタルとは未知の領域だからです。神話的な生物が支配する土地。中国から米国まで巨大な虹と共に現れるユニコーン、ドイツからスペインまで火を吹くドラゴン。そんな環境においては、神話と伝説の支配力の前に倒れるほかありません。そして、Snapchat のような伝説の生物を見つけたいなら、あなた自身がそうした存在にならなければならないのです。理想の投資家として。 ブログの最新記事 2017 年 5 月 3 日 ベンチャーキャピタリストの視点：明日の信用産業におけるマーケットプレイスレンディングの役割 続きを読む 2017 年 4 月 26 日 コロンビーニ・グループ、Sweetguest のパートナーに 続きを読む 2017 年 4 月 20 日 ベンチャーキャピタルがアナキクロシスから私たちを救う 続きを読む 2017 年 3 月 29 日 グリーンへの競争において、Treedom が先行 続きを読む 2017 年 3 月 20 日 理想の投資家 続きを読む 2017 年 3 月 16 日 U-Start、ミラノに新しい拠点を開設！ 続きを読む 2017 年 2 月 28 日 ピンコの CFO 兼 COO、ダニエーレ・ピニ氏へのインタビュー 続きを読む 2017 年 2 月 16 日 ダビデとゴリアテ：すべては（正しい）指標にかかっている 続きを読む 2017 年 1 月 12 日 投資する価値のある対象とは 続きを読む 2016 年 12 月 22 日 メリークリスマス＆ハッピーニューイヤー！ 続きを読む 2016 年 12 月 20 日 適切な池で釣りをする 続きを読む 2016 年 12 月 5 日 垂直型 luggage ブランド Horizn Studios がシリーズ A ラウンドを実施 続きを読む 2016 年 9 月 27 日 U-Start と Be-come、プロジェクト「Unreasonable Lab Italy」のパートナーに 続きを読む 2016 年 8 月 22 日 OUTFITTERY、2,200 万ドルの資金調達ラウンドを完了 続きを読む 2016 年 8 月 5 日 AirHelp、シリーズ A で 1,200 万ドルを調達 続きを読む 2016 年 7 月 22 日 ギヨーム・ロトゥール氏へのインタビュー

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