완벽한 투자자
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완벽한 투자자
2017 년 3 월 20 일
트윗 by Vittorio Mauri, U-Start 파트너
수천 년 전, 로마인들은”페쿠니아 논 올렛 (Pecunia non olet)”, 즉”돈에서는 냄새가 나지 않는다”라고 말했습니다. 이는 돈은 그 가치 이상도 이하도 아니며, 다른 돈과 본질적으로 다를 바 없다는 뜻입니다. 만약 오늘날 벤처 캐피털 (VC) 업계에도 같은 개념을 적용한다면, 기본적으로 모두 동일한 상품 (자본) 을 제공하는데 어떻게 한 투자자가 다른 투자자보다 더 나을 수 있을까요?
제 경험에 비추어 볼 때, 돈에서는 냄새가 나지 않지만 사람에게는 분명히 냄새가 납니다. 회사의 미래를 바꾸는 것은 돈이 아닌 사람입니다. 사람들은 여러분의 업무를 용이하게 하기도 하고, 반대로 악몽으로 만들기도 합니다. 사람들은 자신의 네트워크를 열어 계약 체결을 도와주거나, 바이어를 찾아주거나 기업공개 (IPO) 로 이끌기도 합니다. 하지만 같은 사람들이 이메일에 답장을 하지 않거나, 설명 없이 혹은 불충분한 설명만으로 프로젝트를 거절하기도 하며, 심지어 계약을 작성하거나 법적 조치를 취하기도 합니다 (후자의 경우 각별히 주의하십시오).
따라서 VC 는 사람과 돈이 그 어느 отрасль보다 밀접하게 손잡고 있는 산업입니다. 투자자로서 사람들이 여러분에게 말을 거는 이유는 여러분이 돈을 가지고 있기 때문입니다. 하지만 여러분이라는 사람이 없다면 돈만으로는 큰 의미가 없습니다. 인간적 자원과 금융 역량이 결합되었을 때 비로소’완벽한 투자자’가 되는 것입니다.
지금까지 제가 목격한 상황은 좋은 기준점이 되지 못합니다. 심지어 최상위 tier 의 VC 펀드에서도 마찬가지였습니다. 그럼에도 저는 투자자들을 끊임없이 학습하며 가상의 완벽함을 추구하는 탐험가로 보고 싶습니다. 마치 그들이 지속적으로 평가해야 하는 창업가들과 마찬가지로 말입니다.
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그럼에도 불구하고, 제가 지금까지 만난 많은 투자자들은 완벽함과는 거리가 멀었습니다. 제가 전문가적인 기준으로 삼는 투자자들조차도 말이죠. 이 글은 누구를 고발 (“j’accuse”) 하려는 것이 아닙니다. 다만, VC 에서 완벽함이 종종 환상에 불과한 이유를 설명할 수 있는 몇 가지 일화와 사례를 되짚어 보고자 합니다.
1. 브랜드가 전부다.
브랜드는 VC 를 비롯한 많은 산업에서 무거운 무게를 가집니다. 누가 Sequoia 나 Andreessen Horowitz 를 자신의 투자자로 원하지 않겠습니까? 그러나 VC 에서는 이러한 수준의 브랜드가 극소수에 불과합니다. 나머지 대부분의 경우, 브랜드에 의존할수록 소싱 노력 없이 앉아서 투자가 들어오기를 기다리는 리스크가 커집니다. 그리고 이것은 VC 에서 놀라울 정도로 흔한 실수입니다.
투자자는 모든 환경에서 모든 유형의 사람들에게 접근받습니다. 따라서 남들이 보지 않는 곳에서도 사업 기회를 감지할 만큼 겸손하고 갈망해야 합니다. 저는 겉모습을 넘어선 지적 노력을 기울이지 못한다는 이유로 사업 기회를 문전박대하는 저명한 VC 펀드를 보았습니다. 만약 브랜드만이 여러분의 관심사라면, 버클리 대학교 문신을 새기고 입을 닫으십시오!
Where we would start: — Access top-tier private equity and VC funds from around €50,000..
2. 대우하기보다 속이기.
회사에 투자할 때, 투자자들은 서명하는 합의서의 목적이 무엇인지 결정해야 합니다. 견고한 장기 관계를 구축하고자 하는 것입니까, 아니면 결과가 어떻든 간에 투자로부터 최대한의 이익을 챙기려는 것입니까?
저는 투자자들이 자금에 대한 최대 보호를 보장하기 위해 합의서에 교활한 함정을 넣는 것을 보았습니다. 하지만 그렇게 작동하지 않습니다. 팀을 착취하면 회사를 해치게 되고, 그 결과는 곧 여러분에게 부메랑이 되어 돌아옵니다.
제가 자주 목격한 전략은 다음과 같습니다:“우리는 깨끗한 Term Sheet(투자조건서) 에 서명한다. 나는 협상을 지연시킨다. 당신은 현금이 부족해져 마케팅 비용을 절감하기 시작한다. 나는 예산 대비 낮은 실적을 이유로 더 엄격한 조항을 요구한다. 당신이 현금 고갈을 두려워할수록 나의 가혹한 조항을 받아들이기 쉬워진다.”
이런 게임을 하는 펀드를 여러 곳 보았지만, 더 이상 논평할 필요는 없습니다. 해적이 되고 싶다면 카리브해로 가십시오!
3. 공정은 하되 비용은 치르지 않기.
VC 는 강Players들을 위한 게임입니다. 돈이 사라지는 것을 두려워한다면 잘못된 업계에 온 것입니다. 이런 일은 매일, 누구에게나, 어디에서나 발생합니다. 그래도 회사가 기대에 미치지 못할 때 무엇을 할지는 여러분의 선택입니다.
저는 유명 VC 들이 상황을 이용해 공동 투자자들을 사기치려는 것을 보았습니다.”내가 여기서 큰 형님이니 내 몫을 내놓아!”물론 그렇게 할 수는 있습니다. 하지만 이곳은 좁은 세상이고 소문은 빠르게 퍼진다는 점을 명심하십시오. 위기 상황에서 동료들을 배신한 투자자에게”명복을 빕니다 (Rest In Peace)”. 인과응보는 여러분을 용서하지 않을 것입니다!
VC 업계에 발을 들이면snapchat 과 같은 성공 신화에서 비롯된 믿기 어려운 기대감에 압도당하게 됩니다. Snapchat 과 같은 사례들은 배후의 펀드에 엄청난 배수와 경이로운 내부수익률 (IRR) 을 안겨줍니다. 그러면 여기에 투자했던 모든 이들이 갑자기 스타가 되어 잡지의 인터뷰 대상이 되고, 새로운 스타트업들로부터 VC 구루로 추앙받게 됩니다. Whatever Inc 를 10 억 달러 규모의 기업으로 만든 완벽한 투자자처럼 말이죠.
하지만 위에서 언급한 모든 행동은 제게 명백히 잘못된 것으로 보입니다. 그 반대로 행동하는 것이 상식이어야 합니다. 그렇다면 어떻게 하나의 산업이 같은 사람들로부터 이처럼 상이한 행태를 받아들일 만큼 잔인할 수 있을까요?
저는 이에 대해 반복해서 생각했고, 결국 성공은 이 게임의 아주 작은 부분에 불과하다는 사실을 깨달았습니다. 앞서 언급한 행동들은 벤처 투자자의 시간 중 상당 부분을 차지하는’기대 미충족’이라는 더러운 전장의 산물입니다. 바로 이 지점에서 좋은 투자자와 나쁜 투자자의 차이가 드러납니다. 그 공간에서는 오직 투자자 본인의 위험 하에 이익 앞에서 가치가 종종 무너집니다.
왜일까요? 벤처 캐피털은 미지의 땅이기 때문입니다. 그곳은 신화 속 생물들이 지배하는 땅으로, 중국부터 미국까지 거대한 무지개 위로 유니콘이 솟아오르고 독일부터 스페인까지 용이 불을 뿜어대는 곳입니다. 그러한 환경에서는 신화와 전설의 위압감 앞에 무릎을 꿇을 수밖에 없습니다. 그리고 Snapchat 과 같은 전설적인 생물을 찾고자 한다면, 여러분 스스로가 그런 존재가 되어야 합니다. 바로 완벽한 투자자로서 말입니다.
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