המשקיע המושלם

20 במרץ 2017 צייץ מאת ויטוריו מאורי, שותף ב-U-Start לפני אלפי שנים נהגו הרומאים לומר ש-”Pecunia non olet” (“כסף לא מסריח”), כלומר שאין הבדל בין כסף לכסף, וערכו אינו עולה ואינו יורד מעבר לשווי הנקוב שלו. האם עלינו ליישם את אותו הרעיון על תעשיית ההון סיכון (VC) של ימינו? אם כן, כיצד יכול משקיע אחד להיות טוב ממשנהו, כאשר כולם בעצם מספקים את אותה סחורה? ובכן, לפי ניסיוני, כסף אולי לא מסריח, אבל אנשים בהחלט כן. אנשים, ולא הכסף, הם אלו שישנו את עתיד החברה שלכם. אנשים יכולים להקל על עבודתכם או להפוך אותה לסיוט אמיתי. אנשים יכולים לפתוח בפניכם את רשת הקשרים שלהם ולסייע לכם לחתום על חוזה. אנשים יכולים למצוא לכם קונה או להוביל אתכם להנפקה ראשונה לציבור (IPO). אך אנשים הם גם אלו שלא עונים למיילים שלכם, דוחים את הפרויקט שלכם ללא הסבר או עם הסבר מועט ביותר, מנסחים חוזים ואף נוקטים בצעדים משפטיים נגדכם (היזהרו מהאחרון). לכן, VC הוא התחום שבו אנשים וכסף צועדים יד ביד יותר מכל מקום אחר. בתור משקיע, אנשים מדברים איתך כי יש לך כסף, אבל הכסף שלך ללא אתה לא שווה הרבה. השילוב של הון אנושי ויכולות פיננסיות הוא היוצר את המשקיע המושלם. ולמרות שמה שראיתי עד כה אינו מדד טוב – במקרים מסוימים אפילו לא בקרנות הון סיכון מהשורה הראשונה – אני אוהב לחשוב על משקיעים כלומדים מתמידים הנמצאים במסע חי אחר שלמות היפותטית, בדומה ליזמים שעליהם הם נדרכים לשפוט ללא הרף. ובכל זאת, רבים מהמשקיעים שפגשתי עד כה היו רחוקים מאוד משלמות, אפילו אלו שאני רואה בהם אמת מידה מקצועית. הפוסט שלי רחוק מלהיות “אני מאשים” כלפי מישהו, אך ברצוני להיזכר בכמה אירועים ודוגמאות שיסבירו מדוע שלמות בעולם ה-VC היא לעיתים קרובות אשליה.

1. המותג הוא הכל. מותגים הם בעלי משקל רב ב-VC כמו בהרבה תעשיות אחרות. מי לא היה רוצה ש-Sequoia או Andreessen Horowitz יהיו המשקיעים שלו? עם זאת, מעטים הם המותגים ברמה הזו בעולם ה-VC. עבור כל השאר, ככל שההסתמכות על המותג חזקה יותר, כך גובר הסיכון לשבת בחיפוי ידיים ולקוות שההשקעות יגיעו מעצמן ללא מאמצי איתור משמעותיים. זוהי טעות נפוצה להפתיע בעולם ה-VC. משקיעים פונים אליהם בכל סביבה, על ידי כל סוגי האנשים, והם צריכים להיות צנועים ורעבים מספיק כדי להריח עסקים גם במקום שאף אחד אחר לא מסתכל בו. ראיתי קרנות VC בולטות סוגרות דלתות בפני הזדמנויות עסקיות כי לא הצליחו להתאמץ intelectually ולראות מעבר למראות החיצוניות. אם המותג הוא המוקד שלך, קעקע את לוגו ברקלי על הגוף ושתוק!

2. לרמות במקום לטפל. כאשר משקיעים משקיעים בחברה, עליהם להחליט מהי מטרת ההסכמים שהם חותמים עליהם. האם הם רוצים לבנות מערכת יחסים איתנה לטווח ארוך, או שמא לנצל את המקסימום מההשקעה ללא קשר לתוצאה? ראיתי משקיעים משלבים תרגילים מלוכלכים בהסכמים שלהם כדי להבטיח הגנה מקסימלית על כספם. אבל זה לא עובד כך. כאשר אתה מרמה את הצוות, אתה פוגע בחברה, וההשלכות יחזרו אליך במהרה. אסטרטגיה שראיתי פעמים רבות היא: אנחנו חותמים על מסמך כוונות (Term Sheet) נקי, אני מאט את המשא ומתן, אתם מתחילים להתקצר במזומן ומתחילים לחסוך בשיווק, אני לוחץ לסעיפים מחמירים יותר בגלל ביצועים נמוכים מהתקציב, וככל שאתם מפחדים יותר להישאר ללא מזומן, כך קל יותר שתסכימו לסעיפים הקשוחים שלי. ראיתי כמה קרנות משחקות במשחק הזה, אבל אין צורך להרחיב – אם אתם רוצים להיות פיראטים, סעו לקריביים, חמודים!

   Worth a look: OurCrowd — Invest alongside a VC firm in vetted Israeli and global startups..

3. לשחק fair ולא לשלם את המחיר. VC הוא משחק לשחקנים קשוחים. אם אתם מפחדים לראות את הכסף שלכם נעלם, אתם בתעשייה הלא נכונה. זה קורה כל יום, לכולם, בכל מקום. ובכל זאת, מה עושים כאשר חברה לא עומדת בציפיות שלכם? זו הבחירה שלכם. ראיתי משקיעי VC מפורסמים מנסים לעקוץ משקיעים שותפים כדי לנצל את המצב. “אני האיש הגדול כאן, שלמו לי את המיסים שלי!” אתם בהחלט יכולים לעשות זאת, אך זכרו שזהו עולם קטן ושמועות מתפשטות מהר.

“מנוחתו עדן” למשקיע שדפק את החברים שלו בעסקת יציאה (Turnaround). הקארמה לא תסלח לכם! כשמתחילים לעבוד ב-VC, פתאום מוצפים בציפיות המונעות מסיפורי הצלחה בלתי נתפסים. סיפורים כמו Snapchat ועוד רבים אחרים מתרגמים למכפילים עצומים ולשיעורי תשואה פנימיים (IRR) מדהימים עבור הקרנות שעומדות מאחוריהם. וכל מי שהשקיע בהם הופך בן לילה לכוכב, מתראיין במגזינים ונרדף על ידי סטארטאפים חדשים כגורו של VC. משקיע מושלם שהפך את Whatever Inc לחברה בשווי מיליארד דולר. אך כל האמור לעיל נראה בעיני כהתנהגות שגויה בעליל. אמור להיות מובן מאליו לפעול בדיוק להפך. אז איך יכולה תעשייה להיות כל כך אכזרית עד כדי לקבל התנהגויות שונות כל כך מאותם אנשים? חשבתי על זה שוב ושוב, עד שלבסוף הבנתי שהצלחה היא רק חלק קטן מהמשחק. ההתנהגויות הנ”ל שייכות לזירה המלוכלכת של ציפיות שלא התממשו, המהווה חלק גדול מזמנו של משקיע הון סיכון. כאן באמת צצה ההבחנה בין משקיעים טובים לרעים. במרחב הזה, ערכים לעיתים קרובות נופלים קורבן לאינטרס, על חשבון המשקיע עצמו בלבד. מדוע? כי הון סיכון הוא ארץ הלא נודע. ארץ הנשלטת על ידי יצורים מיתולוגיים, עם חד-קרניים המציצים מתוך קשתות ענק מסין ועד ארה”ב, ודרקונים יורקי אש מגרמניה ועד ספרד. בסביבה כזו, ניתן רק ליפול קורבן לעליונותם של מיתוסים ואגדות. ואם ברצונכם למצוא יצורים אגדיים כאלה כמו Snapchat, עליכם להיות אחד כזה בעצמכם. המשקיע המושלם. האחרון מהבלוג 3 במאי 2017 נקודת המבט של משקיעי הון סיכון: התפקיד של הלוואות זירת מסחר (Market Place Lending) בתעשיית האשראי של מחר קרא עוד 26 באפריל 2017 חברת Colombini Group היא שותפה של Sweetguest קרא עוד 20 באפריל 2017 הון סיכון יציל אותנו מאנציקלוזיס (Anacyclosis) קרא עוד 29 במרץ 2017 במירוץ לירוק: Treedom מזנקת קדימה קרא עוד 20 במרץ 2017 המשקיע המושלם קרא עוד 16 במרץ 2017 ל-U-Start יש בית חדש במילאנו! קרא עוד 28 בפברואר 2017 ראיון עם דניאלה פיני, CFO ו-COO ב-PINKO קרא עוד 16 בפברואר 2017 דוד וגוליית: הכל עניין של המדדים (הנכונים). קרא עוד 12 בינואר 2017 Su chi vale la pena investire קרא עוד 22 בדצמבר 2016 חג מולד שמח ושנה טובה! קרא עוד 20 בדצמבר 2016 לדוג בבריכה הנכונה קרא עוד 5 בדצמבר 2016 סבב Series A למותג המזוודות האנכי Horizn Studios קרא עוד 27 בספטמבר 2016 U-Start ו-Be-come שותפים לפרויקט Unreasonable Lab Italy קרא עוד 22 באוגוסט 2016 OUTFITTERY סוגרת סבב גיוס של 22 מיליון דולר קרא עוד 5 באוגוסט 2016 AirHelp מגייסת 12 מיליון דולר במימון סבב Series A קרא עוד 22 ביולי 2016 ראיון עם Guillaume Lautour

P.S. A few readers have asked which equity crowdfunding we actually reach for — it's OurCrowd; take a look here if you want the current details.