风险投资家的观点：市场借贷在未来信贷行业中的作用

2017 年 5 月 3 日 Tweet 市场借贷行业 今天，传统的金融体系正在经受考验：在股票方面，众筹平台正在与传统投资行业竞争；而从信贷的角度来看，另类金融模式正在冲击传统银行业。另类融资通过创新的在线直接借贷流程以不同的形式发展起来，例如市场借贷 (MPL)，它是当今点对点借贷 (P2PL) 的演变。 MPL 的发展至关重要的是投入该行业的大量风险投资。据 TechCrunch 报道，仅在 2015 年，美国最大的 7 家 MPL 玩家就筹集了 20 亿美元的增长资本，估值在 10 亿美元到 35 亿美元之间。 2014 年，美国最大的两家贷款机构 Lending Club 和 OnDeck 上市，估值分别为 90 亿美元和 13 亿美元。 2017 年 1 月，英国主要 MPL 参与者之一 Funding Circle 从 Accel Partners 和 Index Ventures 等顶级风险投资基金筹集了 1 亿美元的成长资本，使该公司估值超过 10 亿美元。这些另类融资模式的成功基础在于它们能够向利基借款人提供资本，同时为私人投资者提供比典型银行存款计划更高的回报率。最近，P2PL 初创企业一直吸引着包括银行在内的机构投资者的资本，因为它们有能力为利基借款人提供服务并提供更高的回报率，将服务运营商从点对点平台转变为真正的市场，从而创建了更广泛的 MPL 行业。 MPL 的成功可以追溯到成功的商业模式和对传统银行系统替代方案的需求的结合。不管你信不信，颠覆性的 P2PL 商业模式实际上在几个世纪前就诞生了。社会借贷可以被认为是 P2PL 的鼻祖，直到 20 世纪，它都是欧洲最主要的资本流通形式，当时个人和小店主可以通过他们的私人熟人网络借入资金。然而，近百年来，随着银行体系的兴起，银行机构开始作为中介机构集中信贷市场，催生了至今仍最为突出的金融体系。虽然讨论银行业的发展不在本文的讨论范围内，但值得注意的是，银行业的整合导致银行规模扩大，增加了它们相对储户和客户的议价能力，这激发了私人投资者寻找替代解决方案的愿望。此类解决方案于 2005 年问世，当时伦敦的一家初创公司 Zopa 成立，旨在通过基于网络的平台缩小融资成本与借款人收取的利率之间的利差，从而汇聚私人贷款人和借款人（图 1）。图 1：点对点借贷业务模式 事实上，MPL 通常被描述为借款人和贷方之间通过在线市场进行匹配的贷款。在 MPL 平台不使用杠杆的模型中，贷款人直接承担贷款违约风险。因此，这些平台仅充当贷款发起人，避免资产负债表风险，并绕过金融机构，实现贷款流程的非中介化。此外，MPL平台还通过轻量级的在线操作模块和创新的信用评分技术区别于传统金融机构。

精益的成本结构使 MPL 能够为贷款请求通常在 5,000 至 35,000 美元（个人）或 50,000 至 100,000 美元（中小企业）之间的小借款人提供服务。向借款人报价的利率是实际市场价值利率（资金成本）和平台费用的组合。因此，与银行不同的是，MPL 平台对其服务收取佣金，而不是通过点差赚钱。不同平台在产品上存在差异；个人信贷、商业贷款、学生贷款等；费用结构，基于发放的贷款规模，或基于管理费与后者的组合。通过降低代理成本和消除中介，与传统金融机构相比，MPL 平台在运营费用和响应能力方面都更加灵活（图 2 和图 3）。最终目标是为贷方提供更高的回报，为借款人降低利率，提高双方的服务质量和速度，以及为银行忽视的小额贷款和信贷部门提供服务的能力。此外，贷款人还认为与传统银行相比，MPL 更具责任感和社会敏感性。图 2：MPL 平台与银行成本结构 图 3：MPL 平台在脱媒中的作用 事实上，P2PL 的真正转折点是 2008 年之后的信贷紧缩，当时新生的商业模式终于能够推翻最初的怀疑并开始呈指数级增长。 2008 年的后果对金融体系产生了三个重大影响，为 P2PL 平台带来了机遇：由于新的更严格的监管规定（巴塞尔协议 III），银行在向企业和个人提供资金时风险厌恶程度增加；它导致央行放松货币政策，向金融体系注入流动性，从而降低了金融机构的融资成本，这反映在储户利率下降；它还揭示了传统银行体系的委托代理问题，促使贷方和投资者要求其投资的透明度。 P2PL平台恰好满足了私人投资者和潜在借款人的新需求：它们为被金融机构忽视的借款人提供了流动性；它使私人投资者受益，在利率处于历史最低水平的市场中获得更高的回报；并让他们能够直接了解自己的投资。 MPL 市场 MPL 的成功可以通过过去五年在全球范围内的指数级增长来轻松衡量。信贷需求最常见的指标是每年发放的贷款金额。到 2015 年，在线直接贷款需求总额达到 1800 亿美元（Liberium），其中中国占据最大份额，达 1570 亿美元。特别是，根据德勤的数据，2015年美国MPL市场需求达227亿美元，较2011年复合年增长率达163%；英国——欧洲最大的 MPL 市场——价值 27 亿英镑，复合年增长率为 134%；在欧洲（不包括英国），这一数字达到 6.7 亿欧元，复合年增长率为 114%（图 4）。图 4：MPL 市场概况（2011-2015 年） 高增长率是由于 MPL 平台和每个平台发放的贷款的快速扩张造成的。据毕马威 (KPMG) 称，截至 2015 年底，仅英国就有 90 多个不同的平台，而欧盟其他国家则超过 200 个。随着市场的扩大，不同的平台利用不同的垂直渠道发展起来，如今 MPL 平台既针对零售借款人，也针对企业借款人，并吸引私人和机构贷款人。毕马威 (KPMG) 计算得出，2015 年约 25% 的资金流向 P2PL 平台

来源

• 私募股权和风险投资基金 — Investor.gov（美国证券交易委员会）
• 为您的企业提供资金 — 美国小企业管理局