风险债务的未来

U-Start |风险债务的未来 风险债务的未来 阅读意大利语版本 2019 年 5 月 14 日 Tweet 当我们谈论初创企业世界时，不可能忽视风险债务。在用于筹集公司发展所需资本的各种融资工具中，企业家往往倾向于出售部分公司股权，但如今创始人决定转向债务融资的情况越来越多。这就是为什么我们决定在我们的学院举办一场有关风险债务的专门演讲，并邀请了 Kreos Capital 的普通合伙人 Luca Colciago。使用债务融资的原因有很多，从不被稀释（或不放弃董事会控制权）的愿望，到需要在短时间内满足紧急的资金缺口。当我们谈论风险债务时，值得注意的是，越来越多的机构愿意向那些通常既没有正现金流也没有大量资产来担保债务的公司提供信贷。风险投资的补充工具 首先，重要的是要澄清什么是风险债务，以及这种类型的信贷通常是如何构建的。风险债务是一种非稀释性资本来源，用于补充高增长公司的股本，由于缺乏正现金流或可提供的重要资产，这些公司通常无法完全获得传统银行融资。这种类型的债务融资允许具有强劲增长轨迹的公司延长现金跑道（在营运资本或资本支出方面），从而最大化股权价值，同时在进一步融资或退出事件之前最大限度地减少创始人和投资者的股权稀释。作为风险投资的补充工具，风险债务的结构为定期贷款（或一系列定期贷款），期限为一年至三年，发行认股权证，赋予在一定时间内以预定价格购买发行公司股票的权利。这是为了补偿为违约风险较高的公司融资的高风险。就授予资本的绩效和回报而言，回报率约为 12% 至 25%，通过贷款利息和股票收入相结合来实现。风险债务通常分为以下三种类型之一： 发票融资：根据商业信用转让（例如未清发票或在任何情况下应收客户的款项）发放的贷款；设备融资：购买网络基础设施等设备的贷款；成长资本：通常是定期贷款，用作股权轮替代，用于并购活动、里程碑融资或营运资金。与前两种选择相比，最后一种是最灵活的。它通常授予知识产权等资产的一般特权。初创企业通常将定期贷款视为股权融资的最佳替代方案。从设备租赁到爆发风险债诞生于20世纪70年代和80年代，当时企业家和投资者寻求替代的融资形式，并将高科技设备租赁行业视为一种融资形式，可以帮助满足初创企业在需要大量资本投资的情况下的需求。那些年，对风险债务感兴趣的公司主要从事生产大量军事硬件和计算机的半导体行业。风险债务最初完全基于认股权证，并没有为设备提供全额资金。

然而，在 20 世纪 80 年代中期，活跃于设备租赁领域的 Equitec Financial Group 开发了一种提供 100% 融资的租赁和贷款产品，提出了使用“股权激励”来提高收益的想法，以平衡较高风险的情况并补偿与银行信用状况相比的任何损失。在这些早期交易中，“股权激励因子”通常是基于增长的佣金或认股权证。随后市场在 80 年代末和 90 年代发展并繁荣。当时，在互联网泡沫期间，风险投资的股权融资达到了可观的价值，风险债务也反映了这一趋势，在 2000 年达到了近 50 亿美元融资总额的峰值。然后，风险债务活动在 2001 年停止，风险资本家和风险债务公司感受到了互联网泡沫破裂的余震，许多风险债务公司（如 Comdisco）倒闭。例如，TransAmerica 和 GATX 决定退出该市场，而其他公司则决定保持谨慎的态度。有些已经开始要求全额现金抵押，而另一些则显着降低了风险倾向。 2003年至2008年间风险投资的增长推动了欧洲风险债务的重生，但当时风险投资再次遭遇挫折。现在，经济复苏和低债券收益率导致大量资源流向风险投资市场，包括债务，尤其是股权交易。优势和好处 风险债务提供增长资本，股权稀释较少，成本有限，流程更快。然而，有时如果使用不当，在谈判中没有适当注意所授予的条款，可能会降低公司的灵活性及其筹集未来股权融资的能力。当然，如果一家公司的现金余额较低，最好不要考虑风险债务：现金状况越弱，贷款人授予的条件就越差。同样，当债务支付额超过公司运营费用的 20% 时，也不建议采用这种形式的债务：事实上，在这种情况下，这种比例贷款的存在可能会令未来的股权投资者望而却步，（从中长期角度来看）更多的是负担而不是好处。过多的债务会对盈利能力和估值产生负面影响。使用债务的最大危险和缺点是，无论你做得有多好，它都需要偿还。此外，现金可以在公司最需要时收回，例如“重大不利变化”或“主观违约条款”可以允许贷款人因公司无法控制的事件（例如现有股权投资者决定不参与未来一轮或失去战略客户）而收回贷款。风险债务的未来 展望未来，两种不同的趋势表明风险债务将成为公司未来几年新的融资选择。首先，自1999年以来，公司通过收购或IPO达到流动性的时间增加了近三年半。因此，这种增长放大了对包括风险债务在内的其他融资来源的需求。此外，风险投资支持的公司的扩张促进了人们对替代融资来源的兴趣，从而避免了现有投资者的稀释或董事会控制权的丧失。从20世纪80年代风险资本租赁的开始，到1990年代风险投资和成长资本贷款的增长，再到互联网泡沫和金融危机后投资环境变化的调整，这个市场不断发展和壮大。随着新风险投资模式的总体进展，

资料来源和进一步阅读

• 风险债务 — 维基百科：风险债务或风险贷款（相关：“风险租赁”）是专业银行或非银行贷款机构向风险支持的公司提供的一种债务融资…

进一步阅读

• 风险投资 — 维基百科

来源

• 为您的企业提供资金 — 美国小企业管理局
• 私募股权和风险投资基金 — Investor.gov（美国证券交易委员会）