Le capital-risque nous sauvera de l'anacyclose

20 avril 2017 Tweet Par Andrea Colombo, associé fondateur chez U-Start Chaque fois que je rencontre des family offices ou des HNWI intéressés à rejoindre le Club U-Start, je suis systématiquement confronté à une question aussi simple qu’extrêmement pertinente : où réside la valeur dans les investissements en capital-risque ?每当 cette question surgit, ma réponse reste plus ou moins la même ; elle consiste essentiellement à se mettre à la place d’un investisseur non professionnel tout en prenant du recul pour appréhender la situation dans son ensemble.

Pour saisir la véritable valeur des investissements en capital-risque, il faut comprendre, pour reprendre les mots du super angel Fabrice Grinda, qu’au vu des valorisations historiques des tours de table et des valeurs de sortie, « nous ne sommes pas dans une bulle, mais dans un boom de l’investissement ». Cette réponse est généralement suivie de données sectorielles frappantes sur les multiples de transaction et la performance des fonds de capital-risque de premier plan (TRI supérieur à 30 %), avant de s’achever par un exemple illustrant à quel point la logique fondamentale du métier du capital-risque peut sembler contre-intuitive. À mon avis, l’exemple le plus éloquent pour répondre à cette question est l’histoire de Mark Zuckerberg, convaincu par des personnalités telles qu’Andreessen de vendre Facebook à Yahoo pour une valorisation d’un milliard de dollars.

Contrairement au sentiment dominant, Zuckerberg a refusé de vendre, préférant transformer Facebook en le géant numérique qu’il est aujourd’hui. Toutefois, envisager l’industrie sous cet angle ne raconte qu’une partie de l’histoire. La réponse à l’autre partie de l’histoire se trouve en regardant vers le passé.

Parfois, le passé n’est pas seulement un élément clé pour comprendre l’avenir ; il constitue également l’un des principaux moteurs permettant d’anticiper sa trajectoire. En fin de compte, notre rôle de conseillers en investissement de capital-risque consiste à arriver là-bas avant que les autres ne le voient même. Récemment, j’ai eu l’occasion de retourner à mes années de lycée consacrées aux études classiques en relisant « Histoires » de Polybe, où il introduit le concept d’anacyclose.

Pour ceux qui, comme moi, ont été de mauvais élèves, ou pour ceux qui ignorent tout de Polybe, permettez-moi d’expliquer ce concept : il s’agit de l’idée que l’ordre dans le monde traverse différentes transformations disruptives au fil du temps, lesquelles se reflètent dans diverses formes de gouvernement. L’anacyclose postule que les trois formes fondamentales de gouvernement « bienveillant » ( monarchie , aristocratie et démocratie ) sont si faibles et instables qu’elles dégénèrent inévitablement en trois formes de gouvernement « malveillant » ( tyrannie , oligarchie et ochlocratie – une sorte de règle de la foule).

Maintenant, la question serait : « Comment diable pouvez-vous relier cette histoire d’anacyclose au capital-risque et à sa création de valeur ?! ». Eh bien, j’avoue que la réponse n’est pas immédiate : quelques analystes politiques affirment que le monde s’achemine désormais vers la phase ultime de la démocratie, susceptible de s’effondrer dans le désordre et le chaos (les dernières élections démocratiques semblent, d’une certaine manière, renforcer ce point de vue). Depuis plus de 50 ans, nous avons vécu sous des pouvoirs démocratiques solides et centraux qui ont garanti paix et prospérité dans la majeure partie du monde développé.

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Si ce système commence à échouer, qui pourra prendre les rênes et devenir un facteur positif de changement, évitant ainsi la dégénérescence vers l’ochlocratie ? Ma réponse est la suivante : l’anacyclose ne peut être évitée que si les entreprises technologiques et leurs fondateurs entrent en scène.

Ces entreprises et leurs fondateurs exercent une influence politique si forte et bénéficient d’une présence mondiale telle qu’ils pourraient eux-mêmes impulser le changement et ramener le monde vers un régime aristocratique (c’est-à-dire le gouvernement des meilleurs, et non celui du petit nombre). Google, Facebook et toutes ces startups émergentes ont un impact sans précédent sur notre vie quotidienne. Elles éduquent des millions de personnes à communiquer gratuitement, inventent de multiples solutions pour rendre la consommation de ressources rares plus efficace, développent des innovations dans la transformation alimentaire qui rendront ce monde durable, et proposent leur succès ainsi que leur comportement comme référence positive pour chaque individu sur cette planète.

Pour résumer : la réponse à la « question de la valeur » réside dans la compréhension de la sagesse contenue dans cette vérité peu conventionnelle de Peter Thiel : « Si vous voulez créer et capturer une valeur durable, visez à construire un monopole ». Tous ces fondateurs ont bâti tant de grands monopoles que, si la loi de l’anacyclose s’avère vraie, ils pourront alors remplacer le futur gouvernement central corrompu et conduire le monde vers un avenir différent et amélioré. Ce scénario recèle-t-il suffisamment de valeur pour vous inciter à réaliser votre prochain investissement ?

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